>> 中信證券-全球制造業(yè)2023年8月PMI跟蹤點(diǎn)評(píng)：8月中美歐制造業(yè)PMI指數(shù)出現(xiàn)改善跡象-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔嶸，李翀 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)（49）較7月環(huán)比增長(zhǎng)，呈現(xiàn)“中國(guó)回暖、新興擴(kuò)張、歐洲見底、美國(guó)改善、東南亞亮麗”的特征，中美歐經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均出現(xiàn)改善跡象。其中，中國(guó)在政策驅(qū)動(dòng)下回暖趨勢(shì)料將延續(xù)，歐元區(qū)制造業(yè)或出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象。8月美國(guó)制造業(yè)收縮幅度收窄（47.6），生產(chǎn)分項(xiàng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，物價(jià)分項(xiàng)下跌速度減慢（48.4），PMI指數(shù)企穩(wěn)回升或暗示美國(guó)庫(kù)存周期進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。
▍8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)較7月環(huán)比增長(zhǎng)，錄得49，中美歐等地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均出現(xiàn)改善跡象。8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49，整體呈現(xiàn)“中國(guó)回暖、新興擴(kuò)張、歐洲見底、美國(guó)改善、東南亞亮麗”的特征。8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的42.7回升至43.5。橫向比較來看，在中國(guó)和其他新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和擴(kuò)張的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)后續(xù)亞洲制造業(yè)表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)好于歐美。
▍分區(qū)域來看：1）亞洲方面，東南亞及南亞國(guó)家制造業(yè)持續(xù)景氣，我國(guó)經(jīng)濟(jì)漸趨回暖。政策預(yù)期下我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)暖（49.7），日本經(jīng)濟(jì)景氣程度邊際略有回落，8月與7月基本持平（49.6）。此外，印度和泰國(guó)等國(guó)延續(xù)景氣趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；2）歐洲方面，歐元區(qū)制造業(yè)或出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，英國(guó)讀數(shù)仍持續(xù)下跌。8月數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)主要國(guó)家制造業(yè)讀數(shù)邊際略有回升，制造業(yè)或出現(xiàn)見底現(xiàn)象，其中德國(guó)讀數(shù)由上月的38.8升至39.1，英國(guó)制造業(yè)讀數(shù)則持續(xù)下跌，8月錄得43；3）美洲方面，美加制造業(yè)延續(xù)收縮趨勢(shì)，墨西哥制造業(yè)持續(xù)景氣。
▍8月美國(guó)制造業(yè)PMI延續(xù)回升趨勢(shì)（47.6），生產(chǎn)分項(xiàng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。8月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.6，較上月的46.4回升了1.3個(gè)百分點(diǎn)，高于47的市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)方面，物價(jià)分項(xiàng)下跌速度減慢（48.4），需重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)等大宗商品波動(dòng)以及制造業(yè)回流增加產(chǎn)成品的需求對(duì)美國(guó)通脹的影響；就業(yè)分項(xiàng)由上月的44.4上行了4.1個(gè)百分點(diǎn)至48.5，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)降溫進(jìn)程。8月新訂單收縮邊際加快（46.8）。此外，美國(guó)去庫(kù)存階段持續(xù)推進(jìn)，商品價(jià)格和產(chǎn)能利用率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化的背景下，制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)回升或暗示美國(guó)庫(kù)存周期進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。整體來看，預(yù)計(jì)四季度美國(guó)制造業(yè)PMI讀數(shù)或仍在46-49附近。
▍關(guān)注我國(guó)對(duì)美出口增速觸底回升的時(shí)點(diǎn)。7月我國(guó)出口同比下降14.5%，對(duì)俄羅斯和拉美地區(qū)出口支撐貿(mào)易增長(zhǎng)。向后看，我國(guó)對(duì)美出口增速見底回升的拐點(diǎn)一般位于（美國(guó)）被動(dòng)去庫(kù)存階段，整體來看預(yù)計(jì)全年出口存在分行業(yè)和分區(qū)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，結(jié)合美國(guó)地產(chǎn)投資觸底和制造業(yè)回流背景下部分制成品的供需緊張現(xiàn)象（主要集中在鋼鐵、機(jī)械、電氣設(shè)備等），建議把握對(duì)我國(guó)出口企業(yè)業(yè)績(jī)的結(jié)構(gòu)性帶動(dòng)作用。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮路徑超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退節(jié)奏及時(shí)點(diǎn)的不確定性；美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)變化的不確定性；我國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；中美貿(mào)易政策變動(dòng)超預(yù)期。
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