>> 東海證券-半導(dǎo)體行業(yè)深度報(bào)告(二)：存儲(chǔ)市場(chǎng)柳暗花明，國(guó)產(chǎn)替代未艾方興-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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pdf 共50頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
方霽 |
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存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)第二細(xì)分市場(chǎng)，景氣度主要受下游消費(fèi)電子和服務(wù)器驅(qū)動(dòng)。存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)第二細(xì)分市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模僅次于邏輯芯片，行業(yè)景氣度受供需關(guān)系影響較大，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性。根據(jù)WSTS統(tǒng)計(jì)，2022年存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)規(guī)模為1297.67億美元，預(yù)計(jì)2023年下半年市場(chǎng)加速筑底，隨后迎來(lái)上行周期，WSTS預(yù)測(cè)2023、2024年市場(chǎng)規(guī)模分別為840.41、1203.26億美元，同比增速分別為-35.2%、43.2%。存儲(chǔ)芯片下游需求主要以消費(fèi)電子和服務(wù)器為主，其中DRAM市場(chǎng)需求主要以手機(jī)、PC和服務(wù)器為主，2022年占比分別為34%/16%/33%；NANDFlash主要包括嵌入式存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤(pán)、移動(dòng)存儲(chǔ)等，其中嵌入式存儲(chǔ)與固態(tài)硬盤(pán)是NANDFlash的主要產(chǎn)品類(lèi)別，市場(chǎng)規(guī)模近兩年占NANDFlash市場(chǎng)85%以上。整個(gè)存儲(chǔ)行業(yè)目前主要驅(qū)動(dòng)還是受下游消費(fèi)電子類(lèi)終端影響，一些新型的科技勢(shì)力短期爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品也有一定的驅(qū)動(dòng)力。今年數(shù)據(jù)中心、AI等基礎(chǔ)設(shè)施布局加快，全球AI服務(wù)器預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)15.30%，達(dá)211億美元，算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)需要搭載更大的存儲(chǔ)容量以提升處理速度，從而帶動(dòng)存儲(chǔ)芯片需求增長(zhǎng)。
價(jià)格、庫(kù)存拐點(diǎn)漸顯，存儲(chǔ)廠商削減資本開(kāi)支以調(diào)配供需平衡。截至2023年8月，年初至今DRAM現(xiàn)貨價(jià)格下跌30%左右，部分現(xiàn)貨DDR顆粒供應(yīng)過(guò)剩，原廠不斷收縮供應(yīng)過(guò)剩的DDR4轉(zhuǎn)向利潤(rùn)更高的DDR5，市場(chǎng)供需狀況在產(chǎn)能調(diào)動(dòng)中持續(xù)變化，部分DRAM行情短期承壓。NANDFlash方面，價(jià)格日益趨緊，8月渠道需求環(huán)比有所恢復(fù)，芯片供給端過(guò)?，F(xiàn)象將進(jìn)一步改善，部分產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)。目前存儲(chǔ)行情位于底部橫盤(pán)階段，市場(chǎng)仍然處于爭(zhēng)奪存量需求的階段，在上游廠商減產(chǎn)、縮減資本開(kāi)支和消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)下半年存儲(chǔ)行情將持續(xù)回暖。
存儲(chǔ)市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊。存儲(chǔ)行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，全球市場(chǎng)份額基本被韓國(guó)、日本以及美國(guó)等國(guó)家占據(jù)，近些年國(guó)內(nèi)廠商積極布局，大型存儲(chǔ)項(xiàng)目有合肥長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、福建晉華等，還有眾多企業(yè)布局利基型市場(chǎng)，但從當(dāng)前總規(guī)模來(lái)看與國(guó)際巨頭差距依然巨大。目前DRAM市場(chǎng)由三星、SK海力士和美光三家廠商主導(dǎo)，CR3市占率合計(jì)超過(guò)95%，市場(chǎng)高度集中，國(guó)內(nèi)廠商對(duì)DRAM芯片議價(jià)能力很低，國(guó)內(nèi)龍頭合肥長(zhǎng)鑫與福建晉華有小批量產(chǎn)能，但整體占有率依然較低。NANDFlash市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，逐漸形成了由三星電子、鎧俠、西部數(shù)據(jù)、美光、SK海力士等組成的穩(wěn)定市場(chǎng)格局，2023年Q2CR5合計(jì)市占率達(dá)95%，國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)江存儲(chǔ)也在積極NAND市場(chǎng)，整體規(guī)模較小。NOR行業(yè)經(jīng)歷二十多年演變，頭部廠商經(jīng)歷多次洗牌，國(guó)際存儲(chǔ)巨頭相繼退出NORFlash市場(chǎng)，2017年之后，全球NORFlash市場(chǎng)被旺宏、華邦、賽普拉斯、美光和兆易創(chuàng)新壟斷。整體上，存儲(chǔ)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛布局，但從產(chǎn)能與技術(shù)上依然有巨大的國(guó)產(chǎn)化空間。
建議關(guān)注存儲(chǔ)芯片賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。在存儲(chǔ)市場(chǎng)加速筑底的背景下，疊加上游廠商減產(chǎn)、縮減資本開(kāi)支，全球存儲(chǔ)市場(chǎng)有望迎來(lái)基本面的觸底反彈。展望2023年下半年，在下游需求逐漸復(fù)蘇情形下，受制于價(jià)格、庫(kù)存壓力的存儲(chǔ)市場(chǎng)需求有望得到充分釋放，國(guó)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)桿企業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)行業(yè)周期拐點(diǎn)、企業(yè)盈利拐點(diǎn)、估值修復(fù)拐點(diǎn)三重底部機(jī)遇。建議關(guān)注：NORFlash龍頭廠商兆易創(chuàng)新、存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)先廠商?hào)|芯股份、車(chē)載存儲(chǔ)龍頭北京君正、多品類(lèi)存儲(chǔ)廠商江波龍、非易失性存儲(chǔ)新星普冉股份、EEPROM龍頭聚辰股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；2）下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；3）存儲(chǔ)價(jià)格恢復(fù)不及預(yù)期。
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