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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布中報(bào)，23年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.33億元，同比-31.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比-48.52%。其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.86億元，同比-21.63%，環(huán)比+8.42%，歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比-44.91%，環(huán)比+10.46%。
　　電池化學(xué)品：電解液盈利或已觸達(dá)底部區(qū)域。23H1電池化學(xué)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.96億元，同比-43.64%。盈利下滑原因系行業(yè)上游材料價(jià)格波動(dòng)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加下游需求不及預(yù)期。電池化學(xué)品銷量同比有所上升但價(jià)格大幅下降，致使?fàn)I收降幅明顯。隨落后產(chǎn)能逐步出清，下游需求回暖，電解液價(jià)格有望觸底。同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)一體化建設(shè)，國(guó)內(nèi)重慶新宙邦鋰電池材料及半導(dǎo)體化學(xué)品項(xiàng)目、淮安5.96萬噸添加劑項(xiàng)目在建，海外波蘭基地于23H1成功投產(chǎn)，是目前歐洲最大的電解液工廠之一。隨后續(xù)產(chǎn)能逐步落地，一體化成本優(yōu)勢(shì)鞏固疊加高附加值新型鋰鹽放量，電解液盈利或有望企穩(wěn)回升。
　　氟化工：增速表現(xiàn)亮眼，看好氟化工后續(xù)業(yè)績(jī)釋放。23H1有機(jī)氟業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.47億元，同比+38.46%，毛利率高達(dá)72.39%，同比+11.04pcts，營(yíng)收占比提升10.95pcts。需求端看，近年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展催生氟材料強(qiáng)應(yīng)用需求；供給端3M退出比利時(shí)工廠產(chǎn)能產(chǎn)生供給缺口。公司聚焦高端含氟產(chǎn)品，“生產(chǎn)+研發(fā)+儲(chǔ)備”策略下市場(chǎng)及技術(shù)均領(lǐng)先行業(yè)，強(qiáng)壁壘下產(chǎn)品價(jià)值量高企；量上看公司三明海斯福高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目（二期）23H2即將投產(chǎn)，同時(shí)三明海斯福年產(chǎn)3萬噸高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目（三期）持續(xù)推進(jìn)，將有效解決公司產(chǎn)能瓶頸問題，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額提供強(qiáng)支撐?？春昧?jī)r(jià)雙升下有機(jī)氟業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)占比進(jìn)一步提升。
　　投資建議：考慮到公司電解液盈利處于底部區(qū)間，我們預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)業(yè)收入將分別為90.70/130.85/155.00億元，歸母凈利潤(rùn)分別為12.57/18.72/27.24億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.9x/19.4x/13.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期