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 2023年8月CPI同比0.1%（前值-0.3%），環(huán)比+0.3%（前值+0.2%）；PPI同比-3.0%（前值-4.4%），環(huán)比0.2%（前值-0.2%）。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　CPI同比由降轉(zhuǎn)漲，核心通脹漲幅保持穩(wěn)定。8月CPI同比上行0.4pct至0.1%，同比增速觸底回升。核心CPI漲幅保持穩(wěn)定，8月核心CPI同比仍然為0.8%。從環(huán)比看，食品價(jià)格小幅上行，價(jià)格變動(dòng)從-1.0%回升至0.5%。具體來(lái)看，受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運(yùn)、養(yǎng)殖戶壓欄惜售等因素影響，豬肉價(jià)格上漲11.4%；鮮果供給充足，價(jià)格下降4.4%。非食品項(xiàng)中，受暑期出行影響，賓館住宿和旅游價(jià)格分別上漲1.8%和1.4%。
　　PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比繼續(xù)向上回升。8月PPI環(huán)比上行至0.2%，環(huán)比轉(zhuǎn)正；同比錄得-3%，較上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，回升速度有所加快。從環(huán)比來(lái)看，在國(guó)際原油價(jià)格上行、金屬相關(guān)行業(yè)需求逐漸改善的影響下，PPI環(huán)比有一定回升。分項(xiàng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲5.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.1%。高端制造業(yè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)有所回落，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格下降0.4%。從同比來(lái)看，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.7%，降幅收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降0.2%，降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　9月CPI同比或在正值區(qū)間進(jìn)一步回升，PPI同比降幅或?qū)⒗^續(xù)收窄。CPI方面，當(dāng)前促銷費(fèi)等擴(kuò)大內(nèi)需政策不斷出臺(tái)，或?qū)κ袌?chǎng)需求有進(jìn)一步支撐。且中秋及國(guó)慶等節(jié)日在即，消費(fèi)需求或有所增加。另外，當(dāng)前豬肉價(jià)格有回升跡象，CPI同比后續(xù)或能進(jìn)一步回升。PPI方面，當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格上行較陡峭，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)也相對(duì)較平穩(wěn)，高爐開(kāi)工率、瀝青開(kāi)工率等高頻數(shù)據(jù)仍保持上行，后續(xù)PPI同比降幅或能繼續(xù)收窄。
　　8月通脹數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)或反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)比持續(xù)改善，再加上當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)出臺(tái)，債市波動(dòng)可能加大，但配置盤(pán)助力下債市風(fēng)險(xiǎn)或整體可控。8月CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正、PPI同比降幅繼續(xù)收窄等或反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)比正繼續(xù)改善。近期房地產(chǎn)政策邊際放松。印花稅下調(diào)等對(duì)債市或有一定沖擊。但從債市微觀結(jié)構(gòu)來(lái)看，配置盤(pán)負(fù)債充裕格局仍未改變，債市每每回調(diào)時(shí)，保險(xiǎn)、農(nóng)商行等配置盤(pán)現(xiàn)券凈買入力度都會(huì)邊際增強(qiáng)，對(duì)長(zhǎng)久期、超長(zhǎng)久期資產(chǎn)或仍有較強(qiáng)支撐。因此我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼或會(huì)加大債市的波動(dòng)，但風(fēng)險(xiǎn)整體可控，短久期資產(chǎn)或有止跌回升的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控和貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期