>> 國泰君安-5年期LPR未調(diào)降的三點考慮-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：利率中樞將持續(xù)下沉，10年國債利率有望挑戰(zhàn)前低2.48%。金融機構(gòu)負債端成本剛性打破，超長債配置性價比更加凸現(xiàn)。
摘要：
5年期LPR報價未調(diào)整或主要出于對銀行凈息差的考量。8月LPR報價中1年期LPR下調(diào)10bp，5年期持平，下調(diào)幅度低于預(yù)期。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告專欄中首次提及商業(yè)銀行“需保持合理利潤和凈息差水平”，2023年二季度末商業(yè)銀行凈息差僅為1.74%。在凈息差承壓的情況下，報價行降低LPR報價的動力不足。
首套房貸利率動態(tài)調(diào)整推進，房貸利率下調(diào)對LPR引導(dǎo)依賴度減弱。自2023年初首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制發(fā)布后，各地因城施策調(diào)整新發(fā)放房貸利率下限，新發(fā)放房貸加權(quán)和實際施行利率對LPR引導(dǎo)的依賴度減弱，部分城市首套房貸利率在5年期LPR基礎(chǔ)上減點可達50bp。
5年期LPR報價持平也有助于避免新老房貸利差進一步拉大。由于LPR重定價日一般為每年的1月1日或貸款發(fā)放的對應(yīng)日期，在存量個人房貸利率調(diào)降落地前，5年期LPR利率保持穩(wěn)定也有助于避免新發(fā)放個人房貸利率與存量個人房貸利率利差普遍性拉大從而刺激居民早償?shù)取?br> 寬貨幣仍將持續(xù)，利率中樞將持續(xù)下沉。5年LPR利率持平意味著過去資產(chǎn)端收益率下行壓窄銀行息差空間的狀況邊際改善，為呵護經(jīng)濟內(nèi)生性動能修復(fù)，年內(nèi)仍能看到貨幣寬松政策落地。對于債市而言，利率中樞將持續(xù)下沉，10年國債利率有望挑戰(zhàn)前低2.48%，上行空間較難觸碰2.6%。結(jié)構(gòu)上，金融機構(gòu)負債端成本剛性打破，資產(chǎn)端利率將順勢下行，超長債配置性價比更加凸現(xiàn)。
風(fēng)險提示：利率低位止盈需求釋放導(dǎo)致利率反彈；狹義流動性超預(yù)期波動加劇去杠桿壓力；資金空轉(zhuǎn)導(dǎo)致監(jiān)管趨嚴(yán)
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