>> 招商證券-A股投資策略周報(0910)：近期中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)的邊際變化對A股意味著什么？-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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此前北上資金流出的關(guān)鍵原因是市場對于美國經(jīng)濟預(yù)期的樂觀，美聯(lián)儲加息帶來的高利率和走強的美元，以及對于國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期的悲觀。但是如果美國經(jīng)濟的真實情況被定價，則北上資金繼續(xù)大幅流出的空間有限。只要外資停止大幅流出，在國內(nèi)基本面邊際改善，資金面轉(zhuǎn)為凈流入的情況下，A股將會逐漸轉(zhuǎn)為上行周期。本輪反彈的核心思路是——回歸主線，業(yè)績?yōu)橥?，本輪反彈主線涉及到的行業(yè)包括TMT、地產(chǎn)消費和以工業(yè)金屬為代表的部分大宗品。
【觀策·論市】近期中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)的邊際變化對A股意味著什么？美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)除了消費之外都很一般。用發(fā)電量、進出口、制造業(yè)產(chǎn)出、信貸等經(jīng)典的經(jīng)濟指標衡量，美國經(jīng)濟實際處在類衰退的狀態(tài)，并與GDP數(shù)據(jù)明顯背離。市場關(guān)注的美國較強的消費、就業(yè)主要來自于美國政府對居民較大力度轉(zhuǎn)移支付的支撐。但也會造成赤字規(guī)模的持續(xù)攀升而不可持續(xù)。如果投資者能正視中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)的邊際變化，則近期影響較大的北上資金繼續(xù)大幅流出的空間有限。在此前證監(jiān)會一系列活躍資本市場的政策出爐之后，未來國內(nèi)資金面逐漸從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。只要外資停止大幅流出，在國內(nèi)基本面邊際改善，資金面轉(zhuǎn)為凈流入的情況下，A股將會逐漸轉(zhuǎn)為上行周期。本輪反彈的核心思路是——回歸主線，業(yè)績?yōu)橥酰据喎磸椫骶€涉及到的行業(yè)包括TMT、地產(chǎn)消費和以金屬為代表部分大宗品。業(yè)績方面，毛利率凈利率改善，庫存周期接近尾聲的行業(yè)預(yù)計未來業(yè)績改善的斜率更大，主要包括部分順周期領(lǐng)域（有色金屬、機械設(shè)備等），消費服務(wù)領(lǐng)域（交運、家用電器、輕工制造）、以及醫(yī)藥生物、計算機、電子等。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周主要指數(shù)全部下跌，中證1000、大盤價值相對抗跌。主要原因在于：1）美國8月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)意外升至六個月高點，其中支付價格指標升至四個月高點。強勁數(shù)據(jù)提振加息預(yù)期。2）本周人民幣匯率承壓，北向資金流出。3）地緣政治加劇，不確定性抬升。
【中觀·景氣】7月北美PCB出貨量同比轉(zhuǎn)正，8月重卡銷量同比上行。7月北美PCB出貨量、訂單量同比轉(zhuǎn)正，PCBBB當月值擴大。1-7月全國太陽能發(fā)電裝機容量累計值同比增幅擴大。8月重卡銷量同比上行。8月國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)上行，國際制造業(yè)指數(shù)水平普遍回暖。
【資金·眾寡】北上資金連續(xù)凈流出，融資資金凈流入。北上資金本周凈流出47.6億元；融資資金前四個交易日合計凈流入56.7億元；新成立偏股類公募基金113.1億份，較前期上升98.1億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流出41.2億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為銀行、有色金屬、家用電器等；融資資金凈買入電子、醫(yī)藥生物、非銀金融等；醫(yī)藥ETF申購較多，軍工ETF贖回較多。重要股東由凈減持轉(zhuǎn)為凈增持，計劃減持規(guī)模下降。
【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——國產(chǎn)中高端光刻膠通過驗證，產(chǎn)業(yè)“0-1”躍升有望實現(xiàn)。日前，南大光電表示公司自主研發(fā)的ArF光刻膠產(chǎn)品已有兩款通過客戶驗證，進入批量驗證階段，且有多款膠尚處于驗證過程中。另外，上海新陽KrF光刻膠已經(jīng)在超10家客戶端提供樣品進行測試驗證，并取得部分樣品訂單，ArF浸沒式光刻膠研發(fā)進展順利；晶瑞電材KrF高端光刻膠部分品種已量產(chǎn)。國產(chǎn)ArF和KrF驗證通過、初步取得樣品訂單和量產(chǎn)的實現(xiàn)，意味著我國在中高端光刻膠領(lǐng)域有望打破海外廠商的壟斷格局，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)“0-1”突破，加速半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，板塊估值多數(shù)下跌，國防軍工、石油石化、煤炭漲幅居前，傳媒、美容護理、計算機跌幅居前。
風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動。
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