>> 財(cái)信證券-2023年醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研投資分析報(bào)告-230822
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2023/8/22 |
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財(cái)信證券 |
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2022年醫(yī)療器械行業(yè)回顧
行業(yè)政策等多重因素影響下，板塊走勢(shì)一波三折。
2022年，受到疫情防控政策、集采政策、國(guó)際地緣政治風(fēng)波、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，醫(yī)療器械板塊整體跟隨生物醫(yī)藥板塊波動(dòng)，呈現(xiàn)前高后低、震蕩波動(dòng)的走勢(shì)。
1-3月：天津疫情（Omicron首次引發(fā)國(guó)內(nèi)大規(guī)模疫情）影響下，春節(jié)前后國(guó)內(nèi)防疫政策收緊，此后生長(zhǎng)激素、血制品納入集采，政策壓制作用加強(qiáng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，醫(yī)療器械板塊整體跟隨大盤下跌。
4-6月：上海疫情爆發(fā)，市場(chǎng)持續(xù)悲觀，醫(yī)藥板塊繼續(xù)下跌，抗原檢測(cè)板塊受益于海外高增需求表現(xiàn)亮眼，隨后國(guó)內(nèi)疫情逐漸緩解，上海有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，第九版防控方案出爐，十四五規(guī)劃等系列政策文件發(fā)布，板塊隨之底部反彈，高值耗材和消費(fèi)醫(yī)療反彈明顯。
7-9月：Omicron變異株BA.5.2分支導(dǎo)致國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，部分地區(qū)防疫加碼，種植牙等自費(fèi)產(chǎn)品超預(yù)期集采，疊加中美地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，板塊整體情緒低迷，持續(xù)下跌。9月中下旬，財(cái)政貼息貸款政策出爐，脊柱耗材集采落地，政策力度緩和，器械板塊在政策刺激下大幅反彈。
10-12月：江西肝臟生化試劑集采、電生理集采等規(guī)則趨于合理化，集采預(yù)期緩和，“優(yōu)化二十條”、“新十條”等疫情防控優(yōu)化措施發(fā)布，市場(chǎng)情緒上漲，疫情防治設(shè)備及耗材關(guān)注度上升。
投資建議：2023年對(duì)板塊可以更加積極樂(lè)觀
我們看好2023年板塊估值回升，對(duì)醫(yī)療器械板塊可以更加積極樂(lè)觀。
?。?）行業(yè)估值水平處于歷史低位。經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)整，目前板塊PE僅18.26倍，低于歷史中位數(shù)水平（48.02倍），處于歷史分位點(diǎn)2.61%；分子行業(yè)來(lái)看，醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療耗材、體外診斷板塊分別位于歷史分位點(diǎn)20.35%、33.92%、0.36%，板塊估值水平已回落至低位。
（2）集采政策不斷調(diào)整改善，對(duì)于行業(yè)估值壓制也有望減弱。此前，對(duì)集采的悲觀預(yù)期一直是壓制板塊行情的核心因素，但降價(jià)已不可逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)器械集采已有充分預(yù)期，且脊柱集采、電生理集采、冠脈支架集采續(xù)約都再次表明，集采是在保證臨床效果的前提下，壓縮渠道費(fèi)用，給予生產(chǎn)企業(yè)合理利潤(rùn)；總體而言，集采政策已有明顯調(diào)整改善，集采規(guī)則不斷優(yōu)化完善、降幅溫和理性，預(yù)計(jì)未來(lái)也將持續(xù)回暖，我們認(rèn)為部分產(chǎn)品臨床效果過(guò)硬、配套服務(wù)優(yōu)秀、供應(yīng)能力出眾、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的國(guó)產(chǎn)企業(yè)更易獲取合理價(jià)格，借助集采快速提升市占率，未來(lái)集采對(duì)于行業(yè)估值壓制也有望減弱。
?。?）醫(yī)療新基建持續(xù)高景氣，2023年仍是采購(gòu)高峰。疫情前，由于分級(jí)診療制度限制，三級(jí)醫(yī)院的擴(kuò)張受到限制，但新冠疫情暴露國(guó)內(nèi)醫(yī)療資源不足、建設(shè)不夠完整的弊端，因而疫情后相關(guān)部門印發(fā)系列政策，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，新醫(yī)院立項(xiàng)數(shù)量壓制得到明顯的恢復(fù)，連續(xù)兩年創(chuàng)新高。醫(yī)療新基建不僅為大型公立醫(yī)院的擴(kuò)容，也包括基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的提質(zhì)改造，新建醫(yī)院的交付能夠有效擴(kuò)容醫(yī)療器械市場(chǎng)，為行業(yè)提供新增量。本輪醫(yī)療基建自疫情后開(kāi)始，逐漸在全國(guó)鋪開(kāi)，伴隨著醫(yī)院新院區(qū)建設(shè)，本輪醫(yī)療新基建較大規(guī)模的產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，醫(yī)療專項(xiàng)工程、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療信息化等相關(guān)企業(yè)也將相繼受益。
投資建議：此前國(guó)內(nèi)由于出行限制，醫(yī)療終端需求減少，隨著防疫政策的優(yōu)化，我們認(rèn)為既往因疫情壓制的醫(yī)療需求將逐步回升，長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)醫(yī)療需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不改，院內(nèi)手術(shù)量（如因疫情后延的擇期手術(shù)）有望迎來(lái)回彈，院外消費(fèi)醫(yī)療也將持續(xù)回溫；本輪醫(yī)療基建正如火如荼在全國(guó)鋪開(kāi)，產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，專項(xiàng)建設(shè)、設(shè)備采購(gòu)訂單將逐漸兌現(xiàn)，同時(shí)，后疫情時(shí)代，全球加強(qiáng)公共衛(wèi)生建設(shè)，也為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品出海提供發(fā)展機(jī)遇，醫(yī)療器械行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代、國(guó)際化進(jìn)程持續(xù)加速。院內(nèi)需求方面，我們看好與可擇期進(jìn)行的診療活動(dòng)相關(guān)的、具備自主創(chuàng)新能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)化廠家，如南微醫(yī)學(xué)、邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意識(shí)增強(qiáng)、人均收入持續(xù)增多背景下，我們關(guān)注疫情后期消費(fèi)產(chǎn)品的需求復(fù)蘇，建議關(guān)注受益于集采和國(guó)產(chǎn)替代的眼科器械創(chuàng)新型企業(yè)愛(ài)博醫(yī)療、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局較好的脫敏治療龍頭我武生物等；我們也看好受益于下游藥物研發(fā)高景氣、國(guó)產(chǎn)替代的體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈上游廠家，如諾唯贊、百普賽斯、泰林生物等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）政策執(zhí)行力度低于預(yù)期：醫(yī)療新基建相關(guān)政策可能存在進(jìn)度不及預(yù)期、貼息貸款申請(qǐng)總額不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)；
?。?）新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)：新冠病毒變異存在不確定性，防控政策可能隨國(guó)內(nèi)疫情變化而改變，疫情擾動(dòng)下對(duì)生產(chǎn)生活、診療復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響；
?。?）集采降價(jià)幅度超預(yù)期；
?。?）供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)：中美摩擦等國(guó)際貿(mào)易受阻，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)零部件供應(yīng)不足等。
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