>> 國盛證券-固定收益專題：讀懂地方政府債務系列(三)，城投的業(yè)務-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大小： |
847KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李一爽,王明路 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
常用語境中城投的界限較為模糊，關于城投的界定沒有統(tǒng)一的標準，定義城投的核心是政企關系和業(yè)務性質(zhì)，而城投邊界的分歧主要在于主營業(yè)務及其性質(zhì)。政企關系方面，城投平臺由政府及其部門、機構出資設立和控股，功能定位和業(yè)務開展取決于政府意志。業(yè)務性質(zhì)方面，城投的某些業(yè)務不以盈利為目的，是地方政府職能的延伸。而城投邊界的分歧主要在于主營業(yè)務及其性質(zhì)，狹義來說，城投是地方政府設立、承擔政府公益性或準公益性項目投融資功能的功能性地方國有企業(yè)。廣義來說，城投泛指由地方政府設立、幫助地方政府項目進行投融資的地方國有企業(yè)。
根據(jù)業(yè)務性質(zhì)，城投主營業(yè)務可以劃分為公益性業(yè)務、準公益性業(yè)務和經(jīng)營性業(yè)務，對主營業(yè)務的判斷決定了城投名單的口徑。其中公益性業(yè)務主要包括基礎設施建設、土地整理、棚改、保障房建設、安置房等。準公益性業(yè)務，主要包括公用事業(yè)、交通運輸類業(yè)務等。經(jīng)營性業(yè)務，包括產(chǎn)業(yè)投資、文化旅游、類金融、貿(mào)易和房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務。三類業(yè)務的公益性依次遞減，狹義的城投通常包括主營業(yè)務為公益性業(yè)務和準公益性業(yè)務的平臺，而廣義的城投，還包括了主營業(yè)務為產(chǎn)業(yè)投資、文化旅游業(yè)務的主體。根據(jù)廣義城投定義，篩選出截止8月31日有存續(xù)債的發(fā)債主體，我們整理出來發(fā)債的廣義城投共有3344家。
城投公益性業(yè)務主要包括基礎設施建設、土地開發(fā)、棚戶區(qū)改造、保障房、安置房建設等，公益性業(yè)務建議關注業(yè)務模式、持續(xù)性和資金平衡情況。
城投承接公益性項目主要有三類模式，1）委托代建是城投受地方政府及其部門委托，負責項目的具體實施工作，包括資金籌措、人員管理、項目建設等，是目前城投承接政府投資項目最常用的模式。2）政府購買服務，是指政府及其部門與城投簽訂采購服務協(xié)議，政府及其部門為購買主體，以財政性資金購買城投提供服務。財預[2017]87號文出臺以后，政府購買服務嚴格限制為“先預算后購買”，僅限于貨物和建設工程以外的采購對象，因此目前城投的政府購買服務主要是歷史存量項目。3）自建的經(jīng)營模式較為市場化，由城投自主建設、自主運營、自負盈虧，但公益性項目通常可以申請財政補貼。
資金平衡方面，公益性項目通常投入規(guī)模大，建設周期長，大部分資金由城投自籌，資本支壓力較大，因此委托代建和政府購買服務，重點關注回款情況。而自建的公益性項目，除了項目產(chǎn)生的收入，也要關注政府的補貼情況。公益性業(yè)務的持續(xù)性，決定了城投的平臺定位和城投成色。公益性項目資本支出既是壓力，也是城投成色的體現(xiàn)。在城投轉(zhuǎn)型的趨勢下，部分平臺的公益性業(yè)務逐步減少，城投屬性也將減弱。通過在建和擬建公益性項目的待投入情況，可以體現(xiàn)業(yè)務的持續(xù)性。
準公益性業(yè)務介于公益性業(yè)務和經(jīng)營性業(yè)務之間，業(yè)務通常具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但盈利性不強，依賴財政補貼實現(xiàn)盈虧平衡，主要包括公用事業(yè)和交通運輸業(yè)務。
公用事業(yè)具有區(qū)域壟斷性，普遍具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。公用事業(yè)包括供水、供熱、供電、供氣、污水處理、垃圾處理、城市公交等。公用事業(yè)事關民生，由政府指導定價，且具有顯著的規(guī)模效應，難以通過市場化競爭形成有效的資源配置，因此公用事業(yè)需要特許專營權，具有區(qū)域壟斷性。另一方面，公用事業(yè)普遍具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，虧損部分可以通過政府補貼平衡資金。
城投從事交通運輸類業(yè)務，主要涉及地鐵、高速、鐵路等的建設和運營，交通建設項目與基建項目類似，而交通運營與公用事業(yè)類似。交運類的投資建設項目，與基礎設施建設項目類似，由于交運項目的建設投入規(guī)模很大，因此地方政府的配套資金通常較為充足，資金大多來自專項債、政策性基金及財政資金，城投自籌部分資金，也以長期限、低利率的銀行貸款為主。相較而言，交通運營業(yè)務與公用事業(yè)類似，資金投入相對有限，有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，例如高速公路運營有通行費收入，鐵路運營有運輸收入，地鐵運營有票務收入，但收入通常難以覆蓋運營成本，業(yè)務多處于虧損狀態(tài)，需要政府補貼來平衡資金。
經(jīng)營性業(yè)務是指以盈利為目的，通過市場化的方式自主經(jīng)營，自負盈虧的業(yè)務。包括貿(mào)易、類金融、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務，文化旅游和產(chǎn)業(yè)投資是否為經(jīng)營性存在分期。
文旅業(yè)務包括文旅項目的建設和運營，其中文旅項目建設偏城投屬性，文旅項目運營偏經(jīng)營性屬性。文旅建設包括景區(qū)的土地開發(fā)、基礎設施建設等，此類項目前期投入大、開發(fā)周期長，以委托代建和自營模式為主，委托代建模式的項目城投屬性更強，而自營的文旅項目城投屬性較弱。文旅運營主要是景區(qū)運營以及衍生業(yè)務，前者主要包括景區(qū)的門票、景區(qū)內(nèi)消費，后者包括與景區(qū)周邊的酒店、餐飲、商鋪租賃，景區(qū)文創(chuàng)等衍生業(yè)務。文旅運營業(yè)務偏經(jīng)營性。
產(chǎn)業(yè)投資類平臺具有城投類業(yè)務和經(jīng)營性業(yè)務的雙重屬性，一方面，產(chǎn)業(yè)投資以相對市場化的方式運作，原則上需要自負盈虧，屬于經(jīng)營性業(yè)務。另一方面，產(chǎn)投類平臺根據(jù)地方發(fā)展規(guī)劃，承擔地方重點產(chǎn)業(yè)投融資任務，協(xié)助政府招商引資，自
|
|
