>> 海通證券-華潤萬象生活(01209.HK)經(jīng)營業(yè)績韌性增長，業(yè)務(wù)版圖加速擴張-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
涂力磊 |
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經(jīng)營業(yè)績韌性增長，領(lǐng)跑行業(yè)。2023年上半年，華潤萬象生活實現(xiàn)收入67.93億元，同比+28.7%，我們認(rèn)為收入增長的主要原因系1）收并購公司財務(wù)并表及市場化外拓，物業(yè)管理在管建筑面積增加帶來顯著的業(yè)績增長；2）在管購物中心規(guī)模和業(yè)績提升，令商業(yè)運營管理服務(wù)收入增加。
截至2023年6月30日，華潤萬象生活實現(xiàn)毛利率和歸母凈利率分別為33.2%和20.64%，同比分別+1.47個百分點和+1.17個百分點；董事會決議宣派中期股息每股港幣0.243元（折合人民幣0.223元），同比+75.6%。
商管做深城市濃度，業(yè)務(wù)版圖加速擴張。截至2023年6月30日，華潤萬象生活累計于17個城市實現(xiàn)“一城多匯”和“多城多匯”布局。2023年上半年，華潤萬象生活新開業(yè)購物中心3座，首個第三方重奢項目蘭州萬象城落地，實現(xiàn)重奢購物中心輕資產(chǎn)管理新示范，旗下在營重奢萬象城增至12座，位列行業(yè)第一；新簽約商業(yè)輕資產(chǎn)外拓項目7個，均為一、二線城市大型TOD項目。在堅持精益管理下，旗下在營購物中心于23年上半年實現(xiàn)零售額841億元，同比+41.0%，業(yè)主端租金收入105億元，同比+52.1%，業(yè)主端經(jīng)營利潤率同比提升9.4個百分點至67.2%；寫字樓業(yè)務(wù)繼續(xù)深化“穩(wěn)存量、拓增量”策略，出租率逆市上揚，較22年年底提升3.1個百分點至83.8%。
物管堅持高質(zhì)量增長，深耕城市空間運營業(yè)務(wù)。截至2023年6月30日，華潤萬象生活物管業(yè)務(wù)覆蓋全國189個城市，總合約面積和在管面積分別為3.80億平方米和3.25億平方米，較22年年底分別增長9.0%和11.8%，其中來自第三方的管理面積占比分別為61.6%和59.2%。2023年上半年，華潤萬象生活積極推進(jìn)城市空間運營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，新增第三方合約面積2825萬平方米，其中城市公共空間業(yè)態(tài)面積占比84.1%；新拓城市空間項目29個，合同金額超人民幣4億元；城市公共空間截至2023年6月30日的在管面積達(dá)8520萬平方米，較22年年底增長31.6%。此外，華潤萬象生活已全面完成中南服務(wù)、禹洲物業(yè)收并購項目管理融合，節(jié)降管理費用，兌現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)。
投資建議。維持“優(yōu)于大市”評級?？紤]到公司獨特的國際品牌資源優(yōu)勢，各項業(yè)務(wù)近年來穩(wěn)健發(fā)展且長期踐行有質(zhì)量的規(guī)模增長，我們給予公司2023年EPS為人民幣1.16元，35-40倍PE估值，對應(yīng)市值區(qū)間為1012-1157億港元，對應(yīng)合理價值區(qū)間為每股44.4-50.7港元。（本文非特別注明，均為人民幣計價，1港元=0.9156元人民幣）。
風(fēng)險提示：1）房地產(chǎn)行業(yè)新房總量增速具有縮量風(fēng)險；2）市場修復(fù)不及預(yù)期。
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