>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：波動行情下的穩(wěn)健選擇-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
1357KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
顧一格 |
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本報告導(dǎo)讀：Guide]波動期建議向偏低價的防守型策略傾斜，推薦低估值高股息或高YTM、出口占比較高、一帶一路主題轉(zhuǎn)債。
摘要：
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，7月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲線走平，但不乏結(jié)構(gòu)性亮點。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%（前值4.4%），體現(xiàn)企業(yè)去庫仍在延續(xù)；社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%（前值3.1%），可選消費(fèi)總體下滑，但汽車仍具韌性；固定資產(chǎn)投資累計同比增長3.4%（前值3.8%），房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速回落，但實物量和銷售企穩(wěn)回升。
從穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策來看，央行非對稱降息超市場預(yù)期，二季度貨幣政策執(zhí)行報告表態(tài)積極。8月15日，央行將逆回購利率由1.9%下調(diào)至1.8%，將MLF利率由2.65%下調(diào)至2.5%，MLF利率下調(diào)幅度更大，將更顯著地引導(dǎo)LPR和貸款利率下調(diào)，更有力地刺激信貸需求恢復(fù)。8月18日，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告強(qiáng)調(diào)“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，肯定了貨幣政策對于實體經(jīng)濟(jì)的支持。
轉(zhuǎn)債策略上，波動期建議向偏低價的防守型策略傾斜。政治局會議后政策方面的密集動作顯示政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但近期市場風(fēng)險偏好仍偏低。當(dāng)前多空因素被市場普遍預(yù)期到，短期內(nèi)權(quán)益市場或維持橫盤震蕩，從股債性價比角度來看權(quán)益市場處于底部區(qū)間，中長期來看配置價值凸顯。預(yù)計貨幣政策將維持寬松，降準(zhǔn)、降息仍可期待，流動性充裕條件下轉(zhuǎn)債預(yù)計將繼續(xù)跑贏股市，偏低價的防守型策略有望繼續(xù)占優(yōu)。
轉(zhuǎn)債擇券方向上，建議從三個角度出發(fā)。①正股低估值高股息、順周期的央國企/地方國企，或純債YTM較高的轉(zhuǎn)債，在當(dāng)前低利率、權(quán)益市場波動的環(huán)境中具有較強(qiáng)的確定性收益；②出口業(yè)務(wù)占比較高，受益于人民幣貶值，美國行業(yè)名義庫存同比增速處于2003年以來較低歷史分位數(shù)的行業(yè)；③ 9月一帶一路高峰論壇召開在即，適逢一帶一路倡議提出十周年，或有幫助企業(yè)把握一帶一路機(jī)遇的政策出臺，相關(guān)公司值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：理財贖回風(fēng)險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風(fēng)險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。
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