>> 中泰證券-醫(yī)療器械行業(yè)：板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇，關(guān)注政策變化積極布局-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大?。?/td>
| 1019KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝木青,于佳喜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
新冠基數(shù)影響表觀增速，Q2環(huán)比穩(wěn)健恢復(fù)。2023H1醫(yī)療器械上市公司收入下降33.72%，扣非凈利潤(rùn)下降62.77%，從子板塊看，2023H1扣非增速?gòu)母叩降团判驗(yàn)獒t(yī)療設(shè)備（+ 23.81%）、高值耗材（-13.20%）、低值耗材（-33.40%）、體外診斷（-86.67%）。醫(yī)療新基建、貼息貸款等政策驅(qū)動(dòng)下，采購(gòu)訂單持續(xù)充足，設(shè)備板塊延續(xù)良好增速，高耗板塊因集采擴(kuò)面以及部分企業(yè)應(yīng)急業(yè)務(wù)基數(shù)有所波動(dòng)，低值耗材和體外診斷則因同期新冠業(yè)務(wù)基數(shù)表觀增速有所下滑。2023年單二季度，醫(yī)療器械板塊整體收入減少23.78%，環(huán)比下降0.77%；扣非凈利潤(rùn)同比下降46.22%，環(huán)比增長(zhǎng)2.73%。在院內(nèi)診療恢復(fù)、海外需求回暖趨勢(shì)下，Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，主要子板塊來(lái)看，扣非同比增速?gòu)母叩降团判驗(yàn)獒t(yī)療設(shè)備（+ 24.09%）、高值耗材（-21.26%）、低值耗材（-24.55%）、體外診斷（-80.40%），基本與上半年趨勢(shì)保持一致。
體外診斷：生化、發(fā)光等常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，看好集采落地、國(guó)企改革等機(jī)遇。2023H1子板塊收入增長(zhǎng)下降64.34%（-165.86 pp，相較2022H1同比變化，下同），扣非利潤(rùn)同比下降86.67%（-245.82 pp），2023Q2板塊收入同比下降54.90%，扣非利潤(rùn)下降80.40%，表觀業(yè)績(jī)下滑主要與2022年同期的新冠核酸檢測(cè)、抗原等產(chǎn)品服務(wù)高基數(shù)有關(guān)。2023年以來(lái)，隨著院內(nèi)診療人次的有序恢復(fù)，檢驗(yàn)需求快速回升，常規(guī)診斷業(yè)務(wù)表現(xiàn)出較好的增速趨勢(shì)，結(jié)合以及政策趨勢(shì)，我們看好3條投資方向：1）集采出清，生化、血凝試劑集采已然落地，實(shí)際影響較為溫和，化學(xué)發(fā)光、分子診斷集采文件或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)，目前市場(chǎng)對(duì)于IVD集采的悲觀預(yù)期釋放已經(jīng)相對(duì)充分，建議密切關(guān)注相關(guān)品種的集采規(guī)則以及推進(jìn)節(jié)奏，重點(diǎn)關(guān)注邁瑞醫(yī)療（+ 20.84%，2023H1扣非增速，下同）、安圖生物（+ 4.27%）、新產(chǎn)業(yè)（+ 31.21%）等；2）國(guó)企改革深化，2023年來(lái)國(guó)企改革持續(xù)縱深推進(jìn)，著力培育壯大高質(zhì)量上市公司有望進(jìn)一步成為國(guó)企發(fā)展重心，相關(guān)國(guó)企持續(xù)提質(zhì)增效，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)、估值雙重催化，建議重點(diǎn)關(guān)注九強(qiáng)生物（+53.42%）、迪瑞醫(yī)療（+ 24.30%）等。3）國(guó)際化，新冠疫情以后，國(guó)產(chǎn)IVD在全球市場(chǎng)的認(rèn)可度快速提升，海外設(shè)備裝機(jī)、常規(guī)試劑消耗快速提升，未來(lái)有望持續(xù)加速，建議關(guān)注相關(guān)出海布局早、戰(zhàn)略進(jìn)展快的細(xì)分頭部公司。
醫(yī)療設(shè)備：家用醫(yī)療表現(xiàn)亮眼，長(zhǎng)期看好國(guó)產(chǎn)替代高端突破。2023H1子板塊收入增長(zhǎng)20.47%（+8.75 pp），扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.81%（+13.40 pp）；2023Q2板塊收入增速22.60%，扣非增長(zhǎng)24.09%，得益于醫(yī)療新基建訂單的持續(xù)釋放以及部分應(yīng)急設(shè)備的采購(gòu)需求，設(shè)備板塊持續(xù)取得優(yōu)異成績(jī)。新冠疫情后居民整體健康管理意識(shí)顯著提升，有望加速家用醫(yī)療產(chǎn)品的普及滲透，同時(shí)板塊兼具良好的政策安全性，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)如魚(yú)躍醫(yī)療（+96.19%）、三諾生物（+ 20.28%）等；2023年以來(lái)醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃等多項(xiàng)文件持續(xù)強(qiáng)調(diào)加快補(bǔ)齊高端醫(yī)療裝備短板，提高產(chǎn)業(yè)集中度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)換，同時(shí)疊加醫(yī)療新基建、優(yōu)質(zhì)資源下沉等指導(dǎo)政策拉動(dòng)，相關(guān)賽道頭部國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望穿越政策波動(dòng)持續(xù)快速發(fā)展，看好相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)如邁瑞醫(yī)療（+ 20.84%）、聯(lián)影醫(yī)療（+ 14.44%）、開(kāi)立醫(yī)療（+67.97%）、海泰新光（+ 17.32%）等。
高值耗材：關(guān)注集采出清機(jī)會(huì)，看好差異化創(chuàng)新龍頭。2023H1子板塊收入下降5.02%（-5.32 pp），扣非利潤(rùn)同比下降-13.20%（+2.62 pp），2023Q2子板塊收入下降12.82%（-7.30 pp），扣非利潤(rùn)下降-21.26%（+3.44 pp）。板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，主要與部分品種集采降價(jià)以及個(gè)別企業(yè)同期新冠業(yè)務(wù)有關(guān)。2023年以來(lái)福建電生理集采、脊柱國(guó)采正式執(zhí)行，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)國(guó)采有望落地，關(guān)節(jié)集采年底或?qū)㈤_(kāi)啟續(xù)標(biāo)，集采文件密集出臺(tái)，標(biāo)內(nèi)耗材快速放量，有望加速行業(yè)出清，我們建議關(guān)注份額提升顯著、有望逐漸迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的國(guó)產(chǎn)龍頭如惠泰醫(yī)療（+72.15%）、微電生理、威高骨科（-74.94%）等，同時(shí)持續(xù)看好研發(fā)實(shí)力突出、差異化創(chuàng)新產(chǎn)品豐碩、業(yè)績(jī)持續(xù)高增的細(xì)分賽道龍頭，如安杰思（+33.22%）、西山科技（+ 29.16%）等。
低值耗材：下游去庫(kù)存成效漸顯，板塊業(yè)績(jī)有望加速。2023H1子板塊收入下滑9.16%（+23.35 pp），扣非凈利潤(rùn)下滑33.40% (+49.36 pp )，受到同期疫情產(chǎn)品基數(shù)以及下游客戶庫(kù)存消化影響，子板塊增速有所放緩，2023Q2子板塊收入減少7.58%，扣非凈利潤(rùn)下降24.55%，降幅有所收窄，預(yù)計(jì)主要得益于部分品種去庫(kù)存逐漸進(jìn)入尾聲，常規(guī)低耗產(chǎn)品下單節(jié)奏恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023H2診斷、護(hù)理、麻醉等更多常規(guī)低耗品種需求有望逐漸回暖，國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望憑借優(yōu)異的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝制造能承接更多高附加值訂單，板塊業(yè)績(jī)有望逐季加速，建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)如維力醫(yī)療（+11.60%）、康德萊（-24.49%）、天益醫(yī)療（-5.90%）、采納股份（-58.44%）等。
投資建議：。醫(yī)療器械行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，我們看好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下
|
|
