>> 中原證券-海光信息(688041)中報點評：新產(chǎn)品進展順利，有望受益于信創(chuàng)市場需求復(fù)蘇及AIGC浪潮-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營收26.12億元，同比+ 3.24%；歸母凈利潤6.77億元，同比+42.35%；扣非歸母凈利潤6.19億元，同比+42.00%。2023年第二季度單季度實現(xiàn)營收14.50億元，同比-7.16%，環(huán)比+24.89%；歸母凈利潤4.38億元，同比+31.77%，環(huán)比+82.99%；扣非歸母凈利潤4.28億元，同比+42.03%，環(huán)比+124.92%。
投資要點：
23H1營收增速有所放緩，盈利能力大幅提升。23H1受到信創(chuàng)市場需求疲軟的影響，公司23H1營收實現(xiàn)同比小幅增長，增速有所放緩。受益于新產(chǎn)品量產(chǎn)、產(chǎn)品性能提升，及營業(yè)成本進一步優(yōu)化等因素影響，公司23H1毛利率為62.87%，同比增長4.97%，其中23Q2毛利率同比增長8.64%至62.17%；公司23H1凈利率為34.14%，同比增長7.1%，其中23Q2凈利率同比增長7.62%至38.60%。公司23H1繼續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)投入同比增長36.87%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例達到47.10%。
海光為國內(nèi)CPU+GPGPU高端處理器領(lǐng)先企業(yè)，在產(chǎn)品性能、安全、生態(tài)方面具有較強的競爭優(yōu)勢，并擁有行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶。公司是少數(shù)幾家同時具備高端通用處理器（CPU）和協(xié)處理器（DCU）研發(fā)能力的企業(yè)，海光DCU屬于GPGPU的一種。公司的CPU和DCU產(chǎn)品性能優(yōu)異，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，并不斷提升高端處理器性能。公司高度重視處理器的安全性，通過擴充安全算法指令集及原生支持可信計算等方法，有效地提升了海光高端處理器的安全性。海光CPU兼容x86指令集，處理器性能參數(shù)優(yōu)異，支持國內(nèi)外主流操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、虛擬化平臺或云計算平臺，能夠有效兼容目前存在的數(shù)百萬款基于x86指令集的系統(tǒng)軟件和應(yīng)用軟件，具有優(yōu)異的生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)勢；海光DCU兼容“類CUDA”環(huán)境，軟硬件生態(tài)豐富。公司擁有浪潮、聯(lián)想、新華三、同方等國內(nèi)知名服務(wù)器廠商客戶，公司高端處理器產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多款服務(wù)器，并已經(jīng)得到了國內(nèi)行業(yè)用戶的高度認可。
國內(nèi)x86服務(wù)器CPU市場國產(chǎn)替代空間廣闊，23H2信創(chuàng)市場需求復(fù)蘇有望推動公司CPU業(yè)務(wù)恢復(fù)高成長。目前海光CPU系列產(chǎn)品海光三號為主力銷售產(chǎn)品，海光四號、海光五號處于研發(fā)階段，海光CPU系列產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等領(lǐng)域。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2020年中國x86服務(wù)器市場出貨量為343.9萬臺，根據(jù)中國x86服務(wù)器市場出貨量和路數(shù)分布情況進行推算，2020年中國x86 CPU芯片出貨量為698.1萬顆，預(yù)計2021-2025年復(fù)合增速為9%左右，預(yù)計2025年中國x86服務(wù)器CPU出貨量將達1066.2萬顆。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年Intel和AMD共占據(jù)國內(nèi)x86服務(wù)器CPU芯片市場份額超過95%，海光公司市場份額約為3.75%，占據(jù)國產(chǎn)x86服務(wù)器CPU絕大部分市場份額，未來國產(chǎn)替代空間廣闊。2023年7-8月，中國郵政集團和中交集團分別公示了信創(chuàng)訂單，2023年8月中信銀行公示了65億元信創(chuàng)設(shè)備采購招標(biāo)需求，隨著23H2信創(chuàng)市場需求復(fù)蘇，公司CPU業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高成長。
人工智能運算加速以GPGPU為主要解決方案，AIGC有望推動海光DCU業(yè)務(wù)保持快速增長。人工智能的應(yīng)用目前處于高速發(fā)展階段，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2021-2024年中國人工智能芯片市場的復(fù)合增速為45%，預(yù)計2024年市場規(guī)模將達到785億元。由于GPGPU具有通用性和軟件生態(tài)優(yōu)勢，人工智能運算加速以GPGPU為主要解決方案，AI將推動國內(nèi)GPGPU市場高速增長。海光DCU系列產(chǎn)品深算一號為公司GPGPU主要在售產(chǎn)品，深算二號已經(jīng)發(fā)布，深算三號研發(fā)進展順利；海光DCU主要部署在服務(wù)器集群或數(shù)據(jù)中心，支撐高復(fù)雜度和高吞吐量的數(shù)據(jù)處理任務(wù)。在AIGC持續(xù)快速發(fā)展的時代背景下，海光DCU能夠完整支持大模型訓(xùn)練，實現(xiàn)LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應(yīng)用，與國內(nèi)包括文心一言等大模型全面適配，達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，AIGC有望推動海光DCU業(yè)務(wù)保持快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為國內(nèi)CPU+GPGPU高端處理器領(lǐng)先企業(yè)，國內(nèi)x86服務(wù)器CPU市場國產(chǎn)替代空間廣闊，隨著23H2信創(chuàng)市場需求復(fù)蘇，公司CPU業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高成長，人工智能運算加速以GPGPU為主要解決方案，海光DCU能夠完整支持大模型訓(xùn)練，并達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，AIGC有望推動海光DCU業(yè)務(wù)保持快速增長，我們預(yù)計公司23-25年營收為63.10/84.02/106.62億元，23-25年歸母凈利潤為10.48/13.85/17.28億元，對應(yīng)的EPS為0.45/0.60/0.74元，對應(yīng)PE為128.99/97.54/78.19倍?？紤]公司在國內(nèi)高端處理器領(lǐng)域的領(lǐng)先地位、行業(yè)周期階段以及未來幾年的成長性，首次覆蓋給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：國際地緣政治沖突加劇風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期。
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