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行業(yè)：能繁去化短期放緩，長(zhǎng)期看中型豬場(chǎng)或是去化主體
　　8月生豬供給偏緊豬價(jià)漲幅較大，養(yǎng)戶壓欄惜售出欄均重快速抬升。據(jù)涌益咨詢，2023年8月全國(guó)生豬銷售均價(jià)為17.15元/公斤，月環(huán)比+19.19%。8月受臺(tái)風(fēng)暴雨極端天氣及養(yǎng)戶壓欄惜售影響，生豬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，屠宰量環(huán)比有所縮減，行業(yè)生豬出欄均重抬升較快，8月末已抬升至122.49公斤/頭，后續(xù)中秋國(guó)慶節(jié)日備貨臨近，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期仍在成本線以上運(yùn)行。
　　8月生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，能繁去化放緩。8月豬價(jià)中樞抬升，生豬自繁自養(yǎng)利潤(rùn)已在月中扭虧為盈，截至2023年8月25日，生豬自繁自養(yǎng)利潤(rùn)為21.89元/頭。涌益監(jiān)控樣本8月能繁環(huán)比+0.04%，去化放緩。根據(jù)能繁去化季節(jié)性規(guī)律，Q4能繁受豬價(jià)上漲及對(duì)應(yīng)生豬出欄為次年8-10月，去化動(dòng)力不強(qiáng)，疊加2023H2國(guó)家推出諸多政策提振經(jīng)濟(jì)促進(jìn)消費(fèi)，我們預(yù)計(jì)能繁去化或延后至2024年初。
　　長(zhǎng)期看能繁去化是大勢(shì)所趨，去化主體值得研究。我們對(duì)2011年以來(lái)生豬規(guī)模養(yǎng)殖及散養(yǎng)完全成本比較發(fā)現(xiàn)，規(guī)模養(yǎng)殖完全成本始終低于散養(yǎng)，人工成本高是散養(yǎng)成本高于規(guī)模養(yǎng)殖的核心原因。規(guī)模養(yǎng)殖完全成本低于散養(yǎng)，行業(yè)產(chǎn)能去化理論應(yīng)是散戶在去產(chǎn)能，但2021年我國(guó)生豬年出欄50頭以下的養(yǎng)戶占比仍高達(dá)93.5%，散戶去化緩慢及未來(lái)行業(yè)核心去化主體值得研究。
　　散戶易忽略隱性成本故產(chǎn)能難以去化，未來(lái)產(chǎn)能去化主體或是中型養(yǎng)殖場(chǎng)。散戶在成本核算時(shí)一般只考慮飼料、仔畜、水電等顯性成本，而忽視人工、折舊等隱性成本。散戶僅考慮顯性成本下，其成本低于中大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)，因此在競(jìng)爭(zhēng)中散戶難以被去化（除非環(huán)保政策進(jìn)一步收緊）。而中大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)無(wú)法忽視隱性成本，且中型養(yǎng)殖場(chǎng)成本高于、融資能力低于大型養(yǎng)殖場(chǎng)，因此是最易被去化的主體。未來(lái)產(chǎn)能去化對(duì)或主要是中型養(yǎng)殖場(chǎng)及成本控制不佳的大型養(yǎng)殖場(chǎng)。
　　企業(yè)：8月上市豬企生豬出欄量同比增減不一，出欄均重環(huán)比均下降
　　截止2023年9月11日，主要11家生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)均已發(fā)布8月生豬銷售數(shù)據(jù)。生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)8月合計(jì)出欄生豬1207.01萬(wàn)頭，同比+22.85%。牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北農(nóng)、中糧家佳康、傲農(nóng)生物、天康生物、唐人神、金新農(nóng)8月出欄量分別為567.20/214.43/131.48/49.01/53.33/45.08/37.10/45.85/25.66/27.51/10.36萬(wàn)頭，分別同比+16.1%、+42.6%、+39.5%、-20.1%、+68.2%、+32.5%、+41.6%、-5.2%、+24.6%、+59.8%、+6.9%。
　　出欄均重方面，3家企業(yè)公布出欄均重，生豬出欄均重環(huán)比均下降，溫氏股份、正邦科技、大北農(nóng)8月商品豬出欄均重分別為114.1/118.7/111.2公斤/頭，分別環(huán)比變動(dòng)-2.6/-4.1/-3.7公斤/頭。
　　銷售均價(jià)方面，主要8家上市豬企銷售均價(jià)環(huán)比均上漲，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北農(nóng)、中糧家佳康、天康生物8月商品豬銷售均價(jià)分別為16.4/16.8/16.6/16.0/16.9/16.6/16.8/16.0元/公斤，分別環(huán)比變動(dòng)+18.4%/+18.5%/+18%/+16.6%/+17.6%/+18.2%/+18.6%/+22.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)異常波動(dòng)、疫病不確定性、上市公司養(yǎng)殖成本下降不及預(yù)期。