>> 國(guó)泰君安-A股策略周報(bào)：風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)驅(qū)動(dòng)股票投資-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,黃維馳 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
2023年股票投資更強(qiáng)調(diào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，而非業(yè)績(jī)。利好和利空被普遍預(yù)期到，股票指數(shù)橫盤震蕩。下一階段投資機(jī)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)特征不高、微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票。
摘要：
從業(yè)績(jī)推動(dòng)到風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)，當(dāng)下股票市場(chǎng)更強(qiáng)調(diào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。在過去的兩年時(shí)間里藍(lán)籌股受挫，成長(zhǎng)股題材股層出不窮，基于業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持有的投資方法不奏效了，諸多投資者感到困惑。早在2013年，國(guó)泰君安研究所便提出，股票價(jià)格是人心中的花，不是樹上的花；股票價(jià)格是人們內(nèi)心世界的反映，不是客觀事件的反映。表面上投資者是在交換證券和股票，本質(zhì)上是投資者在交換對(duì)未來(lái)的預(yù)期。2019-2021年投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的預(yù)期上調(diào)，基于周期認(rèn)識(shí)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的投資方法奏效。2022年至今，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的預(yù)期不高，但內(nèi)外不確定的變化增多，股票投資更強(qiáng)調(diào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，而非業(yè)績(jī)。由于短期的利好和利空都已經(jīng)被普遍地預(yù)期到，業(yè)績(jī)預(yù)期的上修有待時(shí)日，上證指數(shù)以區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走的格局延續(xù)，微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票有機(jī)會(huì)。2023年股票投資更強(qiáng)調(diào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，而非業(yè)績(jī)，投資者對(duì)短端的GDP、對(duì)上市公司的EPS淡化，而對(duì)不確定（地緣風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)模式切換、房地產(chǎn)去金融化等）的解決非常關(guān)注。不同投資者對(duì)待不確定性的態(tài)度截然不同，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賣出價(jià)值股；而高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者高歌猛進(jìn)，推升成長(zhǎng)股，出現(xiàn)了上半年價(jià)值股跌而成長(zhǎng)股漲的現(xiàn)象。準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，2023年不是傳統(tǒng)意義上業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股的行情，而是高風(fēng)險(xiǎn)特征股票的行情。與2015年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好節(jié)節(jié)抬升不同，2023年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步下臺(tái)階。因此在行情節(jié)奏上，高風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊（如計(jì)算機(jī)、傳媒）先表現(xiàn)，然后依次向風(fēng)險(xiǎn)特征不高的股票切換。展望未來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走的格局還會(huì)延續(xù)，股票投資不靠預(yù)期而靠交易，投資機(jī)會(huì)在微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票。微觀結(jié)構(gòu)差、預(yù)期分歧小的股票沒有機(jī)會(huì)。
行業(yè)比較：科技股行情在高端裝備和材料，金融地產(chǎn)看政策節(jié)奏。投資重點(diǎn)不在行業(yè)公司是否超預(yù)期，而在于是否在交易策略上有空間。行業(yè)比較從高風(fēng)險(xiǎn)特征向風(fēng)險(xiǎn)特征不高的方向切換，要選擇有產(chǎn)品、有訂單但預(yù)期分歧大的板塊；選股思路上要選擇沒有被交易過、微觀籌碼結(jié)構(gòu)好的公司。要選擇風(fēng)險(xiǎn)特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的行業(yè)與公司。推薦三條主線：1）科技股的行情在高端裝備與材料，看好機(jī)械/軍工/電子等。股價(jià)充分調(diào)整，受益制造業(yè)出海、國(guó)產(chǎn)替代與政策催化。2）經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)，地產(chǎn)需求側(cè)與地方債務(wù)化解政策發(fā)力，周期消費(fèi)中的高風(fēng)險(xiǎn)特征題材股將展開反彈；金融地產(chǎn)看政策節(jié)奏。3）對(duì)穩(wěn)健投資者，具有特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的高分紅央國(guó)企具備稀缺性特征：運(yùn)營(yíng)商/石油石化/公共事業(yè)等。
投資主題和個(gè)股推薦：高端裝備/華為產(chǎn)業(yè)鏈/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)/機(jī)器人。1、高端裝備：提升基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性裝備國(guó)產(chǎn)化水平，推薦半導(dǎo)體（中科飛測(cè)）/工業(yè)母機(jī)（紐威數(shù)控）/軍工（中航沈飛）/電網(wǎng)（威勝信息）；2、華為產(chǎn)業(yè)鏈：受益于高端芯片自主化突破和新產(chǎn)品銷量預(yù)期抬升的供應(yīng)鏈公司（力芯微/偉測(cè)科技，卓勝微受益）；3、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：開啟空天地一體化通信新時(shí)代，看好衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)鏈（鋮昌科技，中國(guó)衛(wèi)通受益）；4、機(jī)器人：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，國(guó)內(nèi)具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)（鳴志電器）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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