| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
1999KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張超,方曉明 |
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◆事件：
公司8月16日公告，2023H1營(yíng)收(6.90億元，+49.49%)，歸母凈利潤(rùn)(1.79億元，+52.40%),扣非歸母凈利潤(rùn)(1.73億元, +49.69%);毛利率(37.21%, +0.86pcts),凈利率(25.90%, +0.50pcts)。同時(shí),2023Q2營(yíng)收3.59億元，同比+43.86%，環(huán)比+8.34%;歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同.比+23.85%，環(huán)比+13.90%。
投資要點(diǎn):
◆營(yíng)收增速新高，存貨高位蓄能
2023H1,公司營(yíng)收(6.90億元，+49.49%),營(yíng)收增速為近5年新高,主要系下游客戶需求增長(zhǎng)影響，業(yè)務(wù)訂單量增加所致。毛利率(37.21%,+0.86pcts),凈利率(25.90%, +0.50pcts),持續(xù)提升。公司歸母凈利潤(rùn)(1.79億元，+52.40%)，扣非歸母凈利潤(rùn)(1.73億元，+49.69%6),盈利水平保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023Q2,公司營(yíng)收3.59億元，同比+43.86%，環(huán).比+8.34%，歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比+23.85%，環(huán)比+13.90%,營(yíng)收和利潤(rùn)均創(chuàng)季度新高。
2023H1，鑄造高溫合金營(yíng)收(3.47億元，+64.79%)，營(yíng)收占比(50.28%，+4.67pcts)，毛利率(45.62%，-1.59pcts);變形高溫合金營(yíng)收(2.12億元，+56.53%),營(yíng)收占比(30.76%, +1.38pcts) ,毛利率(29.07%,-1.85pcts),兩類高溫合金均延續(xù)了去年的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),營(yíng)收占比持續(xù)提升。其他合金制品和特種不銹鋼營(yíng)收占比分別為(10.48%，-2.75pcts)和(5.95%, -3.60pcts)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速為47.26%,占比為(87.91%,-1.33pcts)，國(guó)外業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速為67.59%，占比為(9.56%,+1.03pcts)，其他業(yè)務(wù)占比為(2.53%，+0.30pcts),國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為(6.81%，-3.33pcts),其中銷售費(fèi)用率(0.55%，-0.19pcts)，管理費(fèi)用率(3.34%，-1.90pcts),規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為(+0.04%，+0.24pcts),基本保持穩(wěn)定;研發(fā)費(fèi)用率為(2.88%，-1.48pcts)，比重有所下降。
報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.66億元，去年同期為0.59億元，由正變負(fù)主要為業(yè)務(wù)訂單量增加，為保證及時(shí)交付,存貨備貨增加，使得購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金增加所致。報(bào)告期末,存貨(4.78億元, +17.10%)，存貨量為近5年來(lái)新高，這表明公司為了應(yīng)付訂單量的快速放量而積極備貨。
◆高溫合金材料下游需求旺盛，新產(chǎn)線投產(chǎn)支撐業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
一方面,隨著高溫合金材料的性能水平、品種多樣性等方面有了長(zhǎng)足的進(jìn)步,其應(yīng)用領(lǐng)域也從單一走向多元化，當(dāng)前已經(jīng)廣泛應(yīng)用在航天航空發(fā)動(dòng)機(jī)燃?xì)廨啓C(jī)核電、汽車增壓渦輪、石油化工、玻璃制造、原子能工業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,應(yīng)用市場(chǎng)得到充分?jǐn)U張。另一方面,航發(fā)和燃機(jī)應(yīng)用高溫合金材料的比例較高,隨著國(guó)產(chǎn)大型客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、軍用新型發(fā)動(dòng)機(jī)和國(guó)產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)的加速批產(chǎn)放量，下游需求有望持續(xù)護(hù)容。
公司2019年的高溫合金年產(chǎn)能為1445噸，為了應(yīng)對(duì)下游日益增長(zhǎng)的產(chǎn)品需求，通過(guò)募投擴(kuò)充高溫合金產(chǎn)能1000噸，該項(xiàng)目已于2022年的年底到達(dá)預(yù)定可使用狀態(tài)，公司的高溫合金產(chǎn)能天花板得到大幅拾升,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)年收入1.91億元。隨著未來(lái)供需兩端持續(xù)發(fā)力,公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
◆高溫合金業(yè)務(wù)縱向延伸，打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)
公司建立了完善的大型復(fù)雜薄壁件的精密鑄造體系，形成了先進(jìn)的近凈型熔模精密鑄造技術(shù)，在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)直徑大于1,000mm.壁厚小于2mm的大型高溫合金精鑄件批量生產(chǎn),鑄件尺寸精度高、加工余量小、壁厚薄，形成了為航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)穩(wěn)定供貨的能力。公司的“年產(chǎn)3,300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于今年7月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài),相關(guān)鑄件的量產(chǎn)能力將得到明顯增強(qiáng),項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)年收入1.30億元。
公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)既生產(chǎn)鑄造高溫:合金母合金又生產(chǎn)大型高溫合金復(fù)雜薄壁精密鑄件的企業(yè)之一，建立了特種熔煉、鍛造、熱軋、軋拔、鑄造的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)流程,形成了大型高溫合金復(fù)雜薄壁精密鑄件全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng),這有效地保證了產(chǎn)品的高質(zhì)量和生產(chǎn)效率,內(nèi)部各工序的高效協(xié)同有效地降低了產(chǎn)品制造成本,既可以實(shí)現(xiàn)客戶高質(zhì)量產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的要求，也滿足了用戶配套工程的需求，增強(qiáng)了客戶對(duì)公司產(chǎn)品的需求粘性。
◆貼近客戶建設(shè)零部件配套產(chǎn)能橫向拓展產(chǎn)品類型，打造第二增長(zhǎng)曲線
為了開(kāi)辟新的市場(chǎng)空間，公司貼近下游主機(jī)廠在沈陽(yáng)成立了圖南精密和圖南智能兩個(gè)全資子公司。圖南精密承擔(dān)“航空用中小零部件自動(dòng)化加工產(chǎn)線項(xiàng)目”建設(shè),達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)50萬(wàn)件精密零部件的加工生產(chǎn)能力,目前該項(xiàng)目設(shè)備采購(gòu)及安裝調(diào)試已基本完成，正在積極推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)的申請(qǐng)認(rèn)證工作。圖南智能承擔(dān)“年產(chǎn)1,000萬(wàn)件航空用中小零部件自動(dòng)化產(chǎn)線項(xiàng)目”，該項(xiàng)目于2022年底啟動(dòng)，預(yù)計(jì)建設(shè)期為3年，總投資8.55億元。以上項(xiàng)目的建設(shè)不僅能夠拓寬公司產(chǎn)品鏈，構(gòu)建新的增長(zhǎng)點(diǎn),還有望實(shí)現(xiàn)公司與主機(jī)廠的協(xié)同效應(yīng),增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外,圖南股份與華秦科技等公司于2022年合資設(shè)立了沈陽(yáng)華秦,圖南持股比例為19%,擬戰(zhàn)略持有沈陽(yáng)華秦股權(quán)，該公司將承擔(dān)建設(shè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷基復(fù)合材料及其結(jié)構(gòu)件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。<
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