>> 安信證券-復(fù)星國際(0656.HK)戰(zhàn)略聚焦核心主業(yè)，持續(xù)拓展全球運(yùn)營-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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事件：公司披露2023半年報，上半年實(shí)現(xiàn)總收入970.65億元（同比+11%），歸母凈利潤13.60億元（同比-40%），基本EPS為0.17元（去年同期：0.27元）。公司收入增長主要由快樂板塊貢獻(xiàn)；凈利潤同比下滑主因去年同期含已處置企業(yè)利潤且出售財(cái)務(wù)投資所帶來的收益較高。
■快樂板塊顯著復(fù)蘇，核心子公司維持高貢獻(xiàn)度。1）從四大板塊來看：健康/快樂/富足/智造板塊2023H1分別實(shí)現(xiàn)收入238億元/430億元/254億元/55億元，同比+2.0%/+34.1%/-7.9%/+6.5%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元/7.7億元/2.0億元/1.2億元，同比+24.3%/+1366.7%/-80.4%/-88.6%。其中，健康板塊盈利增長主要由復(fù)星醫(yī)藥貢獻(xiàn)；快樂板塊高增主要受益于疫后豫園股份、復(fù)星旅文強(qiáng)勁復(fù)蘇；富足板塊主要受制于出售非核心資產(chǎn)及部分出售交易帶來的收益減少；智造板塊戰(zhàn)略退出部分對于聯(lián)合營企業(yè)投資導(dǎo)致利潤降幅相對較大。2）從四大核心子公司來看：豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星葡萄牙保險、復(fù)星旅文2023H1的收入貢獻(xiàn)占比為73%。其中，上半年豫園實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比+225.8%至22.2億元，主因消費(fèi)產(chǎn)業(yè)板塊凈利潤增加及處置子公司帶來的投資收益增加；旅文扭虧轉(zhuǎn)盈至4.7億元，Club Med營業(yè)額較2022年同期+32%、達(dá)2019年同期的120%。
■核心產(chǎn)業(yè)加速聚焦，海外收入占比近半。公司加速戰(zhàn)略聚焦，專注家庭消費(fèi)主賽道，2023H1實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營利潤同比+5.5%至33.7億元，剔除已處置企業(yè)利潤后則為同比+66%。此外，公司亦積極賦能海外擴(kuò)張，2023H1實(shí)現(xiàn)海外收入440.9億元，占總收入比重達(dá)45%，覆蓋35+個國家和地區(qū)。我們看好公司聚焦主業(yè)深化發(fā)展，長期夯實(shí)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力。
■整體流動性充裕，杠桿率逐步降低。2023H1總部層面/合并報表層面分別完成資產(chǎn)退出實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流超140億元/超200億元，進(jìn)一步夯實(shí)流動性。截至2023H1末，集團(tuán)并表層面總債務(wù)/總資本為51.8%，較上年末-1.2pct；全集團(tuán)杠桿率由上年末的53.0%降至51.8%。我們認(rèn)為，公司投融兩端并舉、積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表的舉措已有一定成效顯現(xiàn)，有望為后續(xù)發(fā)展增厚安全墊。
■投資建議：維持買入-A投資評級。我們看好公司以創(chuàng)新驅(qū)動的全球家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為戰(zhàn)略定位，長期驅(qū)動業(yè)績可持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.51元、0.71元、0.89元，目標(biāo)價5.96港元，對應(yīng)11倍2023年P(guān)/E（已折算匯率）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動/融資進(jìn)展不確定性/戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期
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