>> 中信證券-澤宇智能(301179)2023年中報點評：省內(nèi)外營收均高增，推進創(chuàng)新業(yè)務(wù)強化成長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 2297KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想，華鵬偉，楊澤原 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023H1公司歸母凈利潤1.10億元，同比增長14.2%。下游電力信息系統(tǒng)需求增長推動公司營收高增，其中江蘇區(qū)域營收增速顯著恢復(fù)，重點拓展的安徽、北京區(qū)域營收維持高增速；股權(quán)激勵費用支付&研發(fā)投入增長使得凈利率略有下降，拖累業(yè)績增速。虛擬電廠、電力巡檢機器人等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展有望打開公司成長空間，強化業(yè)績現(xiàn)金流成長性。我們預(yù)測公司2023~2025年歸母凈利潤分別為2.90/4.08/5.35億元，目標價33.20元，維持公司“買入”評級。
▍23H1歸母凈利潤1.10億元，業(yè)績符合預(yù)期。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.50億元，同比增長67.0%；歸母凈利潤1.10億元，同比增長14.2%；對應(yīng)EPS0.46元，同比增長12.2%，業(yè)績符合預(yù)期。分季度來看，2023Q2公司營業(yè)收入2.64億元，同比增長36.4%；歸母凈利潤0.70億元，同比增長2.8%。
▍需求增長推動各業(yè)務(wù)營收規(guī)模擴張，省外布局成效顯著。受益于下游電網(wǎng)公司、發(fā)電企業(yè)等類型客戶對電力信息系統(tǒng)的電力設(shè)計-系統(tǒng)集成-施工運維等環(huán)節(jié)服務(wù)需求增長，23H1公司主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)同比高增，其中電力設(shè)計/系統(tǒng)集成/施工運維業(yè)務(wù)營收同比分別增長18.6%/76.3%/45.3%至0.20/3.45/0.82億元。分地區(qū)來看，公司深耕的江蘇區(qū)域擺脫疫情影響后電力信息化需求顯著回升，23H1公司在江蘇省內(nèi)營收同比增長30.9%至2.43億元，江蘇省高額電力系統(tǒng)投資紅利仍在持續(xù)；省外布局成效顯著，23H1公司在安徽、北京兩個重點拓展省份的營收延續(xù)高增趨勢，同比分別增長182.1%/289.9%至0.45/1.14億元。23H1公司凈利率略有下滑使得凈利潤增速低于營收增速，一方面是由于股權(quán)激勵費用支付使得管理費用同比增加0.19億元（+118%），另一方面是加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)投入導(dǎo)致研發(fā)費用同比增加0.12億元（+94%）。
▍持續(xù)加大研發(fā)投入，延伸布局新領(lǐng)域強化成長性。公司長期以來注重科技創(chuàng)新與研發(fā)投入，在新型電力系統(tǒng)建設(shè)持續(xù)推進背景下，各類新模式&新應(yīng)用逐步涌現(xiàn)。目前公司圍繞新型電力系統(tǒng)發(fā)展的行業(yè)趨勢加大應(yīng)用集成領(lǐng)域資源傾斜。正積極向虛擬電廠、電力巡檢機器人、氣象監(jiān)測裝置等領(lǐng)域加大研發(fā)資源投入。虛擬電廠方面，公司在微電網(wǎng)、分布式光伏、儲能等領(lǐng)域均有長期的積累，疊加持續(xù)拓展的源網(wǎng)荷儲資源有望成為公司發(fā)展虛擬電廠的堅實基礎(chǔ)；電力巡檢機器人方面，公司于2023年初成立澤宇高科智能科技公司后需推進電力巡檢機器人研發(fā)工作，第一代產(chǎn)品的研發(fā)樣機工作或于近期完成。我們認為創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)有望助力公司成長空間的拓展，有利于長期業(yè)績現(xiàn)金流成長。
▍風(fēng)險因素：電網(wǎng)公司電網(wǎng)信息化投入不及預(yù)期；市場競爭加??；公司創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)和市場拓展不及預(yù)期；公司江蘇省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮股權(quán)激勵費用支付&研發(fā)投入超預(yù)期等因素，我們在調(diào)整相關(guān)經(jīng)營及財務(wù)數(shù)據(jù)假設(shè)后，相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為2.90/4.08/5.35億元（原預(yù)測值3.26/4.33/5.66億元），對應(yīng)2023~2025年EPS預(yù)測為1.22/1.72/2.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為22/16/12倍。參考電力信息化行業(yè)公司（國電南瑞、東方電子、蘇文電能）2023年20倍PE均值（基于Wind一致預(yù)期），并考慮到公司成長性更為突出，我們適當(dāng)給予一定的估值溢價，給予公司2023年27倍目標PE，對應(yīng)目標價33.20元，維持“買入”評級
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