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核心觀點(diǎn)
　　國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)底層指標(biāo)替換。自2023年9月1日起，國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)的底層指標(biāo)中，焦化企業(yè)開工率、螺紋鋼產(chǎn)量這兩個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)無法直接從WIND數(shù)據(jù)庫上獲取，我們需要尋找替代指標(biāo)并對(duì)新的指數(shù)進(jìn)行回溯分析?？紤]到焦化企業(yè)開工率、螺紋鋼產(chǎn)量均與“基建+地產(chǎn)”產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)，因此我們也從“基建+地產(chǎn)”產(chǎn)業(yè)鏈尋找替代指標(biāo)。通過數(shù)據(jù)對(duì)比和分析，我們使用中國線材產(chǎn)量替代螺紋鋼產(chǎn)量、使用中國石油瀝青裝置開工率替代焦化企業(yè)開工率。
　　國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)底層指標(biāo)替換前后的對(duì)比。底層指標(biāo)替換后的指數(shù)B與底層指標(biāo)替換前的走勢基本相同，指數(shù)C也基本一致。我們統(tǒng)計(jì)了2018年2月23日所在周至2023年8月25日所在周（合計(jì)287周），底層指標(biāo)替換前后指數(shù)B方向一致的周數(shù)量為249周，即底層指標(biāo)替換前后指數(shù)B方向一致的概率達(dá)到87%。從底層指標(biāo)替換前后指數(shù)的走勢和方向一致概率來看，本次底層指標(biāo)的替換應(yīng)當(dāng)是成功的。
　　國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)底層指標(biāo)替換后對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的指示效果更佳。我們分別使用中國制造業(yè)PMI、綜合PMI變動(dòng)方向作為中國經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)方向的衡量，然后考察國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)底層指標(biāo)替換前后，指數(shù)B的變動(dòng)方向與制造業(yè)PMI、綜合PMI變動(dòng)方向的契合程度。
　　從方向一致的概率角度看，不管底層指標(biāo)是否替換，國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)B與綜合PMI方向一致的概率均高于制造業(yè)PMI，這表明國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)景氣的指示意義強(qiáng)于制造業(yè)。
　　此外，底層指標(biāo)替換后指數(shù)B與綜合PMI方向一致的概率較底層指標(biāo)替換前有所提升，表明指標(biāo)替換后指數(shù)B對(duì)整體經(jīng)濟(jì)景氣的指示意義得到一定加強(qiáng)，進(jìn)一步驗(yàn)證底層指標(biāo)的替換是成功的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)刺激力度下降，經(jīng)濟(jì)增速下滑，歷史規(guī)律失效。