>> 中原證券-中芯國際(688981)公司點評：產(chǎn)能利用率23Q2觸底回升，中國區(qū)及智能手機營收占比提升-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年第二季度未經(jīng)審核業(yè)績報告，23Q2單季度實現(xiàn)營收15.6億美元，同比-18.0%，環(huán)比增長6.7%；實現(xiàn)毛利3.17億美元，同比-57.8%，環(huán)比3.9%。
投資要點：
23Q2產(chǎn)能利用率觸底回升，晶圓銷售量增價跌。23Q2由于部分應(yīng)用于國內(nèi)智能手機、消費電子領(lǐng)域的客戶庫存下降，并逐步恢復(fù)下訂單，使得公司23Q2晶圓出貨量環(huán)比增長，營收也實現(xiàn)環(huán)比小幅增長，同時驅(qū)動產(chǎn)能利用率從23Q1的68.1%提升至78.3%；由于23Q2晶圓平均銷售單價下降及折舊上升等因素影響，公司毛利率環(huán)比下降0.5%至20.3%；預(yù)計公司23Q3繼續(xù)維持晶圓出貨量增價跌的趨勢，折舊也將持續(xù)增加，公司指引23Q3預(yù)計銷售收入環(huán)比增長3%到5%，毛利率在18%到20%之間。
23Q2中國區(qū)及智能手機領(lǐng)域營收占比提升，12英寸產(chǎn)能需求相對飽滿。23Q2下游應(yīng)用領(lǐng)域中，智能手機營收占比26.8%，物聯(lián)網(wǎng)營收占比11.9%，消費電子營收占比26.5%，其他營收占比34.8%；由于公司中國區(qū)客戶在維修手機市場的急單需求等因素影響，智能手機23Q2營收占比同比提升1.4%，環(huán)比提升3.3%。23Q2中國區(qū)營收占比為79.6%，同比提升2.9%，環(huán)比提升4.1%，海外營收占比下降，主要原因是中國客戶在半導(dǎo)體下行周期中先進行調(diào)整，去庫存節(jié)奏比海外客戶早兩個季度，并且中國客戶也在提升市場份額。公司12英寸產(chǎn)能相對飽滿，12英寸收入占比為74.7%，環(huán)比提升2.8%；8英寸營收占比為25.7%，8英寸產(chǎn)能利用率低于12英寸，預(yù)計仍好于行業(yè)平均水平。
23Q2資本開支環(huán)比提升，新產(chǎn)線建設(shè)按計劃穩(wěn)步推進。公司23Q2的資本開支為17.32億美元，環(huán)比增長37.6%，23H1的資本開支為29.9億美元。公司新產(chǎn)線建設(shè)在按計劃推進，2023年12英寸新增產(chǎn)能主要來自中芯京城和中芯深圳；8英寸在天津工廠有新增產(chǎn)能，預(yù)計2023年底8英寸產(chǎn)能部署完成；中芯東方預(yù)計2023年底通線。公司新增產(chǎn)能按計劃穩(wěn)步推進，隨著后續(xù)下游需求的復(fù)蘇，將推動產(chǎn)能利用率的繼續(xù)提升，公司有望逐步恢復(fù)增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為國際領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)，在國際地緣政治沖突加劇的背景下，晶圓制造自主可控需求迫切，公司23Q2產(chǎn)能利用率觸底回升，公司新增產(chǎn)能按計劃穩(wěn)步推進，隨著后續(xù)下游需求的復(fù)蘇，將推動產(chǎn)能利用率的繼續(xù)提升，公司有望逐步恢復(fù)增長，我們預(yù)計公司23-25年營收為442.15/511.24/591.81億元，23-25年歸母凈利潤為54.25/71.97/94.38億元，對應(yīng)的EPS為0.68/0.91/1.19元，對應(yīng)PE為69.16/52.14/39.76倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。粐H貿(mào)易沖突加?。幌掠涡枨髲?fù)蘇不及預(yù)期；新產(chǎn)線建設(shè)進展不及預(yù)期；新工藝平臺研發(fā)進展不及預(yù)期。
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