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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，中國建筑2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11133.1億元，同比增長(zhǎng)4.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)289.7億元，同比增長(zhǎng)1.6%，EPS0.69元。
　　境內(nèi)建筑業(yè)務(wù)運(yùn)營穩(wěn)健，訂單充分保障未來收入。公司位居2023年《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單第13位，是全球最大投資建設(shè)集團(tuán)。2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11133.1億元，同比增長(zhǎng)4.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)289.7億元，同比增長(zhǎng)1.6%。其中房建規(guī)模7366億元，同比增長(zhǎng)8.4%，基建業(yè)務(wù)2413億元，同比增長(zhǎng)8.0%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入下降16.1%，海外業(yè)務(wù)下降2.8%。公司1-7月新簽訂單24468億元，同比增長(zhǎng)12.7%。
　　盈利能力略微下滑，現(xiàn)金凈流出大幅減少。公司2023年H1毛利率9.6%，同比下降0.6pp，主要是地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力下滑所致；凈利率2.6%，同比下降0.1pp；期間費(fèi)用率4.5%，同比基本持平，分拆來看其中Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多，主要是由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致融資需求增大，利息費(fèi)用較上年同期增加。經(jīng)營性現(xiàn)金流-105.6億元，較去年同期-690.6億元大幅改善增加。
　　中高端房建領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，受益于房市政策回暖。公司在房建領(lǐng)域具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持“高端市場(chǎng)、高端客戶、高端項(xiàng)目”的市場(chǎng)營銷策略，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)等國家重點(diǎn)投資區(qū)域業(yè)務(wù)占比較高，地產(chǎn)庫存約一半在一線及省會(huì)城市，在房市政策回暖下公司將大幅受益。
　　房建基建訂單充沛，保障公司未來業(yè)績(jī)。國家深入推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化及城市群戰(zhàn)略，同時(shí)城市舊改及保障性公共建筑給公司帶來巨大市場(chǎng)。此外今年基建增長(zhǎng)較為景氣，尤其水利及環(huán)保增長(zhǎng)較快，也給公司基建業(yè)務(wù)發(fā)展帶來充分保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.40元、1.65元、1.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為4、3、3倍，估值處于較低位置。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、基建投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外地緣政治及金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。