>> 中信證券-電子行業(yè)景氣度盤點(diǎn)專題：消費(fèi)電子終端復(fù)蘇狀況梳理與展望-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 765KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,梁楠 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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電子產(chǎn)業(yè)鏈中報(bào)相繼披露，我們看到不同產(chǎn)業(yè)鏈廠商業(yè)績(jī)呈現(xiàn)相對(duì)分化。整體來(lái)看，2023年消費(fèi)電子需求整體處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，分品類來(lái)看，IoT整體需求好于手機(jī)，IoT品類中海外市場(chǎng)及低階產(chǎn)品需求更好，手機(jī)品類中高端產(chǎn)品需求穩(wěn)定，低階產(chǎn)品由于性價(jià)比凸顯，需求更具韌性。
▍手機(jī)市場(chǎng)：出貨跌幅環(huán)比收窄，入門級(jí)市場(chǎng)需求率先迎來(lái)復(fù)蘇?？偭拷嵌?，全球市場(chǎng)方面，據(jù)Canalys，2023Q1、Q2全球智能手機(jī)出貨量分別為2.70/2.58億部，分別同比-13%/-10%，跌幅自2022Q4以來(lái)連續(xù)2個(gè)季度收窄。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，據(jù)IDC，2023年Q1/Q2國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量分別為6520/6570萬(wàn)部，分別同比-12.1%/-2.1%，二季度以來(lái)中國(guó)市場(chǎng)智能手機(jī)出貨量跌幅顯著收窄。格局角度，據(jù)Counterpoint，2023年上半年智能手機(jī)市場(chǎng)中，蘋果出貨量同比-1.8%，基本平穩(wěn)；其他安卓廠商中，vivo、oppp、小米、三星上半年智能手機(jī)出貨量分別同比-17.6%/-6.3%/-16.9%/-15.6%。值得注意的是，第二季度傳音受益于非洲市場(chǎng)需求復(fù)蘇以及在中東、拉丁美等市場(chǎng)的擴(kuò)張，出貨量同比+22%至2270萬(wàn)部，首次進(jìn)入智能手機(jī)出貨量前五，反映入門級(jí)市場(chǎng)需求較為穩(wěn)健。展望后續(xù)，隨著國(guó)內(nèi)品牌客戶推出旗艦機(jī)型，我們亦建議關(guān)注高端機(jī)型市場(chǎng)格局變化所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
▍IoT市場(chǎng)：需求復(fù)蘇節(jié)奏快于手機(jī)，性價(jià)比產(chǎn)品需求強(qiáng)勢(shì)。（1）TWS耳機(jī)市場(chǎng)：據(jù)Canalys，2022Q2-2023Q2全球TWS耳機(jī)出貨量分別為6300/7690/7900/6158/6816萬(wàn)部，分別同比+8%/+6%/-23%/-10%/+8%，2023年二季度全球TWS出貨量同比增速已轉(zhuǎn)正，先于智能手機(jī)開始復(fù)蘇。從品牌看，boAT等主打入門級(jí)產(chǎn)品的廠商出貨量持續(xù)高增長(zhǎng)，成為板塊中率先復(fù)蘇的廠商，OPPO亦受益于在低端市場(chǎng)的積極布局實(shí)現(xiàn)較高出貨量增速，蘋果、三星、小米等來(lái)自智能手機(jī)陣營(yíng)的品牌廠商則面臨較大下滑壓力。（2）智能手表市場(chǎng)：據(jù)Counterpoint，在經(jīng)歷了2022Q4、2023Q1連續(xù)2個(gè)季度的下滑之后，全球智能手表出貨量在2023年第二季度同比+11%，達(dá)3150萬(wàn)臺(tái)左右。其中，印度市場(chǎng)二季度智能手表出貨量同比+70%，成為全球市場(chǎng)出貨量反彈的主要力量。格局端，蘋果智能手表出貨量在2023年第二季度同比-10%，市場(chǎng)份額從2022Q2的27%降至22%；華為受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求成長(zhǎng)（二季度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的出貨量同比+58%，占比達(dá)到39%），在全球智能手表市場(chǎng)份額排名中位列第2。三星第二季度出貨量同比-19%，份額掉出前三；主打性價(jià)比機(jī)型的noise則首次進(jìn)入智能手表出貨量排名前三，出貨量同比+80%以上。我們認(rèn)為手表及TWS市場(chǎng)入門級(jí)產(chǎn)品銷量保持較好成長(zhǎng)，主要系同質(zhì)化程度較高所致，我們看好品牌廠商通過差異化競(jìng)爭(zhēng)（如高音質(zhì)骨傳導(dǎo)耳機(jī)、智能手表健康監(jiān)測(cè)）帶領(lǐng)行業(yè)格局走向集中。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)電子終端需求承壓；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；新產(chǎn)品研發(fā)迭代慢于預(yù)期；AI落地不及預(yù)期；國(guó)際地緣政治惡化。
▍投資策略：行業(yè)需求弱復(fù)蘇下，具備溢價(jià)能力的終端品牌仍然是首選，其次建議關(guān)注大客戶需求拉動(dòng)所帶來(lái)的彈性以及企業(yè)在增量藍(lán)海市場(chǎng)的布局。
?。?）終端品牌直接受益需求復(fù)蘇，并且在原材料、零部件成本下行階段有望實(shí)現(xiàn)盈利復(fù)蘇，建議關(guān)注手機(jī)環(huán)節(jié)的傳音控股、小米集團(tuán)、安克創(chuàng)新、漫步者等；
?。?）上游芯片角度，建議關(guān)注大客戶需求拉動(dòng)+庫(kù)存拐點(diǎn)+估值低位的設(shè)計(jì)公司，如手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的唯捷創(chuàng)芯、卓勝微、南芯科技、美芯晟、力芯微、華力創(chuàng)通、韋爾股份、思特威、艾為電子、匯頂科技等；IoT產(chǎn)業(yè)鏈的晶晨股份、全志科技、恒玄科技、中科藍(lán)訊、炬芯科技、普冉股份等；
（3）中游零部件及設(shè)備角度，建議關(guān)注大客戶需求拉動(dòng)以及布局增量藍(lán)海的相關(guān)公司，如比亞迪電子、電連技術(shù)、維信諾、京東方A、興森科技、順絡(luò)電子、光弘科技、東睦股份、飛榮達(dá)、利和興、奧?？萍嫉?。
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