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事件：公司發(fā)布2023中期業(yè)績：
　　23H1主營業(yè)務(wù)收入15.87億元（+25.7%），凈利潤1.01億元（+60.7%）。
　　■2023H1收入拆分：韓束抖音起量核心驅(qū)動(dòng)
　　分品牌：
　?、夙n束收入10.28億（+70.3%），韓束超級(jí)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)品牌新價(jià)值，抖音起量顯著。韓束在抖音布局多個(gè)品牌自播號(hào)，憑爆品“紅蠻腰禮盒”位列抖音美妝品牌總銷量第二，國貨第一；與抖音《了不起的中國成分III》、與李佳琦合作，“韓束藍(lán)銅肽緊致修護(hù)雙效精華”、“韓束藍(lán)銅肽緊致精華霜”實(shí)現(xiàn)億級(jí)曝光；韓束抖音官方旗艦店粉絲已突破至433萬，榮膺護(hù)膚店鋪回購榜TOP1。
　?、谝蝗~子收入2.04億（-23.1%），品牌旨在打造中國純淨(jìng)美妝領(lǐng)先品牌，憑藉獨(dú)家專研超分子配方技術(shù)，解決了泛醇濃度越高，膚感越黏膩的行業(yè)痛點(diǎn)。上半年推出的新品光透修護(hù)水感精華以一葉子核心成分“油橄欖葉提取物”復(fù)配10%泛醇，兼具修護(hù)、抗氧的功效。
　?、奂t色小象收入1.89億（-38.2%），2023H1品牌推出“舒安特護(hù)精華”，安心臻護(hù)系列產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善；此外還全面升級(jí)夏季品系列產(chǎn)品如“紫草舒緩膏”并推出“霞多麗葡萄精華霜”等新品。
　?、躰ewpage一頁收入0.59億（+209.1倍），新品牌newpage打造醫(yī)研共創(chuàng)的全新商業(yè)模式，成立一年全渠道全面突破，23H1銷售額是2022全年2倍以上，多產(chǎn)品在淘寶、抖音多個(gè)排行榜位列第一。
　　分渠道，23H1線上渠道收入12.91億（+38.66%），其中自營/零售商/分銷商收入分別為9.84/1.40/1.68億，同比分別+102.55%/-44.65%/-13.19%，DTC占比提升至83%，線上占比提升至81%；線下渠道收入2.69億（-13.64%），其中零售商/分銷商收入分別為1.92/0.76億元，同比分別為+7.08%/-41.93%；其它（主要為ODM業(yè)務(wù)）收入0.27億（+33.50%）。線上自營翻倍增長主因抖音渠道起量。
　　盈利拆分：
　　毛利率：公司23H1毛利率69.0%（+4.1pct），主因韓束毛利率提升帶動(dòng)。
　　費(fèi)用率：公司23H1銷售費(fèi)用率53.6%（+5.5pct），主因加大品牌宣傳力度及渠道建設(shè)投入。管理費(fèi)用率7.05%(-1.07pct）；研發(fā)費(fèi)用率3.43%（-0.69pct），公司23H1研發(fā)進(jìn)展亮眼，推出全新環(huán)肽產(chǎn)品并已申請(qǐng)6項(xiàng)專利，將普通線性肽升級(jí)為立體空間環(huán)肽；新申請(qǐng)40項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利申請(qǐng)24項(xiàng)；新獲授權(quán)7項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利2項(xiàng)；與上海交大共同成立‘護(hù)膚功能原料聯(lián)合研發(fā)中心’將開拓生物分子設(shè)計(jì)、植物分子改造等全新領(lǐng)域。
　　歸母凈利率：公司23H1銷售凈利率6.1%（+1.29pct）。
　　投資建議：公司當(dāng)前傳統(tǒng)品牌煥新成長，進(jìn)擊抖音獲得顯著成效，韓束聯(lián)手姜十七、賈乃亮等打造紅蠻腰等爆品于抖音持續(xù)熱銷，并進(jìn)一步加推蠻腰系列產(chǎn)品有望接力。一葉子轉(zhuǎn)型升級(jí)聚焦純凈護(hù)膚，后續(xù)加大新品推廣力度有望迎來放量；紅色小象產(chǎn)品升級(jí)并新推“醫(yī)研共創(chuàng)”母嬰護(hù)理品牌Newpage一頁表現(xiàn)亮眼，公司當(dāng)前多品牌矩陣均升級(jí)煥新，有望合計(jì)助力公司持續(xù)成長。預(yù)計(jì)23-25年凈利潤為3/4/4.8億元，對(duì)應(yīng)PE為27/21/17X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；新渠道拓展不及預(yù)期；新品牌孵化風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售不及預(yù)期，第三方數(shù)據(jù)存誤差及滯后等風(fēng)險(xiǎn)。