>> 東方證券-國防軍工行業(yè)2023半年報財務(wù)分析：23H1板塊業(yè)績有所分化，總裝業(yè)績增速提升，核心企業(yè)增長韌性仍在-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：近日，軍工板塊公司已完成2023年半年報披露。我們選取128個核心軍工標的，從調(diào)整后的112個標的利潤表、現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表角度來考察軍工行業(yè)的整體變化。經(jīng)調(diào)整后，23H1軍工板塊實現(xiàn)營收2222.93億元，同比增長9.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤204.14億元，同比增長1.91%。
利潤表：23H1營收維持穩(wěn)健增長，中上游業(yè)績增速放緩，下游總裝增速提升。1）分配套層級看，零部件和分系統(tǒng)收入和利潤增速放緩；總裝層級收入增速放緩，但得益于毛利率的提升和費用結(jié)構(gòu)改善，凈利率略增，業(yè)績增速提升。2）分所有制看，軍工集團營收及利潤增速相對穩(wěn)定，民參軍營收同比提升8.73%，利潤出現(xiàn)負增長。3）分下游領(lǐng)域看，艦船板塊增長提速明顯，航空板塊增速略微放緩，兵器、航天、信息化板塊增速放緩較為明顯。
現(xiàn)金流量表：23H1現(xiàn)金自下游向中上游傳導(dǎo)，總裝銷售收現(xiàn)比回落至20H1水平。零部件和分系統(tǒng)層級銷售收現(xiàn)比均同比回升，產(chǎn)業(yè)鏈中上游回款情況良好；總裝銷售收現(xiàn)比自21H1達到高點后持續(xù)下降，23H1與20H1水平相似，說明十四五上半場的大額訂單順利交付確認，但23年上半年回款及新訂單暫未同步跟進?？傃b由于采購現(xiàn)金支出大幅增加，現(xiàn)金流流出快速擴張，而23H1零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯，或表明1）現(xiàn)金流從下游快速流向產(chǎn)業(yè)鏈中上游2）資本和物資在產(chǎn)業(yè)鏈高效流通，總裝層級企業(yè)處于緊湊的生產(chǎn)進程中。
資產(chǎn)負債表：23H1預(yù)收款（含合同負債）同比下降但仍維持高位，中上游產(chǎn)能建設(shè)加速推進。1）總裝層級預(yù)收款（含合同負債）同比下降24.46%至677.13億元，但預(yù)收款（含合同負債）依然保持在高位。2）總裝、分系統(tǒng)、零部件存貨均同比提升，增速分別為11.12%、23.33%和11.59%，各層級企業(yè)積極備貨生產(chǎn)。3）各層級固定資產(chǎn)增速均同比提升；零部件和分系統(tǒng)層級在建工程增速均有所提升，且處于較高水平，表明中上游擴產(chǎn)勢頭強勁；總裝層級固定資產(chǎn)增速大幅上升至13.06%，結(jié)合其在建工程增速處于負增區(qū)間且同比略有下降，說明其新增產(chǎn)能由建設(shè)已逐步轉(zhuǎn)向投產(chǎn)階段。
投資建議與投資標的
核心裝備及配套，建議關(guān)注：整機、無人機產(chǎn)業(yè)鏈，中航電測(300114，未評級)、中航沈飛(600760，未評級)、中航西飛(000768，未評級)、航發(fā)動力(600893，未評級)、中國船舶(600150，未評級)等；信息化、智能化，振華科技(000733，增持)、中航光電(002179，買入)、航天電器(002025，買入)、振華風(fēng)光(688439，買入)、振芯科技(300101，未評級)等；核心配套，中航重機(600765，買入)、鋼研高納(300034，買入)、西部超導(dǎo)(688122，未評級)、西部材料(002149，未評級)、撫順特鋼(600399，買入)、圖南股份(300855，未評級)、北摩高科(002985，買入)、派克新材(605123，未評級)、華秦科技(688281，增持)、光威復(fù)材(300699，買入)、長盈通(688143，未評級)、三角防務(wù)(300775，未評級)、菲利華(300395，買入)等。
國企改革，建議關(guān)注：中航、航發(fā)系，中直股份(600038，增持)、洪都航空(600316，未評級)、中航高科(600862，買入)、航發(fā)控制(000738，未評級)、中航機載(600372，增持)、航發(fā)科技(600391，未評級)等；電科系，天奧電子(002935，未評級)、東信和平(002017，未評級)、四創(chuàng)電子(600990，買入)、電科芯片(600877，未評級)、國?？萍?600562，未評級)等；航天系，航天電子(600879，未評級)、航天彩虹(002389，未評級)等。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期；武器裝備研發(fā)進度不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下降風(fēng)險
|
|
