>> 申萬宏源-信用與產(chǎn)品周報：關(guān)注云南省融資平臺修復(fù)情況-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大?。?/td>
| 749KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王勝,金倩婧,王雪蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
熱點解析：
9月6日，財政部發(fā)布財政部關(guān)于政協(xié)第十四屆全國委員會第一次會議第03452號（財稅金融類220號）提案答復(fù)的函（財預(yù)函〔2023〕134號），對于支持邊疆民族地區(qū)加快發(fā)展，以云南為例提出：1）落實積極的財政政策，加大一般性轉(zhuǎn)移支付支持力度：2023年，下達(dá)云南省均衡性轉(zhuǎn)移支付937.21億元，同比增長12.8%；下達(dá)云南省民族地區(qū)轉(zhuǎn)移支付168.61億元，同比增長12.5%；下達(dá)云南省重點生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付70.08億元，較上年增加4.18億元。分別對云南省區(qū)域間、民族地區(qū)以及生態(tài)功能重要地區(qū)加大支持力度。2）加大地方政府專項債券支持力度：2023年中央財政下達(dá)云南省新增地方政府債務(wù)限額1182億元，其中一般債務(wù)限額204億元、專項債務(wù)限額978億元，并結(jié)合云南省財力情況、債務(wù)風(fēng)險、重大項目需求等情況，對云南省債券需求積極予以研究。3）加大生態(tài)補償力度、完善生態(tài)補償機制：2023年下達(dá)云南省補助資金70.08億元。
在“一攬子化債”背景下，云南省城投債已有一定程度改善。相較于8月同期，省級和區(qū)縣級城投債信用利差均下行，其中省級城投債下行較多，大幅下行224.4bp，區(qū)縣級城投債下行15bp，市級城投債相對上行55.76bp，主因臨滄市以及楚雄彝族自治州AA級市級主體信用資質(zhì)較低、信用利差有所上行。
本次答復(fù)函或?qū)κ屑壷黧w有所提振。在特殊再融資債置換預(yù)期下，省級城投債利差大幅走低，目前已位于2021年2月份以來歷史低點，而市級城投債主體信用利差仍趨于走高，本次轉(zhuǎn)移支付、專項債以及補貼的財政支持，或?qū)κ屑壷黧w有一定程度利好傳導(dǎo)作用。云南省存量城投主體有47家，城投債余額1184億，其中63%位于地市級主體，而745億地市級城投債中610億集中在昆明市，后期重點關(guān)注昆明市級主體的修復(fù)情況。
城投債策略：化債大背景下城投行情較優(yōu)，系統(tǒng)性風(fēng)險防范仍是底線。短期來看，供給端保持收緊且配置壓力仍在，城投大幅回調(diào)風(fēng)險較小，區(qū)域上可對支持力度較優(yōu)的弱區(qū)域進(jìn)行短久期適度下沉，或?qū)K等債務(wù)管控較好區(qū)域進(jìn)行區(qū)縣級城投債收益挖掘，重點防范穩(wěn)增長政策帶來的估值回調(diào)風(fēng)險。
金融債策略：票息資產(chǎn)欠缺，關(guān)注AAA級中型銀行債券配置價值。重點關(guān)注2年以內(nèi)收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、資產(chǎn)規(guī)模處于省份前列的AAA級城商行。
產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風(fēng)險事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機會，即貝塔機會不足。下半年高等級拉久期增厚收益更為安全，關(guān)注煤炭、公用行業(yè)主體機會。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：本周產(chǎn)業(yè)債超額利差分化，建筑、休旅、汽車行業(yè)超額利差較上周上行較多，水泥、地產(chǎn)、機場行業(yè)超額利差較上周下行較多。
城投債——市場：分省份來看，本周城投超額利差多數(shù)下行。其中天津超額利差下行最多，為19.6bp，河南次之，為2.2bp；寧夏超額利差上行最多，為9.6bp。
金融債——市場：本周二級資本債市場調(diào)整，信用利差整體上行，超額利差有所分化。超額利差上行的為中債隱含AA級5年期、AAA-級3年期、AA+級5年期和AAA-級1年期二級資本債，對應(yīng)收益率上行幅度大于同期限同等級中短期票據(jù)。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)多數(shù)下行。僅社會服務(wù)行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)較上周上行，其余行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)均下行，美容護(hù)理、傳媒、有色金屬行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行較多。
信用債風(fēng)險警示：中證鵬元關(guān)注到，濰坊濱海投資發(fā)展有限公司被列為被執(zhí)行人及失信被執(zhí)行人等事項。中證鵬元將密切關(guān)注公司商業(yè)票據(jù)逾期、被列為被執(zhí)行人及失信被執(zhí)行人、持有股權(quán)被司法凍結(jié)等事項解決情況及面臨的流動性壓力。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)提取誤差，政策超預(yù)期，超預(yù)期違約事件。
|
|
