>> 東方證券-中芯國際(688981)產能利用率改善，營收持續(xù)環(huán)比提升-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
407KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
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事件：公司發(fā)布半年報。
二季度收入增速高于指引，量增價跌態(tài)勢將持續(xù)。公司23H1營收同比下滑13.3%至213億元；實現歸母凈利潤30億元，同比下滑52.1%；經營性凈現金流110億元，同比下滑55.3%。季度數據顯示，23Q2實現營收111億元，環(huán)比上漲8.8%（超出5月中旬指引的5%-7%），同比下降12.8%；歸母凈利潤14億元，同比下降58.8%。因晶圓出貨量（約當8英寸）從23Q1的125萬片提升至Q2的140萬片，產能利用率隨之提高約10pct至78%左右，公司下游需求量觸底后逐漸回升。
二季度的毛利率為22.1%，環(huán)比下滑0.6pct，主要因為產品價格向下調整、產品組合改變后，銷售單價減少約7%。公司業(yè)績指引：23Q3將延續(xù)二季度的量增價跌，營收環(huán)比增長3%-5%，毛利率18%-20%；23H2收入預計高于23H1。
中國地區(qū)拉動業(yè)績增長，12英寸晶圓成訂單主力。分地區(qū)來看，因海外與中國的景氣周期出現兩個季度的時間差，海外客戶在二季度才開始縮減訂單，而部分中國設計公司已經啟動新產品補倉，23Q2中國地區(qū)銷售額占比環(huán)比上升約4pct，美國、歐亞地區(qū)比例環(huán)比下降1-2pct。分尺寸來看，12英寸晶圓需求較飽滿，收入環(huán)比增約13%，占比提升到約75%；8英寸晶圓環(huán)比略下降，產能利用率低于12英寸晶圓。
加碼技術研發(fā)，多個項目步入試產。2023年上半年，研發(fā)費用24億元，同比增長4.7%；研發(fā)費用率為11.3%，提高2.0pct；研發(fā)人員數量較上年同期增加419至2283名，占總人員比例11.1%，提升1.5pct。4X納米NORFlash工藝平臺、55納米高壓顯示驅動汽車工藝平臺、0.13微米EEPROM汽車電子平臺和0.18微米圖像傳感器環(huán)境光近場光光感項目已完成研發(fā)，進入小批量試產。上半年公司新增250個發(fā)明專利和5個實用新型專利，累計獲得13218項知識產權。
我們維持此前盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為59.2/86.0/118.3億元，采用DCF估值法，給予65.99元目標價，維持買入評級。
風險提示
生產設備難以購買；價格競爭過于激烈；產能爬坡不及預期；客戶導入不及預期；優(yōu)惠稅率持續(xù)性不確定性風險；政府補助等其他收益不確定的風險。
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