久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　華懋轉(zhuǎn)債（113677.SH）于2023年9月14日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為10.50億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于越南生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）、廈門生產(chǎn)基地改建擴(kuò)建項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
　　當(dāng)前債底估值為81.7元，YTM為2.71%。華懋轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,東方金誠國際信用評估有限公司資信評級為AA-/AA-,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期贖回價(jià)格為票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA-中債企業(yè)債到期收益率6.30%（2023-09-13）計(jì)算,純債價(jià)值為81.70元，純債對應(yīng)的YTM為2.71%，債底保護(hù)一般。
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為105.18元，平價(jià)溢價(jià)率為-4.92%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2024年03月20日至2029年09月13日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)34.18元/股，正股華懋科技9月13日的收盤價(jià)為35.95元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價(jià)為105.18元，平價(jià)溢價(jià)率為-4.92%。
　　轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為8.63%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價(jià)34.18元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行10.50億元對總股本稀釋率為8.63%，對流通盤的稀釋率為8.63%，對股本攤薄壓力較小。
　　觀點(diǎn)
　　我們預(yù)計(jì)華懋轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在119.37~133.25元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0044%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到華懋轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在20%左右，對應(yīng)的上市價(jià)格在119.37~133.25元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0044%，建議積極申購。
　　2018年以來公司營收快速增長，2018-2022年復(fù)合增速為13.59%。2018年以來，公司營業(yè)收入快速增長，增速呈現(xiàn)“V”型波動。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.37億元（同比35.75%）。與此同時(shí)，歸母凈利潤上升，2018-2022年復(fù)合增速為-7.95%，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元（同比12.68%）。2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.92億元，同比增長40.94%，營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.77億元，同比增長12.48%。主要系基數(shù)效應(yīng)、宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及行業(yè)的增長，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推行，并且新能源車、國產(chǎn)品牌的市場占有率逐步提升。
　　公司主營業(yè)務(wù)為被動安全系統(tǒng)部件，光刻膠業(yè)務(wù)打造第二增長極。2020年，公司被動安全系統(tǒng)部件營收占比為92.74%，2022年，公司被動安全系統(tǒng)部件營收占比為95.66%。
　　公司銷售凈利率、銷售毛利率下行，銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均水平，管理費(fèi)用率高于行業(yè)水平。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為28.11%、24.02%、21.17%、14.53%和11.94%，銷售毛利率分別為40.24%、35.6%、35.86%、36.42%和32.18%。2023H1公司銷售毛利率、凈利率分別為28.15%和7.91%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：申購至上市階段正股波動風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動壓縮風(fēng)險(xiǎn)。