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本報告導(dǎo)讀：微觀結(jié)構(gòu)顯示短期中債市利率繼續(xù)強上行的空間相對縮窄，債市情緒偏弱需要一段時間恢復(fù)，短信用和超長債可能會波動加劇。
　　摘要：
　　微觀結(jié)構(gòu)中的技術(shù)指標在本輪回調(diào)中給予了市場三次提示，從目前看，由于短期指標快速進入再離開超賣區(qū)間，短期中債市利率繼續(xù)強上行的空間相對縮窄，但從長技術(shù)指標和重新突破阻力位難度較大的角度看，債市情緒偏弱需要一段時間恢復(fù)。分資產(chǎn)看，由于農(nóng)商行和理財對于債市的支撐力度在前一周最后幾日有變化的跡象。相對于長利率債可能的持續(xù)偏弱但上行幅度有限，超長債和短信用上則波動幅度可能增加。
　　市場情緒和技術(shù)指標：過去一周（230904-230908）債市情緒較弱。周內(nèi)T合約收盤價雖仍維持在AMA上方，但持續(xù)下跌。長短期指標均指示債市處于利空行情。
　　機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場整體降溫，資金凈融入總額下降。銀行間總?cè)谌肴诔龌刭徲囝~下降，銀行間債市杠桿率下降，隔夜回購占比回升。一級市場，國債和國開債熱度回暖，全場倍數(shù)走高，而其他政金債熱度回落，全場倍數(shù)走低。國債、國開債和其他證金債一二級價差均走闊。二級市場，整體熱度回升，雖30年國債換手率下降，但存單熱度上升，中長期純債型基金久期平均數(shù)下上升。債券借貸總借入量上升，活躍券占比上升。主要買方利率債凈買入下降，主要賣方利率債凈賣出上升。分機構(gòu)來看，大行保持增持，股份行和城商行維持凈賣出勢頭，農(nóng)商行轉(zhuǎn)為凈買入，基金轉(zhuǎn)為凈賣出。
　　資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，過去一周套息空間擴張，息差策略性價比回升；2.期限利差，國債和國開各期限利差過去一周整體走窄，國債國開利差短端走窄，中端走擴，國債國開債新老券利差均擴大；3.信用債利差，過去一周各類信用債期限利差整體走窄，且處于歷史低位，企業(yè)債、城投債、二級資本債信用利差仍處于歷史高分位點；4.期現(xiàn)價差，國債期貨各品種跨期價差整體負向擴大，TF、TS合約跨期價差處于歷史較高分位點。跨品種價差仍維持在歷史高位，跨品種套利空間較大。期現(xiàn)價差，各合約CTD券到期收益率走擴，各主力合約IRR走弱，各合約基差擴大，各合約升水；5.其他價差，中美利差仍維持在負區(qū)間，且仍處于歷史低分位點，股債性價比指標仍處于歷史高位。
　　風(fēng)險提示：無法窮盡所有指標、數(shù)據(jù)反應(yīng)過去信息供參考、一般規(guī)律不完全適用于極端情形。