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核心觀點(diǎn)
　　近日股市背后是兩大變量的合力作用結(jié)果：一是油價(jià)上升→海外通脹壓力→美債利率居高難下→海外資金機(jī)會(huì)成本高，導(dǎo)致北上資金繼續(xù)流出；二是“活躍資本市場(chǎng)”的政策決心毋庸置疑，調(diào)整將迎來(lái)政策強(qiáng)力呵護(hù)。預(yù)計(jì)股指在當(dāng)前位置仍是上下波動(dòng)空間有限，繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。轉(zhuǎn)債方面，我們的建議是股市若出現(xiàn)調(diào)整則當(dāng)做機(jī)會(huì)，估值預(yù)計(jì)繼續(xù)被動(dòng)收斂。擇券角度：1、風(fēng)格上，由偏大盤(pán)的風(fēng)格轉(zhuǎn)向均衡，股市預(yù)期改善后略側(cè)重于股性品種；2、行業(yè)上，側(cè)重轉(zhuǎn)債映射度較好的順周期和科技品種，譬如友發(fā)等；3、優(yōu)質(zhì)新券，譬如燃23等；4、繼續(xù)提防贖回風(fēng)險(xiǎn)。
　　股市仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，風(fēng)格上關(guān)注中小盤(pán)+順周期+科技轉(zhuǎn)強(qiáng)
　　股市近期有四個(gè)特征：一是指數(shù)上下波動(dòng)空間有限；二是局部機(jī)會(huì)并不少，但輪動(dòng)仍快；三是主線有所凝聚，順周期風(fēng)格不斷強(qiáng)化；四是賺錢(qián)效應(yīng)還未得到顯著改善。而背后核心在：一是油價(jià)上升-海外通脹壓力-美債利率居高難下-海外資金機(jī)會(huì)成本高-北上資金仍在持續(xù)流出；二是“活躍資本市場(chǎng)”的政策決心毋庸置疑，調(diào)整將迎來(lái)政策強(qiáng)力呵護(hù)?？偠灾?，股指上下波動(dòng)空間有限，仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，9月關(guān)注：1、國(guó)內(nèi)政策進(jìn)展；2、數(shù)據(jù)等對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響；3、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，尤其是社融底能否得到驗(yàn)證；4、資金面能否重回正反饋；5、華為等題材。
　　配置上，關(guān)注順周期、科技、低位博弈三類板塊邏輯
　　板塊沿三大主線布局。第一、順周期：1、消費(fèi)復(fù)蘇，白糖（白糖減產(chǎn)、印度禁出口等）、白羽雞（雞苗漲價(jià)+補(bǔ)欄）；2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，油氣油服（油價(jià)上漲、開(kāi)支增加）、煤炭（短期供求緊張）、綜合發(fā)電（容量電價(jià)等政策）、MDI（供給側(cè)出清）、小金屬（短期供求緊張）、鋼鐵（總需求回升）。第二、科技驅(qū)動(dòng)，數(shù)據(jù)要素（AI及國(guó)企改革）、電網(wǎng)智能化（電力投資加碼）、機(jī)器人（機(jī)器人大會(huì)）、半導(dǎo)體設(shè)備、算力建設(shè)/租賃。第三、低位博弈：消費(fèi)電子（9月消費(fèi)旺季及雙11）、創(chuàng)新藥（美債利率下降）、中藥（供給側(cè)出清）、新能源車(chē)（9月新能源車(chē)銷售數(shù)據(jù)）、醫(yī)療器械。
　　轉(zhuǎn)債調(diào)整為機(jī)會(huì)，擇券上：大小均衡、順周期+科技品種、優(yōu)質(zhì)新券
　　轉(zhuǎn)債方面，股指空間不大，轉(zhuǎn)債估值近期小幅回落，但性價(jià)比仍遠(yuǎn)不及正股。好在純債空間相對(duì)有限，轉(zhuǎn)債面臨的機(jī)會(huì)成本仍很低。展望后市，股市若出現(xiàn)調(diào)整當(dāng)做機(jī)會(huì)，估值預(yù)計(jì)繼續(xù)通過(guò)高價(jià)券的贖回+滯漲兩種方式繼續(xù)被動(dòng)收斂。擇券思路上：1、風(fēng)格上，由偏大盤(pán)的風(fēng)格轉(zhuǎn)向大小均衡，當(dāng)然股市預(yù)期改善后略側(cè)重于股性品種；2、行業(yè)上，略側(cè)重轉(zhuǎn)債映射度較好的順周期品種，譬如友發(fā)等，其次是有一定科技含量的信服等；3、優(yōu)質(zhì)新券，譬如奧維、金盤(pán)等；4、條款博弈方面，著重提防贖回風(fēng)險(xiǎn)，尤其是前期漲幅較大的金融和地產(chǎn)鏈條，根據(jù)轉(zhuǎn)股進(jìn)度和稀釋率等逐步鎖定收益。
　　一級(jí)市場(chǎng)：上周有1/2家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，6家拿到證監(jiān)會(huì)批文
　　上周共有1個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，是麒盛科技（14.67億）；通過(guò)股東大會(huì)的有2家，分別是香山股份（7億）、日科化學(xué)（6億）；未新增發(fā)審委通過(guò)；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有6家，是震?？萍迹?1.95億）、豪鵬科技（11億）、翔豐華（8億）、運(yùn)機(jī)集團(tuán)（7.3億）、中富電路（5.2億）、三羊馬（2.1億）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來(lái)流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。