>> 安信證券-8月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)展望：社融或升至9.1%，CPI回正PPI延續(xù)回升-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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8月新增人民幣貸款（社融口徑）預(yù)計(jì)錄得1.1萬億左右，低于去年同期的1.3萬億，但政府債發(fā)行放量下預(yù)計(jì)8月新增社融規(guī)模在2.6萬億附近，略高于去年同期的2.5萬億，舊口徑下社融存量增速或?qū)⑸?.4%附近，調(diào)整后的新口徑增速預(yù)計(jì)為9.1%左右。表內(nèi)方面，8月預(yù)計(jì)新增信貸規(guī)模（社融口徑）在1.1萬億附近，低于去年同期的1.3億元。今年7月信貸增量超預(yù)期下滑，8月以來政策發(fā)力下預(yù)計(jì)信貸需求環(huán)比有所改善，但8月制造業(yè)PMI雖有所回升但仍處于收縮區(qū)間，預(yù)計(jì)實(shí)體部門內(nèi)生動(dòng)能及企業(yè)信貸需求仍然偏弱，疊加8月地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)仍然低迷，因此我們預(yù)計(jì)8月信貸投放環(huán)比雖有所改善但同比預(yù)計(jì)仍弱于歷史同期，或錄得1.1萬億左右。表外方面，7月10日央行、金融監(jiān)管總局宣布延長“金融16條”有關(guān)政策適用期限，預(yù)計(jì)信托和委托貸款壓降速度將繼續(xù)放緩，假設(shè)8月新增委托和信托貸款錄得今年以來均值，分為在100億和65億左右。最后，參考過去5年同期均值，預(yù)計(jì)8月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈融資或在900億左右。直接融資方面，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，8月股票融資新增約為1500億；8月企業(yè)債券凈融資規(guī)?；蛟?013億左右；8月政府債凈融資額或在1.1萬億附近，較去年同期同比多增約0.8萬億。
8月M2同比或降至10.5%左右。8月新增貸款（金融數(shù)據(jù)口徑）預(yù)計(jì)在1.02萬億附近；根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，國債和地方債凈繳款規(guī)模預(yù)計(jì)在1.24萬億附近，財(cái)政存款投放參考同期均值，則預(yù)計(jì)8月政府存款回籠資金約4300億；8月歷史同期M0降幅在300億附近。再結(jié)合去年同期基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)M2同比較前值回落0.2%至10.5%。
通脹方面，8月CPI或?qū)⒒卣?，錄?.2%左右，PPI預(yù)計(jì)回升至2.8%。在CPI測算中，食品項(xiàng)方面，8月豬肉價(jià)格明顯反彈，同時(shí)考慮到蔬菜、雞蛋價(jià)格同步回升，豬菜共振下食品價(jià)格環(huán)比或?qū)⒊霈F(xiàn)較大漲幅；非食品方面，8月國際油價(jià)上行，且暑期居民出行意愿較強(qiáng)，服務(wù)消費(fèi)需求整體仍較為旺盛。整體來看，8月CPI環(huán)比預(yù)計(jì)錄得0.4%，同比或?qū)⒒卣A(yù)計(jì)在0.2%左右。PPI近月預(yù)測中，我們使用生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比和油價(jià)環(huán)比對(duì)當(dāng)月PPI環(huán)比做回歸，回歸調(diào)整R2在90%以上。8月生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，8月油價(jià)均值較前月環(huán)比上行6.2%，由此回歸得到的8月PPI環(huán)比約為0.5%，疊加翹尾因素自前值-1.5%回升至-0.3%，預(yù)計(jì)PPI同比料自前值-4.4%上行至-2.8%。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，生產(chǎn)景氣度環(huán)比回升，但內(nèi)需指標(biāo)整體不強(qiáng)且外需面臨下行壓力，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能整體仍偏弱。內(nèi)需，服務(wù)消費(fèi)方面，8月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較前值下行1%至50.5%，服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度持續(xù)放緩。商品消費(fèi)方面，促銷優(yōu)惠下8月乘用車市場同比小幅增長2%，環(huán)比增長7%；CME預(yù)估8月挖掘機(jī)（含出口）銷量12600臺(tái)左右，同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至30%左右。地產(chǎn)銷售方面，8月商品房銷售延續(xù)持續(xù)低迷，30大中城市商品房日均成交面積約為30.6萬方米，較7月的30.9萬方米環(huán)比回落1.0%，同比增速錄得-22.8%，結(jié)構(gòu)上看一、三線城市同比降幅擴(kuò)大，二線城市同比降幅有所收窄。外需方面，8月CCFI指數(shù)繼續(xù)回落，BDI指數(shù)環(huán)比小幅回升，但同比降幅仍較大；8月韓國、越南出口同比增速降幅仍較大；歐美制造業(yè)PMI小幅回升，但仍處于收縮區(qū)間。整體來看，8月外需指標(biāo)仍較為疲軟，結(jié)合8月國內(nèi)PMI新出口訂單仍處于收縮區(qū)間，出口或?qū)⒗^續(xù)承壓。生產(chǎn)端，8月生產(chǎn)景氣度環(huán)比有所回升,PMI生產(chǎn)指數(shù)較前值上行1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9%。從開工率來看，8月末上、中、下游行業(yè)開工率普遍有所回升；粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比季節(jié)性小幅回落，但同比增速延續(xù)高增；價(jià)格方面，水泥價(jià)格持續(xù)回落，鋼材價(jià)格震蕩走平，而玻璃價(jià)格持續(xù)上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、測算不及預(yù)期等
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