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行情回顧：上周醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）板塊漲跌幅為-1.72%，在申萬(wàn)32個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第28位，醫(yī)療器械（申萬(wàn)）板塊漲跌幅為-1.85%，在6個(gè)申萬(wàn)醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)中排名第4位，跑輸醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）、滬深300指數(shù)0.13、0.49百分點(diǎn)。截止2023年9月8日，醫(yī)療器械板塊PE均值為25.38倍，在醫(yī)藥生物6個(gè)二級(jí)行業(yè)中排名第三，醫(yī)療器械板塊相對(duì)申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)的平均估值溢價(jià)1.93%，相較于滬深300、全部A股溢價(jià)145.03%、90.38%。
　　整體降幅溫和，部分耗材降價(jià)幅度有限。9月5日，北京市醫(yī)保局官網(wǎng)公布《第一批DRG付費(fèi)和帶量采購(gòu)聯(lián)動(dòng)管理采購(gòu)產(chǎn)品中選結(jié)果》。本次采購(gòu)周期為1年，針對(duì)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類、神經(jīng)介入類、電生理類醫(yī)用耗材進(jìn)行DRG付費(fèi)和帶量采購(gòu)聯(lián)動(dòng)。電生理組降幅區(qū)間為10%-60%，平均降幅為32%；神經(jīng)介入耗材（不包括彈簧圈）降幅15%-63%，平均降幅為20%；運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)耗材降幅30%-50%，平均降幅為34%。其中已進(jìn)行聯(lián)盟集采的彈簧圈中選價(jià)格在3277元至8133元之間；單品價(jià)格較高、技術(shù)門檻較高、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的產(chǎn)品降價(jià)幅度較低，顱內(nèi)支架-覆膜支架、血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架、磁定位壓力感應(yīng)治療雙彎導(dǎo)管降價(jià)幅度在10-25%之間，幅度溫和。
　　集采+DRG“雙策”聯(lián)動(dòng)，醫(yī)院、企業(yè)、患者均有望從中獲益，創(chuàng)新器械獲得支付空間。DRG通過(guò)按病組付費(fèi)來(lái)控費(fèi)，高值醫(yī)用耗材從利潤(rùn)端轉(zhuǎn)向成本端，醫(yī)院降本增效動(dòng)力增強(qiáng)。本次集采由頭部醫(yī)院主導(dǎo)，臨床需求把握與擠出價(jià)格水分兼顧。醫(yī)院掌握采購(gòu)主導(dǎo)權(quán)，可憑借自身學(xué)術(shù)優(yōu)勢(shì)和臨床實(shí)際情況選擇更符合自身需求的高臨床價(jià)值的產(chǎn)品，本次采購(gòu)產(chǎn)品分組更為細(xì)致，整體降幅溫和，為廠家留出合理利潤(rùn)空間；在醫(yī)院主導(dǎo)、保證治療效果前提下，患者也因?yàn)楹牟膬r(jià)格下降，就醫(yī)成本降低；同時(shí)，首年不因產(chǎn)品降價(jià)而降低病組支付標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)不同DRG結(jié)余比例獎(jiǎng)勵(lì)政策，與醫(yī)療機(jī)構(gòu)共享結(jié)余，次年起根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況啟動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整工作，為高難度手術(shù)、突破式創(chuàng)新留出空間，創(chuàng)新能力較強(qiáng)的產(chǎn)品或有更好的放量窗口期。
　　投資建議：近期醫(yī)療反腐影響下板塊下挫，但反腐本質(zhì)上有利于行業(yè)激濁揚(yáng)清、去蕪存菁，近年來(lái)集采等政策下行業(yè)供給側(cè)出清，醫(yī)?；痱v籠換鳥(niǎo)，政策鼓勵(lì)創(chuàng)新、鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代，具備臨床價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)品有望快速放量，且國(guó)內(nèi)醫(yī)療需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不改，目前醫(yī)療器械行業(yè)估值已處于歷史低位，我們看好具備自主創(chuàng)新能力與出海能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)化廠家，如邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光等；同時(shí)在全民健康意識(shí)增強(qiáng)、人均收入持續(xù)增多背景下，我們關(guān)注疫情后期消費(fèi)產(chǎn)品的需求復(fù)蘇，建議關(guān)注受益于集采和國(guó)產(chǎn)替代的眼科器械創(chuàng)新型企業(yè)愛(ài)博醫(yī)療、家用器械企業(yè)魚躍醫(yī)療、三諾生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，集采政策變化，政策力度不及預(yù)期等。