>> 東方證券-絕味食品(603517)23年中報點評：毛利率同比承壓，靜待改善-230909
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大?。?/td>
| 448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴,張玉潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
事件：公司發(fā)布23年半年報，公司23H1實現(xiàn)營收37.0億元/yoy+10.9%，歸母凈利潤2.4億元/yoy+145.5%，扣非歸母凈利潤2.3億元/yoy+50.3%；單Q2公司實現(xiàn)營收18.8億元/yoy+13.9%，歸母凈利潤1.0億元/yoy+998.1%，扣非歸母凈利潤0.9億元/yoy+34.1%。
門店穩(wěn)步拓展，市占率有所提升。1）分業(yè)務看，23Q2公司鹵制品銷售/加盟商管理/其他業(yè)務收入分別為15.5/0.2/2.6億元，yoy+7.6%/+7.2%/+84.7%；2）分產(chǎn)品看，23Q2鮮貨類產(chǎn)品營收14.9億元/yoy+5.5%，其中禽類制品/畜類產(chǎn)品/蔬菜產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收11.3/0.1/1.8/1.7億元，yoy+5.3%/-16.6%/6.8%/7.1%；3）分區(qū)域看：23Q2西南/西北/華中/華南/華東/華北/新加坡、港澳市場營收2/0.5/5.9/4/3.4/2.2/0.4億元，yoy-9.2%/399.6%/22.4%/11.7%/16.4%/11.2%/-12.5%；4）展店速度看，公司23H1中國大陸門店凈增長1086家至16162家。
毛利率短期承壓，費用率有所收縮，盈利能力同比改善。1）公司23Q2毛利率22.3%，同比-3.3pct，環(huán)比-2.0pct，毛利率同比環(huán)比承壓預計與使用高價鴨副庫存有關(guān)；2）公司23Q2銷售/管理/財務/研發(fā)費用率同比-2.3/-3.5/-0.2/0.2pct，銷售費用率收縮預計與廣告宣傳費用及加盟商補貼減少有關(guān)，管理費用率收縮預計與去年同期原股權(quán)激勵取消、加速計提了股份支付費用有關(guān)；3）公司23Q2投資凈收益0.1億元vs去年同期-0.3億元；4）公司23Q2歸母凈利率5.6%/yoy+5pct。
下半年改善可期，長期看好業(yè)態(tài)發(fā)展。1）收入端看，伴隨需求回暖、單店收入爬坡、門店持續(xù)拓展，公司收入增速有望維持穩(wěn)?。焕麧櫠丝?，鴨副成本回落紅利有望逐漸體現(xiàn)在報表端，毛利率環(huán)比改善可期；2）長期看，公司作為鹵制品龍頭，規(guī)?；?jīng)營、連鎖化擴張、輕餐生態(tài)聯(lián)動優(yōu)勢明顯，看好未來品牌市占率提升及所投產(chǎn)業(yè)項目發(fā)展。
盈利預測與投資建議
我們下調(diào)公司毛利率預測，調(diào)整公司2023-25年EPS預測為1.05/1.57/2.05元（調(diào)整前為1.13/1.56/1.99元），維持24年26倍PE估值，對應目標價40.82元，維持"買入評級"。
風險提示
成本回落不及預期，需求修復不及預期，拓店不及預期，行業(yè)競爭加劇
|
|
