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本報(bào)告導(dǎo)讀：信服轉(zhuǎn)債于2023年8月18日上市，預(yù)計(jì)上市后合理定價(jià)區(qū)間為131-136元。
　　摘要：
　　信服轉(zhuǎn)債上市日為2023年8月18日，預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率合理區(qū)間為【30%，35%】，定價(jià)區(qū)間為131-136元。債底保護(hù)尚可，各項(xiàng)條款與常規(guī)一致。發(fā)行規(guī)模12.1億元，主體和債券信用評(píng)級(jí)均為AA（中證鵬元）。
　　深信服是網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，同時(shí)云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)也占據(jù)一定市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。2022年業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，占收入10%以上的產(chǎn)品包括超融合、下一代防火墻、桌面云、全網(wǎng)行為管理網(wǎng)關(guān)?？蛻粢云髽I(yè)、政府、金融、電信運(yùn)營(yíng)商為主。目前占比最大的業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全，但近年來(lái)公司不斷加速部署云計(jì)算業(yè)務(wù)。
　　2022年因?yàn)榻K端客戶因經(jīng)濟(jì)下行沖擊，IT預(yù)算短期內(nèi)有所減少，加之主力產(chǎn)品芯片供應(yīng)短缺，導(dǎo)致原材料采購(gòu)成本上升，對(duì)公司毛利率形成擠壓。但下半年服務(wù)器市場(chǎng)價(jià)格呈下降態(tài)勢(shì)，對(duì)公司云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的毛利率起到支撐作用。隨著企業(yè)上云程度持續(xù)加深，市場(chǎng)需求持續(xù)更迭，在原有公有云、私有云、混合云的基礎(chǔ)上又催生出分布式云、托管云等新型部署模式，未來(lái)公司多云混合部署模式銷量值得期待。
　　公司緊跟AI大模型趨勢(shì)，2023年5月推出自研大模型安全GPT，未來(lái)將秉持AIFirst戰(zhàn)略，在AI時(shí)代有望領(lǐng)跑網(wǎng)安行業(yè)。本次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目包括長(zhǎng)沙網(wǎng)絡(luò)安全與云計(jì)算研發(fā)基地建設(shè)以及軟件定義IT基礎(chǔ)架構(gòu)項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新券上市價(jià)格不及預(yù)期；IT預(yù)算不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。挥布少?gòu)成本上漲；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。