>> 粵開證券-【粵開策略】震蕩市中公募基金下調(diào)股票倉位，超配政策支持方向-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢潔 |
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公募基金規(guī)模保持增長，債券型基金貢獻(xiàn)增量
本篇就基金中報(bào)進(jìn)行解讀，并且詳細(xì)剖析權(quán)益類基金的配置情況，以期對后市行業(yè)布局起到指導(dǎo)作用。
從整體來看，盡管2023Q2主要寬基指數(shù)均呈現(xiàn)震蕩下跌，2023年二季度公募基金資產(chǎn)凈值仍保持增長態(tài)勢，達(dá)到27.69萬億元，較一季度仍增加9947.80億元，環(huán)比提升3.73%，總體公募資產(chǎn)規(guī)模上仍保持增長，主要由債券型基金產(chǎn)品貢獻(xiàn)了增量，其中可轉(zhuǎn)換債券型、短期純債型和被動指數(shù)型債券基金資產(chǎn)凈值分別環(huán)比上升28.85%、28.63%和16.23%。
公募基金發(fā)行已觸及歷史冰點(diǎn)，隨著政策底的夯實(shí)，利空因素充分釋放后市場情緒有望在下半年回暖，發(fā)行熱度將隨之觸底回升。2023年二季度公募基金整體發(fā)行規(guī)模延續(xù)下行態(tài)勢，較一季度環(huán)比下降8.42%，季度發(fā)行份額處于歷史低位（近十年16.92%分位點(diǎn)），但單只基金的平均發(fā)行份額有所上升，體現(xiàn)出在當(dāng)前不確定性加大的市場環(huán)境下，投資者在挑選基金產(chǎn)品時更加趨同。
權(quán)益類基金中報(bào)情況分析
1.業(yè)績表現(xiàn)：產(chǎn)品分化明顯，小盤和價值風(fēng)格基金表現(xiàn)占優(yōu)
2023Q2全部A股漲跌幅中位數(shù)為-2.75%，前值為6.48%，出現(xiàn)明顯調(diào)整，主動權(quán)益類基金產(chǎn)品中普通股票型、偏股混合型、靈活配置型的二季度業(yè)績中位數(shù)為-3.80%、-4.10%、-2.20%，由于市場風(fēng)格輪動快以及結(jié)構(gòu)性行情的特點(diǎn)，基金產(chǎn)品間的業(yè)績分化也十分明顯。
從基金產(chǎn)品的風(fēng)格來看，各風(fēng)格基金指數(shù)都在今年二季度經(jīng)歷了不同程度的回調(diào)，但除大盤和成長風(fēng)格基金指數(shù)以外均跑贏整體市場，其中小盤和價值風(fēng)格相對占優(yōu)，小盤和價值風(fēng)格型基金指數(shù)在2023Q2分別實(shí)現(xiàn)漲跌幅1.45%和、-0.59%。
2.資產(chǎn)規(guī)模：整體出現(xiàn)下滑，凈贖回規(guī)模擴(kuò)大
2023年二季度主動權(quán)益類基金產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)下降，較一季度減少6.30%，其中靈活配置型基金資產(chǎn)凈值的下滑幅度較大，為6.86%。新發(fā)權(quán)益類基金自5月持續(xù)走低，已處于歷史冰點(diǎn)，這主要與5月開始披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期有關(guān)，A股出現(xiàn)了大幅調(diào)整，投資者避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫。
主動權(quán)益類基金在2023Q2的股票倉位均有不同程度的回落。具體來看，二季度普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金的股票持倉比例為89.61%、87.83%、77.89%，分別環(huán)比下降1.10pct、1.36pct、1.11pct，倉位均較一季度出現(xiàn)下降，主動基金管理人在資產(chǎn)配置上趨于謹(jǐn)慎。
3.行業(yè)配置：偏好成長風(fēng)格，超配政策支持方向
在風(fēng)格和行業(yè)配置方面，我們主要關(guān)注2023Q2主動權(quán)益類基金在各板塊的加倉和超配情況。我們將超配比例定義為基金對某一行業(yè)的股票持倉占比與該行業(yè)在A股的總流通市值占比的差值，通過超配比例來測算增配情況可以剔除價格因素的影響。
2023Q2主動權(quán)益類基金管理人持倉更加偏好成長風(fēng)格，2023Q2的絕對配置比例以及超配比例邊際變化兩個維度均排在首位，這也與TMT相關(guān)板塊的景氣度持續(xù)改善、交易活躍度處于歷史高位的表現(xiàn)一致。
從行業(yè)配置變動角度來看，相較2023Q1,通信、電子、汽車、家用電器行業(yè)的配置比例提升較為明顯，同時這四個行業(yè)板塊較全A市場的超配比例也出現(xiàn)較大提升；減持比例排名居前的行業(yè)為食品飲料、交通運(yùn)輸、有色金屬、基礎(chǔ)化工，并且前三個行業(yè)的超配比例也出現(xiàn)下調(diào)，超配比例更好的刻畫了管理人的主動調(diào)倉行為。由于二季度市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期較為悲觀，消費(fèi)出行板塊出現(xiàn)了減持現(xiàn)象，增持了有政策支持的行業(yè)，并且被主動權(quán)益類基金增持的行業(yè)板塊大多收益率占優(yōu)。
4.個股配置：重倉股更加分散，通信獲得青睞
2023Q2市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整的背景下，主動權(quán)益類基金的重倉股數(shù)量環(huán)比增加，但重倉股市值出現(xiàn)明顯下滑。從2023Q2前10、前20、前50重倉股的持倉市值占比來看，持倉集中度較一季度減少0.58pct、0.63pct、0.69pct，持倉集中度延續(xù)自2022年三季度的下滑態(tài)勢，股票配置更為分散。
2023年二季度前20大重倉股主要集中在大消費(fèi)領(lǐng)域，其中通信行業(yè)中的中興通訊、中際旭創(chuàng)，電子行業(yè)中北方華創(chuàng)，醫(yī)藥生物行業(yè)中恒瑞醫(yī)藥的市值規(guī)模排名較一季度有較大提升，提升名次均在20名及以上。中興通訊和晶澳科技為前10大重倉新進(jìn)個股，偏好明顯向TMT轉(zhuǎn)移，而一些核心資產(chǎn)被減持，主要集中在食品飲料及醫(yī)藥行業(yè)，山西汾酒、愛爾眼科、?？低?、洋河股份、隆基綠能、紫金礦業(yè)退出前20排名。主動權(quán)益類基金的重倉股更加分散體現(xiàn)了公募資金當(dāng)前對個股的投資分歧加大，但對TMT主題、估值處于歷史低位的行業(yè)機(jī)會有較為一致的觀點(diǎn)。
后市展望
綜合來看，二季度A股市場總體處于存量博弈狀態(tài)，出現(xiàn)較明顯的“蹺蹺板”行情，5月開始前期熱度持續(xù)較高的TMT相關(guān)板塊出現(xiàn)回調(diào)，但公募基金仍逆勢加倉通信行業(yè)，人工智能相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的長期投資價值凸顯。
復(fù)盤A股歷史上幾次市場大底的情況，遵循“政策底—基金底—市場底”的傳導(dǎo)順序，當(dāng)前政策底已被確立，基金發(fā)行情況已處于歷史冰點(diǎn)，按照歷史經(jīng)驗(yàn)雖然市場情緒扭轉(zhuǎn)略有滯后，當(dāng)前市場磨底期的特征
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