>> 國盛證券-高頻半月觀：經(jīng)濟仍在底部，9月應(yīng)還有政策-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近半月，地產(chǎn)銷售再度走弱，出行、線下消費等相關(guān)指標明顯下行；但生產(chǎn)延續(xù)偏強，后續(xù)經(jīng)濟、政策會怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度進行跟蹤。本期為近半月（2023.8.28-2023.9.10）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月經(jīng)濟“有變也有不變”：變化在于，原油、煤炭等重點大宗商品價格明顯上漲；房企拿地再創(chuàng)新低、地產(chǎn)銷售再度回落，季節(jié)性因素之外，指向松地產(chǎn)效果尚未完全顯現(xiàn)；出行、線下消費等相關(guān)指標大降，暑假結(jié)束應(yīng)是主因。不變在于，工業(yè)開工仍強，尤其是汽車、瀝青等；鋼材、玻璃等建材需求延續(xù)回落等。繼續(xù)提示：基本面看，綜合8月物價、PMI、進口、開工等數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，指向我國經(jīng)濟環(huán)比有所企穩(wěn)，但傾向于認為并非本質(zhì)改善、仍處“經(jīng)濟底”；政策面看，穩(wěn)增長仍需政策加碼，后續(xù)大概率還會有政策，短期緊盯四大方向：一線松地產(chǎn)、城中村改造、一攬子化債、再降準（9月大概率）。
一、供給：焦化、瀝青、PTA等中上游開工延續(xù)回升，下游開工平穩(wěn)。
>中上游看，近半月來，全國247家樣本高爐開工率、焦化企業(yè)開工率均停止更新，此次報告中分別采用全國247家鋼廠、230家獨立焦企產(chǎn)能利用率替代。具體看：全國247家樣本鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比回升0.8個百分點至92.6%，續(xù)創(chuàng)近年同期次高（略低于2020年同期），同比偏高5.4個百分點。230家焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比回升1.4個百分點至77.9%，為近年同期次低（高于2022年同期），同比偏高0.3個百分點。瀝青開工率環(huán)比續(xù)升2.2個百分點至47.7%，續(xù)創(chuàng)近年同期次高（低于2022年同期）；相比2022年和2019年同期分別偏高約11.1、2.8個百分點。PTA開工率環(huán)比回升0.9個百分點至82.3%，相比2022年同期偏高約13.2個百分點，相比2019年同期偏低約4.6個百分點。
>下游看，汽車半鋼胎開工環(huán)比持平前值72.2%，仍為近年同期最高，相比2022年和2019年同期分別偏高10.0、13.4個百分點；江浙滌綸長絲開工持平前值85.9%，相比2022年同期偏高10.2個百分點、相比2019年同期偏低6.3個百分點。
二、需求：地產(chǎn)銷售再度下行，房企拿地更創(chuàng)新低，生產(chǎn)、消費需求均有所回落。
>生產(chǎn)復(fù)工：水泥粉磨開工率環(huán)比回升1.1個百分點至55.3%，仍在同期偏低水平；相比2022年同期偏高約0.2個百分點，相比前值明顯回落、主因基數(shù)下降。鋼材表需環(huán)比回落1.1%至939.4萬噸，續(xù)創(chuàng)近年同期最低水平，相比2022年和2019年同期分別偏低約4.9%、13.0%。百城土地周均成交面積續(xù)創(chuàng)近年同期新低，環(huán)比再降11.8%，同比偏低約55.6%。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比降13.0%，相比2022年和2019年同期分別偏低約7.8%、0.3%。
>線下消費：新房成交季節(jié)性回落；18重點城市二手房成交同樣有所回落。其中：30城商品房日均成交環(huán)比增5.8%至31.4萬㎡；絕對值仍為近年同期最低，同比偏低約19.6%，相比2019-2021年分別下降44.7%、52.7%、38.0%，降幅有所擴大；趨勢上，先升后降。18城二手房成交環(huán)比減少8.3%，強于季節(jié)規(guī)律（2017-2022年同期環(huán)比均值為-12.2%），同比偏高約69.3%。8月乘用車日均銷售6.1萬輛，環(huán)比7月增加9.3%；環(huán)比6月減少約3.3%。
三、價格：原油、煤炭等重點大宗價格多數(shù)上漲，豬肉價格轉(zhuǎn)降。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)再創(chuàng)新高，重點大宗價格多數(shù)上漲。其中，南華綜合指數(shù)環(huán)比續(xù)升3.5%，同比偏高約16.8%。重點商品中：布油收于90.7美元/桶，近半月均值環(huán)比上漲4.6%，同比偏低約5.5%；黃驊港Q5500動力煤價中樞環(huán)比上漲4.1%，同比偏低約33.2%，跌幅有所擴大；鐵礦石價格中樞環(huán)比上漲4.6%，同比偏高約17.5%。
>中游工業(yè)品：鋼鐵價格小漲；水泥價格再創(chuàng)新低。近半月來，螺紋鋼現(xiàn)貨價格中樞漲0.9%，絕對值仍為同期新低；水泥價格中樞續(xù)跌1.7%，同比跌26.0%，絕對值續(xù)創(chuàng)新低。
>下游消費品：豬肉價格環(huán)比小降，蔬菜價格仍然上行。豬價中樞環(huán)比回落0.1%，同比偏低約24.6%；蔬菜價格環(huán)比回升3.0%，同比偏低約3.0%，絕對值為近年同期次高。
四、庫存：煤炭、瀝青、水泥等庫存均小幅回落，工業(yè)金屬庫存穩(wěn)中略降。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比增加2.3%、續(xù)創(chuàng)同期新高；全美原油庫存續(xù)降6.2萬桶。
>工業(yè)金屬：鋼材庫存再度下降1.5%、絕對值仍為近年同期次低；電解鋁庫存小增0.2%。
>建材：瀝青庫存環(huán)比下降4.9萬噸，絕對值仍在近年同期高位；水泥庫存小幅回落。
五、交通物流：商業(yè)航班、貨運流量、出口運價均有所回落。
>人員流動：商業(yè)航班數(shù)量環(huán)比回落9.3%，同比增加116.6%，但相比2019年同期偏低約4.8%；整車貨運流量指數(shù)回落0.2%，同比偏高約12.1%、但仍低于2021年同期水平。
>出口運價：BDI環(huán)比回落6.5%，同比偏高約0.8%，主因2022年同期BDI指數(shù)迅速回落；絕對值仍為同期次低。CCFI環(huán)比持平前值，同比續(xù)降67.9%。
六、流動性跟蹤：央行加大流動性投放和回籠，貨幣利
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