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事件：公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.34億元（yoy+17.64%），歸母凈利潤(rùn)14.02億元（yoy+61.53%），扣非歸母凈利潤(rùn)13.49億元（yoy+66.53%）。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.32億元（yoy+10.54%），歸母凈利潤(rùn)5.92億元（yoy+2.63%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.60億元（yoy+2.43%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　科倫博泰成功登陸港股，SKB264用于TNBC患者III期臨床達(dá)主要終點(diǎn)
　　控股子公司科倫博泰（6990.HK）于2023年7月在香港聯(lián)交所主板成功上市，2023H1實(shí)現(xiàn)收入10.46億元，主要是于3月收到默沙東支付的1.75億美元預(yù)付款（7項(xiàng)ADC資產(chǎn)許可）。研發(fā)費(fèi)用4.9億元，虧損0.31億元。
　　SKB264（TROP2 ADC）用于三陰性乳腺癌（TNBC）、EGFR-TKI治療失敗的EGFR-NSCLC以及2L及以上HR+/HER2乳腺癌患者3項(xiàng)適應(yīng)癥均獲得突破性療法的認(rèn)定。2023年8月，用于二線及以上TNBC患者的III期臨床已達(dá)到主要終點(diǎn)。
　　輸液領(lǐng)域腸外營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品高增長(zhǎng)，非輸液藥品受集采影響營(yíng)收承壓
　　2023H1輸液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.27億元(yoy+14.27%)，輸液產(chǎn)品的銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化,密閉式輸液量占比提升3.70pp。公司腸外營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品在銷(xiāo)品種達(dá)到十余個(gè)，脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液（多特，第五批集采中報(bào)）銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)33.08%，丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液（多蒙捷，非醫(yī)保品種）銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)33.56%。左氧氟沙星（第五批集采中標(biāo)）實(shí)現(xiàn)收入2.34億元（yoy+2.83%）。
　　2023H1非輸液藥品受集采等因素影響實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.34億元（yoy-8.02%）。男科領(lǐng)域3個(gè)產(chǎn)品銷(xiāo)量端同比增長(zhǎng)28.80%，收入端實(shí)現(xiàn)1455萬(wàn)元（yoy-89.98%）。受集采影響，康復(fù)新液收入為1.05億元（yoy-39.4%），草酸艾司西酞普蘭銷(xiāo)售收入同比下降49.85%，注射用紫杉醇（白蛋白結(jié)合型）銷(xiāo)售收入同比下降34.81%。恩格列凈實(shí)現(xiàn)收入9112萬(wàn)元（yoy+97.15%）。
　　2023年全年仿制藥（含一致性評(píng)價(jià)）預(yù)計(jì)將獲批30-35項(xiàng)，計(jì)劃申報(bào)35-40項(xiàng)。
　　川寧生物利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，合成生物學(xué)穩(wěn)步推進(jìn)
　　抗生素中間體及原料藥：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.70億元（同比+14.54%），實(shí)現(xiàn)毛利6.73億元（同比+19.46%）。川寧生物及其子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.17億元（yoy+21.84%），實(shí)現(xiàn)歸屬于川寧生物母公司凈利潤(rùn)3.91億元（yoy+64.82%），得益于青霉素市場(chǎng)恢復(fù)快于預(yù)期、7ADCA銷(xiāo)量大幅增加以及良好的成本控制。合成生物學(xué)方面：首個(gè)產(chǎn)品紅沒(méi)藥醇已完成生產(chǎn)技術(shù)的開(kāi)發(fā)并順利完成中試，五羥色氨酸項(xiàng)目進(jìn)行了發(fā)酵工藝的優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)情況，我們預(yù)計(jì)2023-2025年總營(yíng)收分別為210.07億、226.15億和251.62億；歸母凈利潤(rùn)分別為21.48億、23.1億和26.47億；對(duì)應(yīng)PE分別為18倍、17倍、15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；集采等政策的風(fēng)險(xiǎn)。