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本周券商板塊下跌0.57%，跑贏大盤0.79pct，個股表現(xiàn)：國君+0.9%、華泰+0.6%、中信-0.6%、興業(yè)-0.6%、廣發(fā)-1.0%、東方-1.1%、招商-1.3%、國聯(lián)1.6%、中金-1.7%、東財-1.9%。
　　7~8月，交易所累計受理IPO項目3項，擬募資金額為9.7億元，受理規(guī)模創(chuàng)2015年來新低，合理把握IPO節(jié)奏，受理速度短暫放緩。2015年來投行項目平均從受理日至上市日所需時間為434天。2020/2021/2022年券商IPO業(yè)務主承銷收入分別為238.9/282.5/304.4億元，占券商投行業(yè)務收入的比重分別為32.8%/37.4%/44.0%，占總收入比3.7%/3.6%/5.1%。個股上，考慮到2022年自營收入波動較大，2021年上市券商中，國金證券投行業(yè)務收入占比25.4%，中金公司23.4%，東興證券20.2%，天風證券19.5%。
　　長期來看，直接融資轉(zhuǎn)型的大趨勢下，券商投行業(yè)務收入長期增長的趨勢沒有改變。何時回暖可關注市場換手率變化。自全流通改革以來，2006~2022年，滬深兩市總流通市值由1.18萬億元增長至66.3萬億元（增長56倍），但市場年換手率基本穩(wěn)定在550%~700%之間，波動不大，2006~2022年平均日換手率為3.1%。2023年初至今，市場日均換手率為2.8%，明顯低于歷史平均水平。IPO主承銷規(guī)模回暖可能有賴于市場交投活躍度提升。我們認為投行業(yè)務回暖的重要標志之一可能是市場日均換手率何時能夠在較長一段時間內(nèi)維持在3.1%左右，假設總流通市值不變，3.1%的換手率對應市場日均成交額約8500億元，不過也要考慮到成交量回暖可能同時伴隨著市場總市值提升，實際要求的成交量可能在9700億左右（假設總市值增長15%）。
　　提升市場交投活躍度方面政策持續(xù)發(fā)力，但政策往往是功在當下而利在長遠。近期一系列刺激市場交投活躍度的政策能夠推動在市場行情改善時，加速交易量提升。當前政策鋪墊較多，但現(xiàn)下券商行情何時啟動取決于市場行情何時能夠回暖。在行業(yè)持續(xù)提杠桿的背景下，我們持續(xù)重點推薦華泰證券、中信證券、中金公司（H）、方正證券、招商證券、國泰君安、國聯(lián)證券；建議關注：海通證券、中國銀河、申萬宏源。
　　本周保險指數(shù)上漲0.18%，跑贏大盤1.54pct。保險個股表現(xiàn)分化，財險+4.88%，太平+3.51%，太保+3.45%，平安+0.04%，國壽-0.91%，人保1.17%，新華-2.64%，友邦-4.49%。十年期中債國債到期收益率2.64%，較上周+0.05pct。本周，據(jù)每日經(jīng)濟新聞，中保協(xié)已于日前發(fā)布貫徹落實《中國銀保監(jiān)會辦公廳關于財產(chǎn)保險業(yè)積極開展風險減量服務的意見》的實施方案。方案主要包含五個方面，分別是推動標準制定、夯實行業(yè)基礎、加強行業(yè)自律、推進行業(yè)交流、做好宣傳引導等。今年以來，臺風、暴雨等極端天氣頻頻發(fā)生，由此帶來大量的人員傷亡與經(jīng)濟損失，保險機構在風險中發(fā)揮重要的社會責任作用。據(jù)新華網(wǎng)從金監(jiān)總局獲悉，截至8月15日，河北等16個受災地區(qū)保險報案26.6萬件，估損金額97.6億元，賠付及預賠付共計14.5萬件、25.4億元。頭部險企持續(xù)發(fā)揮金融防災救訊作用，中國人保中期業(yè)績發(fā)布會披露，截至8月28日，公司在“杜蘇芮”臺風影響受災地區(qū)的總估損金額約為38.6億元，扣除再保后預估凈損失27.4億元。近期，臺風“?？睅韽姳┯曛貏?chuàng)大灣區(qū)。受暴雨影響，深圳、香港等多座城市積水嚴重，地面與地下交通受阻，車輛浸泡情況嚴重。風險的發(fā)生帶來人員傷亡與社會經(jīng)濟損失，預計受到極端天氣影響今年財險公司賠付率有所上行。推動風險減量服務開展，是指采取積極的風險處理措施減少損失發(fā)生的可能或降低損失嚴重程度。對于被保險人而言，風險減量能夠在事前環(huán)節(jié)進行干預與管理，從而降低大災發(fā)生的可能性與影響程度；對于保險公司而言，風險減量能夠提高抵御巨災的風險防范能力，雖然費用端一定程度有所上行，但能夠?qū)r付端產(chǎn)生更為積極的影響。當前，保險公司積極運用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能等技術，在產(chǎn)品設計、核保理賠、精算定價等業(yè)務領域，不斷增強風險減量的功能。我們認為，積極開展風險減量服務能夠進一步完善財險行業(yè)風險管理體系，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，預計頭部公司在風險減量服務中持續(xù)發(fā)揮領頭羊作用。人身險行業(yè)方面，建議關注各家險企全年任務完成情況與開門紅銷售節(jié)奏，推薦低基數(shù)+資產(chǎn)端有望受益復蘇的新華、國壽。當前各家公司PEV估值為：1.42（友邦H）、0.80（國壽）、0.61（平安）、0.54（太保）、0.48（新華）。推薦順序：新華、國壽、太保、平安、友邦H、中國人保，關注：中國財險。
　　市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上行，滬深300下跌1.36%，上證綜指下跌0.53%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.40%。本周滬深兩市A股日均成交額7835.50億元，較上周下降17.13%；本周兩融余額15704.42億元，較上周上升0.28%。
　　風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預期、利率較大波動。