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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，盈利同比增長183%。公司電池組件出貨快速增長，盈利能力顯著提升，持續(xù)強(qiáng)化新型電池技術(shù)優(yōu)勢；維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年上半年盈利同比增長183%：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入408.43億元，同比增長43.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤48.13億元，同比增長182.85%，扣非盈利51.63億元，同比增長216.19%。
　　電池組件出貨快速增長，盈利能力顯著提升：2023年上半年，公司電池組件出貨量23.95GW（含自用497MW），其中組件海外出貨量占比約55%，分銷出貨量占比約34%。光伏電池組件實(shí)現(xiàn)收入392.41億元，同比增長43.27%。上半年，公司電池組件業(yè)務(wù)盈利能力有所提升，電池組件業(yè)務(wù)毛利率同比增長6.58個(gè)百分點(diǎn)至19.16%。
　　持續(xù)加大新型電池技術(shù)布局：目前，公司最新量產(chǎn)的N型電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到25.6%，并將持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步提升效率和穩(wěn)定性。此外，公司N型組件集成了SMBB技術(shù)、高密度封裝技術(shù)等提質(zhì)增效技術(shù)，72版型組件功率可達(dá)630W，組件效率超過22.5%；基于HJT技術(shù)的高效電池研發(fā)項(xiàng)目中試線陸續(xù)試產(chǎn)，中試轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升，通過工藝提升和一系列降低生產(chǎn)成本措施的導(dǎo)入，從而具備大規(guī)模量產(chǎn)條件。同時(shí)積極研究和儲(chǔ)備多種全背接觸電池、鈣鈦礦及疊層電池技術(shù)，保持核心競爭力。
　　持續(xù)布局海外產(chǎn)能，一體化產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張：公司同時(shí)公告，擬投資建設(shè)越南年產(chǎn)5GW高效電池項(xiàng)目滿足海外市場對高效產(chǎn)品的需求，不斷提高市場份額和一體化盈利能力。按照公司產(chǎn)能規(guī)劃，2023年底組件產(chǎn)能將達(dá)95GW，硅片和電池產(chǎn)能將達(dá)到組件產(chǎn)能的90%左右。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司盈利能力及行業(yè)供需情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至3.04/3.69/4.60元（原預(yù)測2023-2025年每股收益為2.73/3.50/4.32元），對應(yīng)市盈率11.6/5.4/6.5倍；維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　光伏政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格競爭超預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。