>> 長江證券-中國建筑(601668)業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流流出大幅收窄-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,張智杰,張弛 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收11133.13億元，同增4.91%；實現(xiàn)歸屬凈利潤289.72億元，同增1.61%。實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤264.34億元，同增6.2%。
事件評論
2023上半年收入同增4.91%，業(yè)績同增1.61%。分行業(yè)來看，①房建實現(xiàn)營收7366億，同增8.4%；②基建實現(xiàn)營收2413億，同增8.0%；③房地產(chǎn)實現(xiàn)營收1275億，同降16.1%。分地區(qū)來看：境外業(yè)務(wù)增速略遜境內(nèi)表現(xiàn)。上半年實現(xiàn)境外營業(yè)收入545億元，同比下降2.8%。整體來看，凈利率同減0.29pct至3.59%，主要源于：1）毛利率同減0.64pct至9.58%；2）其他收益同減1.57億至4.67億；3）投資凈收益同減16.4億至19.71億；4）資產(chǎn)處置收益同減1.4億至5092.1萬元。
毛利率略有下降，期間費率基本持平。2023上半年毛利率同減0.64pct至9.58%，期間費用率同減0.04pct至4.48%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別變化0.02pct、-0.03pct、-0.08pct、0.06pct至0.3%、1.53%、1.74%、0.92%；其中，財務(wù)費用上漲系本期業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致融資需求增大，帶息負(fù)債金額較上年同期增長所致。此外，其他影響利潤的因素有：其他收益同減1.57億至4.67億；投資凈收益同減16.4億至19.71億，主要原因為22年同期企業(yè)合并產(chǎn)生的收益高基數(shù)帶來擾動；信用減值損失同減24.42億至45.89億，主要原因為上半年國內(nèi)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，房建板塊信用減值損失同減15億，撥回同增2.4億；資產(chǎn)處置收益同減1.4億至5092.1萬元；所得稅率同減1.46pct至19.39%；歸屬凈利率同減0.08pct至2.6%，扣非歸屬凈利率同增0.03pct至2.37%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流流出同比大幅收窄，收現(xiàn)比好轉(zhuǎn)。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出105.6億元，同比少流出585.04億元，主要原因為本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。收、付現(xiàn)比分別同增2.59pct、-4.97pct至98.66%、98.42%。應(yīng)付款項、預(yù)收款項及合同負(fù)債分別較年初增加8.51%、23.79%至6495.1億元、3602.65億元。在上半年整體壓力較大背景下，公司依然取得較好經(jīng)營質(zhì)量，顯示出較強經(jīng)營韌性。
基本面持續(xù)優(yōu)化，受益“一帶一路”+“國企改革”+穩(wěn)增長，估值有望提升。收入方面，房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，房地產(chǎn)投資、境外業(yè)務(wù)略有波動；新簽訂單方面，整體增長穩(wěn)健，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點。公司2023年計劃實現(xiàn)新簽合同額超過4.2萬億元（增長7.6%），營業(yè)收入超過2.2萬億元（增長7.1%），基本面持續(xù)優(yōu)化。公司深入踐行“一帶一路”倡議，境外實質(zhì)經(jīng)營國別和地區(qū)增加至73個。國企改革方面，新增11家落實董事會職權(quán)的子企業(yè)。公司在“2022年度中央企業(yè)改革三年行動”重點任務(wù)考核中獲評A級。為推動實現(xiàn)“一創(chuàng)五強”戰(zhàn)略目標(biāo)，公司制定并實施以“一個提高、六個塑強、六個致力”為內(nèi)涵的“一六六”戰(zhàn)略路徑。公司將ESG理念融入管理體系，35家子企業(yè)設(shè)置首席合規(guī)官。2023年受益一帶一路、國企改革、穩(wěn)增長等主題行情催化，估值有望持續(xù)提升，繼續(xù)看好公司后續(xù)表現(xiàn)。預(yù)計2023、2024年公司實現(xiàn)歸屬凈利潤564、610億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為4.2、3.9倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、客戶信用風(fēng)險；2、原材料價格大幅波動。
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