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積極因素正在逐步顯現(xiàn)。本周建筑材料（申萬(wàn)）跌幅0.80%，相對(duì)滬深300收益為0.56%。繼上周首付比例調(diào)降、存量按揭利率調(diào)整、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”等多項(xiàng)政策密集出臺(tái)后，本周增量政策較少，地方層面僅南京市于9月7日發(fā)布《促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展南京最新舉措》，全面取消限購(gòu)。當(dāng)前在政策預(yù)期已逐步兌現(xiàn)，而地產(chǎn)銷售/建材高頻數(shù)據(jù)尚未明顯修復(fù)的情況下，市場(chǎng)對(duì)于建材板塊是否能夠邁入企穩(wěn)修復(fù)仍存疑慮；但我們認(rèn)為當(dāng)前階段積極因素正在逐步顯現(xiàn)：1）行業(yè)層面，無(wú)論是新開(kāi)工面積或是銷售面積已在22-23年出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)前或已接近長(zhǎng)期潛在中樞，明年降幅有望收斂；2）政策端看，“政策底”信號(hào)已然明確，本輪地產(chǎn)政策出臺(tái)力度/響應(yīng)速度超市場(chǎng)預(yù)期，意味著政策有意扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，因此方向比措施本身更為重要；3）增量措施正在弦上：“城中村改造”及新一輪地方化債正在穩(wěn)步推進(jìn)（分別對(duì)應(yīng)開(kāi)工端的增量以及行業(yè)現(xiàn)金流的改善）。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為本輪地產(chǎn)有望企穩(wěn)，而后通過(guò)銷售-拿地-開(kāi)工-竣工鏈條逐步傳導(dǎo)，建材行業(yè)有望迎來(lái)中長(zhǎng)期基本面的改善。
　　本周高頻數(shù)據(jù)：浮法玻璃漲價(jià)去庫(kù)，水泥價(jià)格仍難提振
　　本周玻璃價(jià)格環(huán)比+0.99%至2106.28元/噸，價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)增，純堿價(jià)格上漲背景下生產(chǎn)企業(yè)存提價(jià)預(yù)期。本周全國(guó)庫(kù)存環(huán)比-7.10%，庫(kù)存環(huán)比由增轉(zhuǎn)降，庫(kù)存天數(shù)約18.94天。但周末來(lái)看，市場(chǎng)氣氛有所降溫，沙河市場(chǎng)成交偏弱。我們判斷目前仍屬博弈期，在終端訂單未出現(xiàn)較大幅度改善下，市場(chǎng)整體供需相對(duì)平衡，庫(kù)存或?qū)⒖傮w保持相對(duì)穩(wěn)定。從下游深加工廠訂單來(lái)看，8月下旬訂單較月中小幅回落，增量仍較為有限，后續(xù)仍需關(guān)注旺季終端需求的變化情況。產(chǎn)能方面，本周信義營(yíng)口一線放水冷修，產(chǎn)能環(huán)比-1000T/D。我們預(yù)計(jì)純堿價(jià)格有所緩釋后行業(yè)或存點(diǎn)火計(jì)劃，目前在產(chǎn)產(chǎn)能已與去年同期基本持平，供給端后續(xù)仍有增量預(yù)期。
　　本周水泥價(jià)格有所回落，目前全國(guó)均價(jià)為360元/噸，環(huán)比-0.3%。進(jìn)入旺季后水泥開(kāi)工出貨情況有所好轉(zhuǎn)，但改善幅度不大，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率上升約2.8pct至59.6%，仍低于去年同期近6個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求表現(xiàn)依舊疲軟，行業(yè)庫(kù)容比仍維持在75%左右高位。價(jià)格方面，受累于地產(chǎn)及工程整體開(kāi)工不足及雨水天氣擾動(dòng)，此前諸如山東、河南等積極提價(jià)的地區(qū)價(jià)格繼續(xù)回落，價(jià)格整體震蕩調(diào)整。
　　玻璃纖維市場(chǎng)整體偏弱，8月庫(kù)存92.81萬(wàn)噸，環(huán)比+3.7%。本周2400tex纏繞直接紗均價(jià)3589元/噸，環(huán)比下降2.91%；電子紗均價(jià)8625/噸，環(huán)比上漲3.60%。
　　建材板塊邏輯未變，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭的α。行業(yè)層面，基本面大幅惡化的可能性不大，房屋新開(kāi)工在去年下滑40%的基礎(chǔ)上再次下滑近30%，下半年在政策發(fā)力的背景之下，需求有望邊際改善；企業(yè)層面，優(yōu)質(zhì)公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善已見(jiàn)成效。從中報(bào)情況來(lái)看，雖然公司收入增速有所放緩，但在原材料價(jià)格下降、應(yīng)收規(guī)模收縮之下，如雨虹、東鵬、蒙娜等部分公司的Q2盈利已經(jīng)修復(fù)至10%甚至更高；后續(xù)在基數(shù)走低和原材料成本緩和的背景下業(yè)績(jī)?nèi)杂型掷m(xù)改善。
　　市場(chǎng)回顧：本周上證指數(shù)下跌0.53%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.40%，建筑材料指數(shù)下跌0.80%。子行業(yè)漲幅前三耐火材料（1.67%），其他建材（-0.06%），水泥制造（-0.78%）。個(gè)股方面：漲幅前五的公司為中鐵裝配（11.84%）、海南發(fā)展（8.95%）、三峽新材（7.95%）、寧夏建材（7.35%）、雄塑科技（4.90%）；跌幅前五的公司萬(wàn)年青（-5.31%）、羅普斯金（-5.25%）、偉星新材（-5.13%）、旗濱集團(tuán)（-4.78%）、中材科技（-4.39%）。
　　投資建議：基于長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，我們首推消費(fèi)建材板塊；重點(diǎn)推薦東方雨虹、北新建材、科順股份，建議關(guān)注東鵬控股、凱倫股份、箭牌家居、堅(jiān)朗五金、偉星新材、兔寶寶等。玻纖板塊個(gè)股重點(diǎn)推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、長(zhǎng)海股份、山東玻纖。建議關(guān)注水泥底部反轉(zhuǎn)，推薦海螺水泥，建議關(guān)注青松建化、華新水泥、上峰水泥。玻璃板塊全年竣工有支撐，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。