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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.07億（同比+8.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.75億（同比-23.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.99億（同比+20.3%）；2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.49億（同比+9.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億（同比-34.4%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.35億（同比+57.4%）。
　　心諾并表影響利潤(rùn)表現(xiàn)，全年影響預(yù)計(jì)有限：上半年心諾并表帶來(lái)-7760萬(wàn)凈損益，其中Trividia凈虧損達(dá)5650萬(wàn)，合并報(bào)表端少數(shù)股東權(quán)益虧損3585萬(wàn)，預(yù)計(jì)全年影響將顯著收窄。毛利率51.19%，下滑7.85pct，其中血糖監(jiān)測(cè)毛利率下滑4.03pct，預(yù)計(jì)主要系三明聯(lián)盟院內(nèi)血糖集采落地及剛上市的CGM銷售影響。
　　BGM業(yè)務(wù)穩(wěn)健放量，產(chǎn)品覆蓋情況保持優(yōu)勢(shì)：H1血糖監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入13.77億，血脂檢測(cè)業(yè)務(wù)收入1.55億，CGM成交額2000萬(wàn)。分地區(qū)：國(guó)內(nèi)收入11.36億，公司產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)30個(gè)省份，3200多家等級(jí)醫(yī)院，為1100多家醫(yī)院提供院內(nèi)血糖管理主動(dòng)會(huì)診系統(tǒng)；美國(guó)收入6.79億，其他地區(qū)收入1.92億。
　　國(guó)內(nèi)CGM進(jìn)入銷售兌現(xiàn)，海外預(yù)計(jì)明年開(kāi)始上量：公司CGM產(chǎn)品已于4月底正式上市銷售，上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超2000萬(wàn)成交額，未來(lái)將持續(xù)拓展零售及醫(yī)院渠道布局；產(chǎn)能規(guī)劃合理，公司預(yù)設(shè)兩條產(chǎn)線，當(dāng)前半自動(dòng)化生產(chǎn)線已經(jīng)建成，預(yù)計(jì)產(chǎn)能可達(dá)200萬(wàn)套，全自動(dòng)化生產(chǎn)線生產(chǎn)能力將更高，公司將根據(jù)放量狀況對(duì)產(chǎn)量動(dòng)態(tài)調(diào)整，以滿足市場(chǎng)需求；積極推動(dòng)公司CGM在歐洲注冊(cè)上市和美國(guó)注冊(cè)臨床工作，掘金全球CGM百億級(jí)美元市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司深耕血糖領(lǐng)域多年，CGM市場(chǎng)推廣工作扎實(shí)推進(jìn)，有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模放量。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入為33.31/40.06/48.86億，同比增速為18.4%/20.3%/22.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.60/5.74/7.14億，同比增速為6.8%/24.7%/24.4%。對(duì)應(yīng)PE分別為29/30/24倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期