>> 國泰君安-市場策略周報：急跌后哪些轉(zhuǎn)債性價比凸顯-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
顧一格 |
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本報告導(dǎo)讀：短期建議規(guī)避接近強贖價且轉(zhuǎn)股溢價率較高的轉(zhuǎn)債，以及轉(zhuǎn)股溢價率較高、距離債底空間較大的偏債型轉(zhuǎn)債。
摘要：
我們認為本次轉(zhuǎn)債相對正股超跌的現(xiàn)象主要由債券市場流動性收緊和部分轉(zhuǎn)債超預(yù)期贖回事件導(dǎo)致。一方面，近期債基和理財出現(xiàn)小范圍贖回對轉(zhuǎn)債市場造成擾動。另一方面，過去一周蘇銀轉(zhuǎn)債、天鐵轉(zhuǎn)債先后公告強贖，超出市場預(yù)期，引發(fā)了投資者對于轉(zhuǎn)債強贖風險的擔憂。
宏觀經(jīng)濟方面，近期多項數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟正在企穩(wěn)復(fù)蘇，包括制造業(yè)PMI連續(xù)三個月環(huán)比改善，8月CPI同比轉(zhuǎn)正，PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，8月出口同比跌幅收窄；政策方面，8月27日以來穩(wěn)經(jīng)濟政策密集落地。政策發(fā)力有望帶動經(jīng)濟復(fù)蘇斜率走高，即使政策效果不及預(yù)期，政策仍有望進一步加碼。
我們認為在政策底和經(jīng)濟底大概率已經(jīng)出現(xiàn)的背景下，短期內(nèi)利率仍有進一步上行風險，但空間有限，債基和理財贖回可能繼續(xù)對轉(zhuǎn)債市場形成階段性擾動，但預(yù)計影響程度小于2022年11-12月的情形。當前權(quán)益市場勝率相對較高，正股上漲也將對沖一部分估值壓縮的影響，利率上行空間預(yù)計有限，轉(zhuǎn)債回調(diào)幅度可控，短期建議規(guī)避接近強贖價且轉(zhuǎn)股溢價率較高的轉(zhuǎn)債，以及轉(zhuǎn)股溢價率較高、距離債底空間較大的偏債型轉(zhuǎn)債。部分轉(zhuǎn)債相對正股超跌，轉(zhuǎn)股溢價率壓縮，性價比上升，或迎來較好的布局機會。
我們梳理了過去一周轉(zhuǎn)債漲跌幅-正股漲跌幅超過1%的轉(zhuǎn)債，并結(jié)合正股資質(zhì)、估值以及轉(zhuǎn)債價格、轉(zhuǎn)股溢價率的匹配度，建議增持柳藥、國光、豪能、柳工轉(zhuǎn)2、利德、魯泰、濮耐、鳳21和正海轉(zhuǎn)債。
風險提示：理財贖回風險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期
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