>> 安信證券-2023年8月信用債市場(chǎng)回顧：凈融資有所回升，信用利差整體收窄-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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一級(jí)市場(chǎng)：信用債凈融資回升，發(fā)行成本繼續(xù)下行。（8月1日- 8月31日）信用債發(fā)行2092只，發(fā)行額15229.2億元，環(huán)增33.9%；償還額（含到期回售，下同）13482.3億元，環(huán)增17.7%；凈融資額1746.9億元，較上月增加1826.5億，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正。8月信用債發(fā)行加權(quán)久期為2.18年，較上月拉長(zhǎng)0.02年；8月信用債加權(quán)發(fā)行成本3.40%，較上月下行6BP。從品種來(lái)看，除企業(yè)債有小幅減少外，其余券種均有不同程度增加，其中短融、公司債、中票發(fā)行占比分別為30.8%、26.7%、25.5%，分別環(huán)增30.0%、21.1%、52.5%。從期限來(lái)看，仍以1年（含）以內(nèi)、1-3（含）年為主，占比分別為37.1%、42.5%，其中1-3（含）發(fā)行額環(huán)比增幅最大，為46.8%。從等級(jí)來(lái)看，發(fā)行主力仍為AAA級(jí)，占比50.7%。
地產(chǎn)債凈融資額與上月基本持平，凈融資53.5億元，較上月增加13.4億，發(fā)行仍以國(guó)企為主。
城投債凈融資回升，凈融資1996.9億元，較上月增加1100.7億元。
二級(jí)市場(chǎng)：本月信用債到期收益率先下后上，8.1-8.23日受“一攬子化債”方案及央行超預(yù)期降息等影響，各等級(jí)到期收益率持續(xù)下行，下行幅度在10-25BP。8月下旬，房地產(chǎn)優(yōu)化政策密集出臺(tái)，疊加資金面收緊，市場(chǎng)開(kāi)始回調(diào)，其中1年期品種收益率上行幅度最大，下行8-10BP。全月來(lái)看，信用債到期收益率集體下行，3年期品種下行幅度最大，3YAAA、3YAA+、3YAA分別下行7BP、10BP、21BP，其余品種下行5-10BP。本月中短端信用利差先下后上，8.1-8.25日各等級(jí)信用利差整體收窄，收窄幅度在6-17BP；8.25-8.31日各等級(jí)信用利差開(kāi)始走闊，走闊幅度1-7BP；5年期各等級(jí)信用利差窄幅震蕩。全月累計(jì)來(lái)看信用利差整體收窄，中短期票據(jù)中除5YAA+、5YAA信用利差被動(dòng)走闊外，其余信用利差均有不同程度收窄，1年期及低評(píng)級(jí)收窄幅度較大。1YAAA、1YAA+、1YAA分別收窄10BP、9BP、10BP，滾動(dòng)3年利差分位數(shù)分別為26%、21%、9%；3YAAA、3YAA+、3YAA分別收窄2BP、5BP、16BP。期限利差來(lái)看，本月中短期票據(jù)期限利差多數(shù)收窄。等級(jí)利差來(lái)看，本月中短期票據(jù)AA-(AA+)集體收窄，(AA+)-AAA多數(shù)走闊。地產(chǎn)債方面，本月地產(chǎn)債中短期限的各等級(jí)信用利差收窄，長(zhǎng)期限的各等級(jí)信用利差被動(dòng)走闊；期限利差以收窄為主；等級(jí)利差A(yù)A-(AA+)集體走闊，(AA+)-AAA以收窄為主。城投債方面，本月城投債信用利差集體收窄，1年期限、低評(píng)級(jí)品種收窄幅度較大，期限利差多數(shù)收窄；等級(jí)利差A(yù)A-(AA+)集體收窄，(AA+)-AAA多數(shù)收窄。
主體評(píng)級(jí)方面，本月共有10家境內(nèi)企業(yè)主體評(píng)級(jí)被調(diào)低、評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，其中5家企業(yè)主體評(píng)級(jí)被調(diào)低（不含僅展望調(diào)低）且展望為負(fù)面；評(píng)級(jí)展望方面，本月共有5家企業(yè)主體評(píng)級(jí)展望被調(diào)低或主體評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。評(píng)級(jí)變動(dòng)主要集中于工業(yè)、房地產(chǎn)、日常消費(fèi)等行業(yè)。
本月負(fù)面輿情，地產(chǎn)主要涉及債務(wù)違約、評(píng)級(jí)下調(diào)、未按期披露半年報(bào)等，城投主要涉及商票逾期、高管被調(diào)查或處分、信息披露違規(guī)等。地產(chǎn)債方面，穆迪將碧桂園評(píng)級(jí)從“CAA1”下調(diào)至“CA”等；碧桂園公告稱，“19碧地03、20碧地03、20碧地04”將自2023年8月18日起按照《通知》有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓并繼續(xù)停牌，債券兌付存在重大不確定性、華夏幸福截至7月末公司累計(jì)未能如期償還債務(wù)金額為248.99億元等；奧園集團(tuán)、融信集團(tuán)、佳源創(chuàng)盛等無(wú)法按時(shí)披露年報(bào)、半年報(bào)；融創(chuàng)地產(chǎn)新增45項(xiàng)失信行為等。城投方面，惠譽(yù)將即墨區(qū)旅投長(zhǎng)期本外幣評(píng)級(jí)下調(diào)至BB+，展望穩(wěn)定等；昆明交投、昆明交產(chǎn)、商都城投等涉及商票逾期；鄭州投資控股、紅谷灘城投、遂寧河?xùn)|開(kāi)投等高管被調(diào)查或處分；邯鄲建投子公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)，收到證監(jiān)會(huì)立案告知書(shū)及深交所監(jiān)管函等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑和處理偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等
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