>> 國泰君安-微觀結(jié)構(gòu)周度跟蹤：債市托管數(shù)據(jù)顯示機構(gòu)配置壓力延續(xù)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 4492KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王佳雯 |
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本報告導(dǎo)讀：7月托管數(shù)據(jù)顯示各家機構(gòu)的配置壓力和“資產(chǎn)荒”在跨季后并未減弱，預(yù)計配置力量會在全年大部分時間內(nèi)支撐債市。
摘要：
從公布的7月債市托管數(shù)據(jù)看，與去年相比債市機構(gòu)配置偏好呈現(xiàn)一些新的特征。各類機構(gòu)的一二級市場配置行為有所分化，與往年的配置規(guī)律也有所不同。商業(yè)銀行較去年同期和6月配置力量都有所增加，可能是銀行對金融市場資產(chǎn)需求較大的結(jié)果。保險配置力量略有減弱，主要是國債配置相對減少?；鹪黾恿藗渲?，從側(cè)面看出“資產(chǎn)荒”在各家機構(gòu)都普遍存在。券商配置量較去年同期和6月都下降較多，境外機構(gòu)也有比較大幅的賣出。根據(jù)7月托管數(shù)據(jù)我們可以做如下的線性外推：1.各家機構(gòu)的配置壓力和“資產(chǎn)荒”在跨季后并未減弱，預(yù)計配置力量會在全年大部分時間內(nèi)支撐債市；2.相對融資成本，資產(chǎn)利率普遍偏低可能會影響各機構(gòu)后續(xù)的資產(chǎn)選擇和風(fēng)險偏好，更傾向于拉長久期和進(jìn)行信用下沉；3.各家機構(gòu)的負(fù)債成本下降是資產(chǎn)（債券）利率持續(xù)下降的前提，即使沒有新的外生沖擊，通過降低保險預(yù)定費率和銀行存款利率，債券利率仍有緩步震蕩下行的可能。
市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：過去一周（230821-230825）債市整體情緒降溫。T合約收盤價短暫沖高后震蕩下行落于AMA下方，震蕩中樞下移。長短期指標(biāo)均指示債市偏弱信號出現(xiàn)。
機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場整體降溫，銀行間債市杠桿率下降，隔夜回購占比下降。一級市場，國債熱度回暖，全場倍數(shù)走高，而國開債和其他政金債熱度回羅，全場倍數(shù)走低。國債和國開債一二級價差均走闊，其他政金債一二級價差收窄。二級市場，整體熱度回升，30年國債換手率上升，存單熱度上升。中長期純債型基金久期平均數(shù)下降。債券借貸總借入量上升，活躍券占比下降。主要買方利率債凈買入下降，主要賣方利率債凈賣出上升。分機構(gòu)來看，大行保持增持，股份行和城商行維持凈賣出勢頭，農(nóng)商行轉(zhuǎn)為凈賣出，基金維持凈買入。
資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，過去一周套息空間擴(kuò)張，息差策略性價比回升；2.期限利差，國債和國開各期限利差過去一周全面走窄，除7年隱含稅率外國債國開利差全面走窄且處于歷史低位，國開新老券利差負(fù)向擴(kuò)大，國債新老券利差縮窄；3.信用債利差，過去一周各類信用債期限利差整體走窄且處于歷史低位，各品種信用利差出現(xiàn)分化行情但仍處于歷史高分位點；4.期現(xiàn)價差，國債期貨各品種跨期價差縮小，跨品種價差雖走窄，但仍維持在歷史高位，各合約CTD券到期收益率走擴(kuò)，各主力合約IRR走弱，各合約基差擴(kuò)大，各合約貼水；5.其他價差，中美利差但仍維持在負(fù)區(qū)間，且仍處于歷史低分位點，股債性價比指標(biāo)仍處于歷史高位。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。
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