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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司電解液業(yè)務(wù)受競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格回落影響，業(yè)績(jī)短期承壓。但公司在有機(jī)氟領(lǐng)域，抓住3M退出市場(chǎng)機(jī)遇，迅猛發(fā)展。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于電解液價(jià)格下滑，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS至1.59（-0.25）/2.32（-0.44）/3.21（-0.71）元，參考可比公司2024年平均PE23倍，考慮公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，給予公司2024年25倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至58.00（+3.36）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.33億元，同比下滑31.2%，歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比下滑48.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.79億元，同比下滑51.7%。其中公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.86億元，同比下滑21.6%，歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比下滑44.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比下滑48.7%。
　　電解液盈利能力有望企穩(wěn)。上半年電解液價(jià)格下滑幅度較大，公司業(yè)績(jī)短期承壓，但有望憑借一體化推進(jìn)以及全球化布局盈利能力企穩(wěn)。公司惠州溶劑項(xiàng)目將于2023Q3投產(chǎn)，瀚康添加劑項(xiàng)目將于2024Q2投產(chǎn)，將進(jìn)一步增強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司波蘭電解液項(xiàng)目已于2023Q2投產(chǎn)，且未來(lái)將投資1.2億美元建設(shè)美國(guó)基地，實(shí)現(xiàn)全球化發(fā)展。
　　有機(jī)氟業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，盈利能力強(qiáng)勁。3M宣布退出部分氟化工市場(chǎng)，公司市占率將明顯上行。同時(shí)隨著高毛利的二代三代產(chǎn)品占比提升，公司2023H1有機(jī)氟業(yè)務(wù)毛利率達(dá)72.39%，較2022年全年水平上升7.1pcts，盈利能力強(qiáng)勁。此外，海斯福二期與海德福產(chǎn)能陸續(xù)釋放。將支撐公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)繼續(xù)迅猛發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)