>> 西南證券-啟明醫(yī)療-B(2500.HK)2023年中報點評：TAVR業(yè)務(wù)復(fù)蘇明顯，海外市場持續(xù)拓展中-230907
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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事件:近日公司公告2023年中報業(yè)績，23H1收入2.6億元（+21.7)，國內(nèi)植入量同比+28%至2300臺，歸母凈虧損3.5億元(22H1虧損2.0億元)。
TAVR植入量復(fù)蘇明顯，新一代產(chǎn)品Venus-PowerX未來可期。根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，2025年國內(nèi)TAVR手術(shù)量有望達(dá)到4.2萬例，行業(yè)出廠規(guī)模有望達(dá)到50億元，行業(yè)快速擴(kuò)容;啟明目前在市場上銷售三款TAVR產(chǎn)品(VenusA-Valve、VenusA-Plus、以及VenusA-Pro)。VenusA-Pro為VenusA-Plus的升級產(chǎn)品。23H1VenusA系列產(chǎn)品銷售收入為23億元（+16.9%)。預(yù)計行業(yè)2023年手術(shù)量為11000臺，23年1-6月啟明醫(yī)療國內(nèi)AVR手術(shù)植入量共計約2300臺(+28%)，符合公司預(yù)期。此外，公司新一代TAVR產(chǎn)品Venus-PowerX目前正處于早期可行性研究階段,將在歐洲等國家和地區(qū)開展國際多中心臨床試驗，推進(jìn)Venus-PowerX在全球市場獲批上市。
國內(nèi)市場執(zhí)行本土利潤化戰(zhàn)略，逐步降低銷售費(fèi)用率及補(bǔ)貼金額。公司通過提高人均銷售產(chǎn)出和優(yōu)化費(fèi)用來實現(xiàn)商業(yè)化正收益。23年下半年隨著行業(yè)旺季的到來，預(yù)計手術(shù)量將環(huán)比繼續(xù)提升，預(yù)計23年啟明醫(yī)療TAVR手術(shù)植入量可達(dá)5000臺。23H1公司逐步降低銷售費(fèi)用率的同時，出于利潤化導(dǎo)向，公司也將單均患者補(bǔ)貼從22年的2W每人降低至1.1W每人，實現(xiàn)23H1近10%商業(yè)利潤率。
海外VenusP-Valve歐洲銷售增長強(qiáng)勁，北美同步開展臨床研究。23H1 VenusP-Valve銷售收入為入2519萬元(+177%)，23H1 VenusP-Valve已在超過1/5的“一帶一路”沿線國家上市，已進(jìn)入英國、意大利、西班牙等30個國家及地區(qū)。借助本土化銷售團(tuán)隊，銷售業(yè)績增長強(qiáng)勁。23年7月，北美同步開展臨床研究。VenusP-Valve獲得美國FDA批準(zhǔn)IDE申請，在美國及日本的十余個醫(yī)療中心同步開展臨床研究，預(yù)計共入組60例患者。
盈利預(yù)測:預(yù)計2023-2025年收入分別為6.4、10.1、15.5億元，歸母凈利潤分別為-7.7、-4、0.1億元，收入端持續(xù)高增長。
風(fēng)險提示:產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險、研發(fā)失敗風(fēng)險、政策控費(fèi)風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險。
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