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歐盟正式啟動(dòng)對(duì)中國(guó)電車的反補(bǔ)貼調(diào)查，本質(zhì)反映中國(guó)車企全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化
　　9月13日歐盟委員會(huì)主席烏爾蘇拉·馮德萊恩宣布?xì)W盟正式啟動(dòng)對(duì)中國(guó)電車的反補(bǔ)貼調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容包括電動(dòng)車整車在歐洲售價(jià)是否低于在中國(guó)地區(qū)售價(jià)與補(bǔ)貼金額，以作為判定傾銷標(biāo)準(zhǔn)。往前看，23年以來(lái)法國(guó)政府與業(yè)界相關(guān)人士持續(xù)督促歐盟執(zhí)行委員會(huì)發(fā)起對(duì)中國(guó)電車的調(diào)查，以確認(rèn)中國(guó)車企是否通過(guò)不正當(dāng)補(bǔ)貼政策以低于成本的價(jià)格在歐盟傾銷電車。我們認(rèn)為本次事件本質(zhì)上反映了中國(guó)電車以及汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球競(jìng)爭(zhēng)力的日益凸顯，以及歐盟國(guó)家擔(dān)憂中國(guó)電車競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化或沖擊自身車企發(fā)展。
　　歐盟內(nèi)部尚有分歧且存有中歐協(xié)商窗口期，反補(bǔ)貼調(diào)查存在變數(shù)
　　根據(jù)歐盟雙反調(diào)查程序，反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查最長(zhǎng)時(shí)長(zhǎng)分別為15個(gè)月和13個(gè)月，實(shí)踐中比法律規(guī)定更短，若雙反關(guān)稅開(kāi)征則將至少持續(xù)5年。我們難以判斷此次調(diào)查結(jié)果和進(jìn)度，但考慮到一方面當(dāng)前歐盟內(nèi)部存在分歧，如法國(guó)較為激進(jìn)而德國(guó)較為謹(jǐn)慎，一方面尚存在中歐雙方協(xié)商的窗口期，反補(bǔ)貼調(diào)查或?qū)⒆钔碓谥两?個(gè)月后即24年5月出臺(tái)臨時(shí)制裁措施，在至今13個(gè)月后即24年10月出臺(tái)最終制裁措施，因此距離評(píng)估是否對(duì)中國(guó)進(jìn)口電車加征高于標(biāo)準(zhǔn)稅率10%的關(guān)稅存有9-13個(gè)月時(shí)間，若初裁政策超預(yù)期仍存在4個(gè)月協(xié)商調(diào)整窗口期，同時(shí)歐盟主席也表示將與中國(guó)保持開(kāi)放的溝通和對(duì)話渠道。綜上，我們認(rèn)為反補(bǔ)貼調(diào)查存在變數(shù)。
　　歐盟進(jìn)口中國(guó)電車價(jià)格大幅高于中國(guó)本土&歐盟補(bǔ)貼高，加關(guān)稅概率或較小
　　基于補(bǔ)貼和售價(jià)的實(shí)際情況，我們認(rèn)為本次反補(bǔ)貼調(diào)查導(dǎo)致加關(guān)稅的概率較?。?1)反傾銷加征關(guān)稅的關(guān)鍵在于中國(guó)出口歐洲電車價(jià)格低于中國(guó)本土，而目前國(guó)產(chǎn)新能源車出口歐盟售價(jià)普遍高于國(guó)內(nèi)，如元PLUS高115%~145%、歐拉好貓高75%~124%、MG 5高220%~386%；(2)我國(guó)出口電車一般是4-4.7萬(wàn)歐元，德國(guó)補(bǔ)貼4500歐元，法國(guó)補(bǔ)貼6000歐元，英國(guó)最高2500英鎊，而中國(guó)已取消直接電車補(bǔ)貼。同時(shí)即使歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查將新工廠和研發(fā)相關(guān)政府補(bǔ)貼納入中國(guó)電車補(bǔ)貼計(jì)算口徑，而22年比亞迪獲相關(guān)補(bǔ)貼占收入的0.4%/蔚來(lái)占1%/上汽占0.2%，政府補(bǔ)貼占比不高且國(guó)內(nèi)外銷售價(jià)差較大，我們預(yù)計(jì)中國(guó)電車觸發(fā)雙反認(rèn)定門檻從而加征關(guān)稅的概率較小。
　　我國(guó)電車出口西歐份額較低，悲觀假設(shè)加征關(guān)稅對(duì)我國(guó)車企業(yè)績(jī)影響或有限
　　我國(guó)出口歐洲新能源車的銷量份額較低，23年前7個(gè)月國(guó)產(chǎn)新能源車出口西歐銷量約25萬(wàn)，占法國(guó)/德國(guó)/英國(guó)/瑞典/荷蘭的新能源車銷量份額為5.1%/5.5%/9.5%/25.0%/13.8%，占西歐總份額約8%，整體銷量占比較低，在加征關(guān)稅的悲觀假設(shè)下，歐洲出口對(duì)中國(guó)車企的業(yè)績(jī)影響或有限。同時(shí)18-22年歐洲均占據(jù)了中國(guó)汽車進(jìn)口的首位，我們認(rèn)為雙方存在反制裁的博弈空間，出現(xiàn)加征關(guān)稅的極端悲觀情況的概率較小。
　　車企&汽零廠或加快海外產(chǎn)能布局，已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)率先受益
　　我們認(rèn)為此次調(diào)查加關(guān)稅概率小，且有望加快本土先進(jìn)汽車企業(yè)海外建廠進(jìn)程，行業(yè)出海趨勢(shì)無(wú)需悲觀。汽車工業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家為重要經(jīng)濟(jì)支柱，本國(guó)貿(mào)易保護(hù)為大概率事件，而中國(guó)22年乘用車出口253萬(wàn)輛(中汽協(xié)口徑)，在電動(dòng)化智能化高性價(jià)比加持下中國(guó)車企已具全球競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好整車出海加速。目前上汽(歐洲/南亞/東南亞)、比亞迪(巴西/泰國(guó))等已開(kāi)啟海外產(chǎn)能布局，我們看好在海外具備品牌+渠道+產(chǎn)能+海運(yùn)等優(yōu)勢(shì)的比亞迪/奇瑞/上汽等。零部件出海也將是趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)汽零廠商技術(shù)持續(xù)升級(jí)，已進(jìn)入歐系/特斯拉/美系等海外供應(yīng)體系，部分企業(yè)也已開(kāi)啟海外產(chǎn)能進(jìn)行全球化經(jīng)營(yíng)。綜合零部件廠商積累的客戶資源+技術(shù)+資金優(yōu)勢(shì)，已具海外管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)或?qū)⒏磺嗖A，我們看好如星宇/科博達(dá)/愛(ài)柯迪等在全球范圍的進(jìn)一步開(kāi)拓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雙反政策調(diào)查進(jìn)展超預(yù)期；調(diào)查事件窗口期限不及預(yù)期。