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核心觀點(diǎn)：
　　9月10日國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
　　《通知》的主要內(nèi)容包括：一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求，總資產(chǎn)符合標(biāo)準(zhǔn)的中小公司最低資本按照90%或者95%計(jì)算償付能力充足率；二是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品，將剩余期限10年期及以上保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例從不超過35%提高至不超過40%；三是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，滬深300指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35下調(diào)為0.3，科創(chuàng)板股票的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45下調(diào)至0.4，REITS中未穿透的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6下調(diào)至0.5；四是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新，將國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。
　　權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)及調(diào)整最低資本要求，有望提升行業(yè)綜合償付能力充足率，有望推動(dòng)險(xiǎn)企提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例，為資本市場(chǎng)引入長(zhǎng)期資金。根據(jù)金監(jiān)局的數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)23Q2綜合償付能力充足率為190%，因此對(duì)應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限為25%，而行業(yè)23Q2權(quán)益資產(chǎn)（股票+基金+長(zhǎng)期股權(quán)投資）配置比例為22%，較為接近上限。此次《通知》通過調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子和降低最低資本要求可提升行業(yè)綜合償付能力充足率，有望提高行業(yè)權(quán)益配置上限，并且鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金配置滬深300成分股。我們認(rèn)為保險(xiǎn)資金入市將為資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水，推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)向好，長(zhǎng)期來看有望提高保險(xiǎn)資金資產(chǎn)端收益率，尤其是在長(zhǎng)端利率低位運(yùn)行的背景下。
　　未來盈余計(jì)入核心資本比例的提高促進(jìn)險(xiǎn)企改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)行業(yè)回歸保障本源及提升分紅比率。10年期以上保單的未來盈余計(jì)入核心資本比例上限的提高將增加核心資本，進(jìn)而提升保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率，進(jìn)一步引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品的銷售。償付能力充足率的提高有望推動(dòng)保險(xiǎn)公司提升分紅率。2022年實(shí)施償付能力二期工程，由于未來盈余計(jì)入核心資本的變化導(dǎo)致部分公司核心償付能力充足率降低，因此部分公司調(diào)整分紅比例。
　　投資建議：《通知》利好行業(yè)償付能力充足率提升，活躍資本市場(chǎng)利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端，疊加負(fù)債端周期拐點(diǎn)的確認(rèn)，鑒于當(dāng)前估值仍處于相對(duì)較低的水平，我們繼續(xù)建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊，個(gè)股推薦中國人壽（A/H）、中國太保（A/H）、新華保險(xiǎn)（A/H）、中國財(cái)險(xiǎn)（H）、中國平安（A/H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率繼續(xù)下滑、代理人規(guī)模下降，新單增速不達(dá)預(yù)期。