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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　鈉電產(chǎn)業(yè)鏈于2023年迎來小批量應(yīng)用，“NaPF6+碳酸酯+FEC”方案或率先產(chǎn)業(yè)化，后續(xù)溶質(zhì)規(guī)?；慨a(chǎn)有望推動(dòng)降本，看好鈉電初創(chuàng)企業(yè)和傳統(tǒng)鋰電企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　投資建議：我們認(rèn)為，在碳酸鋰價(jià)格和供應(yīng)不穩(wěn)定的情況下，鈉離子電池有望憑借量產(chǎn)后的成本優(yōu)勢作為鋰離子電池有效的補(bǔ)充。具體到電解液方面，溶質(zhì)NaPF6+溶劑碳酸酯+添加劑FEC的方案或率先產(chǎn)業(yè)化，考慮鈉電電解液與鋰電電解液化學(xué)體系差異不大，多數(shù)可以鋰/鈉產(chǎn)線共用，技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及對下游客戶需求有效認(rèn)知將構(gòu)筑行業(yè)核心門檻。推薦：1）具有規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的鋰電電解液及配套企業(yè)：新宙邦等；2）具備技術(shù)理解的鈉電電解液初創(chuàng)企業(yè)及跨界進(jìn)入者，受益標(biāo)的：傳藝科技、中欣氟材等。
　　鋰資源依賴海外進(jìn)口面臨供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，鈉電有望成為鋰電有效補(bǔ)充。2021年下半年以來，新能源市場的快速興起催生了碳酸鋰價(jià)格的劇烈波動(dòng)；中國鋰資源儲(chǔ)量僅占全球不到7%，鋰資源依賴進(jìn)口的現(xiàn)實(shí)情況給國內(nèi)鋰電供應(yīng)鏈帶來了安全隱患；客觀上推動(dòng)鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈迅速發(fā)展。目前來看，當(dāng)前鈉離子電池的能量密度和循環(huán)壽命雖不及鋰離子電池，但其較好的性價(jià)比、倍率性能、低溫性能及更加穩(wěn)定的電化學(xué)性能決定了其在儲(chǔ)能、兩輪車及A0級(jí)以下乘用車細(xì)分賽道具備較好的比較優(yōu)勢，有望成為鋰離子電池的有效補(bǔ)充和替代。
　　“NaPF6+碳酸酯+FEC”方案或率先產(chǎn)業(yè)化，溶質(zhì)規(guī)?；慨a(chǎn)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)降本。目前來看，鈉電電解液聚焦于NaPF6和NaClO4等溶質(zhì)、酯類和醚類等溶劑、VC和FEC等添加劑的方案搭配及研發(fā)，鈉電電解液制作工藝與鋰電一脈相承，我們認(rèn)為，以整體性能良好、技術(shù)門檻與量產(chǎn)難度較小的NaPF6作為鈉鹽，以結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、對鈉鹽溶解度較高的碳酸酯類作為溶劑，以FEC等鋰鹽成熟添加劑作為添加劑的方案適配當(dāng)前對鈉離子電池量產(chǎn)的急迫需求，同時(shí)，NaPF6規(guī)?；慨a(chǎn)有望帶動(dòng)鈉離子電池電解液成本的進(jìn)一步降低。
　　靜待下游客戶驗(yàn)證，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化東風(fēng)已起。當(dāng)前鈉離子電池已經(jīng)從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化應(yīng)用階段，我們預(yù)計(jì)，2025年國內(nèi)鈉離子電池需求將達(dá)到42.1 GWh，對應(yīng)鈉離子電池電解液需求5.9萬噸。技術(shù)布局領(lǐng)先的鈉電企業(yè)和規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富的傳統(tǒng)鋰電企業(yè)將率先受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈形成不及預(yù)期，產(chǎn)品降本進(jìn)度不及預(yù)期