>> 國泰君安-中芯國際(688981)2023中報點評：先進設(shè)備有望攻克，景氣度逐步觸底，開啟擴張新周期-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰,舒迪 |
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本報告導(dǎo)讀：
受益于先進設(shè)備的突破以及和海外公司的良性合作，公司正逐步攻克14nm及以下相關(guān)產(chǎn)線。Q2稼動率觸底反彈，在華為手機等需求回歸下，有望加速打開擴張新周期。
投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)至目標價68.20元。公司是晶圓代工龍頭，具有先進工藝產(chǎn)線稀缺性，正逐步攻克14nm及以下相關(guān)產(chǎn)線。考慮到Q2稼動率已經(jīng)逐步回升，業(yè)績有望反彈，下調(diào)23-25年營收為435/521/618億元（原數(shù)值23/24年為545/614億元，25年為新增預(yù)測）,下調(diào)23-25年EPS為0.75/1.06/1.41元（原數(shù)值23/24年為1.75/1.94元，25年為新增預(yù)測）。半導(dǎo)體制造業(yè)24年平均估值為5.7倍PS，考慮到設(shè)備國產(chǎn)化推動先進工藝擴產(chǎn)，給予2024年10.4倍PS，上調(diào)至目標價68.20元。
Q2營收環(huán)比增長，稼動率觸底反彈，Q3營收指引持續(xù)環(huán)增。23Q2公司營收111.09億元，YOY-13%，QOQ+9%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.06億元，YOY-59%，QOQ-12%。根據(jù)港股報告數(shù)據(jù)，Q2稼動率78.3%，環(huán)比增長10.2pcts，Q3指引環(huán)增3-5%，毛利率在18-20%之間。
先進工藝核心設(shè)備逐步突破，產(chǎn)線國產(chǎn)化率進一步提升，公司先進工藝有望持續(xù)建設(shè)。根據(jù)中微半年報，在國內(nèi)某先進邏輯產(chǎn)線中，CCP市占率將從24%增長到＞60%，ICP市占率將從0%增長到75%。
華為手機發(fā)布宣告海思有望強勢回歸，相關(guān)產(chǎn)品線有望重鑄，中芯稼動率在Q2觸底后有望借此加速反彈，開啟新擴產(chǎn)節(jié)奏。華為mate60系列手機正式發(fā)布，搭載自研麒麟9000s芯片，打開新產(chǎn)品需求。
風險提示：半導(dǎo)體國產(chǎn)化不及預(yù)期；產(chǎn)品驗證不及預(yù)期。
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