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事件
　　8月11日，公司公告23Q2未經(jīng)審核業(yè)績(jī)，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.60億美元，環(huán)比+6.7%，同比-18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.64億美元，環(huán)比+73.8%，同比-26.2%；實(shí)現(xiàn)毛利率20.3%，環(huán)比-0.5pct，同比-19.1pct。
　　投資要點(diǎn)
　　收入位于指引上限，產(chǎn)能利用率好于業(yè)界平均。公司23Q2的營(yíng)收指引為環(huán)比+5%到+7%，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.60億元，環(huán)比+6.7%，位于指引上限，主要系晶圓出貨量（折合8寸）由23Q1的125萬(wàn)片提升至23Q2的140萬(wàn)片，產(chǎn)能利用率由23Q1的68.1%提升至23Q2的78.3%，其中12寸產(chǎn)能需求相對(duì)飽滿(mǎn)，8寸客戶(hù)需求疲弱，產(chǎn)能利用率低于12寸，但仍好于業(yè)界平均水平。按照晶圓尺寸拆分收入，公司12寸晶圓的收入占比從23Q1的71.9%提升至23Q2的74.7%，8寸晶圓的收入占比從23Q1的28.1%降至23Q2的25.3%。
　　智能手機(jī)應(yīng)用收入占比環(huán)比回升。按下游應(yīng)用拆分收入，公司23Q2智能手機(jī)/物聯(lián)網(wǎng)/消費(fèi)電子/其他應(yīng)用的收入占比分別為26.8%/11.9%/26.5%/34.8%，其中智能手機(jī)應(yīng)用的收入占比環(huán)比+3.3pct，物聯(lián)網(wǎng)的收入占比環(huán)比-4.7pct。中芯國(guó)際聯(lián)合CEO趙海軍在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，手機(jī)和消費(fèi)電子領(lǐng)域仍處于創(chuàng)新瓶頸期，沒(méi)有新的亮點(diǎn)，需求不增反降，換機(jī)周期變長(zhǎng)，個(gè)人電腦、工業(yè)、新能源汽車(chē)等細(xì)分行業(yè)供需逐漸趨于平衡，行業(yè)下行已經(jīng)觸底，但依然面臨包括去庫(kù)存速度低于預(yù)期，需求增長(zhǎng)缺乏動(dòng)能，以及地緣政治影響在內(nèi)的諸多挑戰(zhàn)。雖然大環(huán)境需求未見(jiàn)明顯反彈，但從訂單情況可見(jiàn)部分應(yīng)用于國(guó)內(nèi)手機(jī)終端消費(fèi)電子的芯片庫(kù)存開(kāi)始下降，客戶(hù)逐步恢復(fù)下單的需求，例如圖像傳感、圖像信號(hào)處理、高壓驅(qū)動(dòng)、微控制、工業(yè)控制和特殊存儲(chǔ)芯片等。
　　中國(guó)區(qū)收入占比繼續(xù)提升。按地區(qū)拆分收入，公司23Q2中國(guó)區(qū)/美國(guó)區(qū)/歐亞區(qū)的收入占比分別為79.6%/17.6%/2.8%，其中中國(guó)區(qū)收入占比由23Q1的75.5%提升至23Q2的79.6%，繼續(xù)走高；美國(guó)區(qū)收入占比從23Q1的19.6%下降至23Q2的17.6%，歐亞區(qū)收入占比從23Q1的4.9%下降至23Q2的2.8%。
　　積極擴(kuò)產(chǎn)蓄力下一輪增長(zhǎng)。公司23Q2的資本開(kāi)支為17.3億美元，23H1已投入資本開(kāi)支29.9億美元；23年資本支出指引基本與22年持平，為63.5億美元。公司將繼續(xù)做好技術(shù)研發(fā)、平臺(tái)開(kāi)發(fā)工作，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的快速驗(yàn)證，以最快速度搭建配套產(chǎn)能，為下一輪增長(zhǎng)周期做準(zhǔn)備。目前，中芯深圳已進(jìn)入量產(chǎn)，中芯京城預(yù)計(jì)下半年進(jìn)入量產(chǎn)，中芯東方預(yù)計(jì)年底通線(xiàn)，中芯西青在建設(shè)中。
　　預(yù)計(jì)23Q3繼續(xù)量增價(jià)跌，營(yíng)收指引環(huán)比提升。公司預(yù)計(jì)23Q3將延續(xù)23Q2的量增價(jià)跌情況，23Q3營(yíng)收指引為環(huán)比+3%到+5%，毛利率在18%到20%之間；出貨量預(yù)計(jì)將繼續(xù)上升，同時(shí)折舊也將持續(xù)增加；下半年公司銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)好于上半年。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入446/528/607億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為55/84/115億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為67倍、44倍、32倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外部環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；折舊致盈利能力承壓。